3月13日下午5點(diǎn)16分，央行宣布定向降準(zhǔn)，其中對(duì)達(dá)到考核標(biāo)準(zhǔn)的銀行定向降準(zhǔn)0.5至1個(gè)百分點(diǎn)。在此之外，對(duì)符合條件的股份制商業(yè)銀行再額外定向降準(zhǔn)1個(gè)百分點(diǎn)，支持發(fā)放普惠金融領(lǐng)域貸款。一共釋放的長(zhǎng)期資金約5500億元。

這是今年央行第二次宣布降準(zhǔn)，上一次是在今年元旦當(dāng)天宣布的全面降準(zhǔn)，釋放長(zhǎng)期資金約8000億元。

這也意味著新冠疫情發(fā)生以來(lái)，央行主要貨幣工具已經(jīng)都用上。

1、貸款降息：2月17日，1年期MLF從3.25%下調(diào)至3.15%，2月20日，1年期LPR為4.05%，下調(diào)10個(gè)基點(diǎn)。5年期LPR為4.75%，下調(diào)5個(gè)基點(diǎn)。

2、投放短期貨幣：2月3日央行開展史上最大規(guī)模的1.2萬(wàn)億元公開市場(chǎng)逆回購(gòu)。我讓人統(tǒng)計(jì)了下，2月份，央行1年期MLF操作規(guī)模達(dá)2000億，7天期逆回購(gòu)規(guī)模達(dá)21800億，14天期逆回購(gòu)規(guī)模達(dá)6200億。

第3點(diǎn)就是本次的降準(zhǔn)。

一、究竟什么是降準(zhǔn)呢?

降準(zhǔn)本質(zhì)上就是放松對(duì)銀行資金的管制，比如原來(lái)銀行吸收100塊錢的存款，給儲(chǔ)戶的年利率是1.5%，在現(xiàn)代信用體系下，最理想的狀態(tài)是銀行可以把這100塊錢全部拿去貸款，每年收取的利率是4%，這樣這100塊錢每年可以給銀行帶來(lái)2.5元的收入。

但是央行為了防止銀行搞極端，比如吸收了100塊錢的存款，最后真是把全部的100塊錢全拿去貸款，到時(shí)客戶集中取現(xiàn)，銀行一點(diǎn)備用金都沒有，那么銀行會(huì)陷入流動(dòng)性危機(jī)，搞不好會(huì)破產(chǎn)。

降準(zhǔn)是下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，比如吸收了100塊錢的存款，需要把20塊存到央行準(zhǔn)備金賬戶作為備用金，那么存款準(zhǔn)備金率就是20%。如果下調(diào)存款準(zhǔn)備金率到15%，那么商業(yè)銀行吸收100塊存款時(shí)只需要上存15元到央行指定賬戶，這樣銀行的放貸能力從原來(lái)的80元提升到了85元。

二、降準(zhǔn)可以釋放出來(lái)多少錢?

本次釋放長(zhǎng)期資金5500億元，這個(gè)5500億元相當(dāng)于上述案例中的(85-80=5元)。也就是商業(yè)銀行增加了5500億元的可貸資金，但是實(shí)際上給市場(chǎng)創(chuàng)造的存款可不止那么多。

我們用廣義貨幣(M2)來(lái)衡量，廣義貨幣是企業(yè)存款、居民存款以及現(xiàn)金的總和，相當(dāng)于社會(huì)上的總錢數(shù)。

廣義貨幣(M2)=基礎(chǔ)貨幣×貨幣乘數(shù)

本次降準(zhǔn)釋放出來(lái)的5500億元資金其實(shí)相當(dāng)于基礎(chǔ)貨幣，2019年2月份，中國(guó)貨幣乘數(shù)達(dá)到 6.15倍，如果我們?nèi)砸赃@個(gè)貨幣乘數(shù)計(jì)算的話，那么理論上最高可釋放的廣義貨幣約3.38萬(wàn)億。

不過，需要指出的是，這5500億元是長(zhǎng)期資金，不同于近期頻繁操作的逆回購(gòu)和MLF操作資金。以2月份為例，我讓人統(tǒng)計(jì)了下，央行通過MLF和逆回購(gòu)累計(jì)投放的資金達(dá)3萬(wàn)。理論上可高可釋放的廣義貨幣約18.45萬(wàn)億，看起來(lái)金額很大，但這畢竟是短期資金，所謂短期資金就是有期限的，而且期限很短，到期就會(huì)被收回來(lái)。

你一看就明白了，根據(jù)央行最新公布的數(shù)據(jù)，1月份廣義貨幣M2是202.31萬(wàn)億，2月份是203.08萬(wàn)億，也僅增加了0.38%。

三、降準(zhǔn)對(duì)銀行有什么影響?

降準(zhǔn)對(duì)銀行明顯是利好，我們還是以上面的例子說(shuō)說(shuō)，銀行吸收了100塊的存款，如果繳納了20塊的存款準(zhǔn)備金，那么可貸的資金只有80塊，出于利潤(rùn)最大化需要，銀行肯定希望貸款越多越好。但是20塊又拿不出來(lái)怎樣辦?那只能是借錢放貸，比如可以向央行借，以MLF操作的方式向央行借，目前的一年期MLF利率是3.15%，但是吸收的100塊存款利率只有1.5%啊!成本更低。

這要一來(lái)出現(xiàn)兩種情況，一是銀行成本上升，利潤(rùn)可能減少。二是銀行成本上升，會(huì)轉(zhuǎn)嫁到貸款企業(yè)上，導(dǎo)致實(shí)體經(jīng)濟(jì)的資金成本上升。

但是如果降準(zhǔn)了就可以，降準(zhǔn)了可以從20塊被凍結(jié)的資金里拿出一部分，對(duì)銀行來(lái)說(shuō)是節(jié)約成本，據(jù)央行相關(guān)負(fù)責(zé)人介紹，本次降準(zhǔn)每年還可直接降低相關(guān)銀行付息成本約85億元。

四、本月20號(hào)會(huì)降息嗎?

中國(guó)目前的基準(zhǔn)利率是：

存款層面：銀行存款基準(zhǔn)利率

貸款層面：貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率(LPR)

貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率(LPR)=MLF利率+銀行綜合成本

貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率(LPR)每月20日公布一次，降準(zhǔn)會(huì)降低銀行資金成本，也就意味著本月LPR利率下調(diào)的概率相當(dāng)大，這是貸款層面的正式降息。

那么存款層面會(huì)不會(huì)降息呢?

我在2月22日《存款基準(zhǔn)利率將下調(diào)?今天，央行傳遞重磅信號(hào)!》一文已經(jīng)有過分析：央行此前已經(jīng)釋放了未來(lái)將下調(diào)存款基準(zhǔn)利率的信號(hào)，但是目前這個(gè)節(jié)點(diǎn)還不會(huì)降。

目前一年期存款基準(zhǔn)利率是1.5%，而2月份的CPI是5.2%，意味著我們?cè)阢y行里的資金每年縮水達(dá)3.7%，這時(shí)候降息無(wú)疑是讓錢貶值更快。那么存款利率什么時(shí)候下調(diào)，應(yīng)該是等到疫情過后，CPI降到比較低的位置時(shí)，才是比較好的節(jié)點(diǎn)。

五、本月美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)降息嗎?

美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)在本月4號(hào)進(jìn)行了一次非常規(guī)降息，基準(zhǔn)利率降到1%-1.25%，美聯(lián)儲(chǔ)降息一般是在議息會(huì)議后公布。2020年3月份美聯(lián)儲(chǔ)利率決議公布時(shí)間是3月18日，如果在3月18日宣布降息就是常規(guī)降息，如果3月份提前降息了就是非常規(guī)降息。

美聯(lián)儲(chǔ)本月4號(hào)降息50個(gè)基點(diǎn)，幅度非常之大，是常規(guī)降息的兩倍，說(shuō)明疫情對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)、美國(guó)股市的影響相當(dāng)嚴(yán)重，目前美股已經(jīng)在一周內(nèi)出現(xiàn)兩次熔斷，史上第一次，預(yù)計(jì)還會(huì)有一次降息。隨著疫情的加劇，不排除美國(guó)基準(zhǔn)利率降到零附近。

六、降準(zhǔn)對(duì)資產(chǎn)價(jià)格的影響

1、疫情期間A股的表現(xiàn)要比美股好很多，原因有兩點(diǎn)，一是中國(guó)股市和經(jīng)濟(jì)關(guān)聯(lián)度原本就不是很大，疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)造成嚴(yán)重沖擊，但經(jīng)濟(jì)增速下滑未必反應(yīng)在股市上。二是國(guó)內(nèi)的疫情已經(jīng)明顯得到控制，市場(chǎng)信心在上升，大家也都知道疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)是短期沖擊，之后會(huì)恢復(fù)。更重要的是，大家都知道2500點(diǎn)附近是A股歷史大底，指數(shù)越往下跌，就越有更多的抄底資金，所以目前A股的抗跌能力比較強(qiáng)。

降準(zhǔn)對(duì)A股主要是預(yù)期影響，即貨幣政策的力度會(huì)加大，有助于帶來(lái)更多資金。目前來(lái)看，貨幣政策的力度是否會(huì)加大還得看境外疫情蔓延對(duì)外貿(mào)和國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的沖擊，如果外部環(huán)境惡化，這個(gè)預(yù)期是存在的。目前A股最大的風(fēng)險(xiǎn)是海外股市，如果外圍股市暴跌，那么也會(huì)受波及，但跌幅空間有限。

2、疫情對(duì)樓市也是預(yù)期影響，預(yù)期貨幣政策的力度會(huì)加大，預(yù)期樓市嚴(yán)控可能松綁，近期對(duì)政策最敏感的深圳房?jī)r(jià)再創(chuàng)歷史新高就可以看出情況。我認(rèn)為疫情過后樓市應(yīng)該回暖，但不至于大漲，因?yàn)槟壳皝?lái)看國(guó)家層面的“房住不炒”是認(rèn)真的，長(zhǎng)期的。

標(biāo)簽： 降準(zhǔn)