對11個行業(yè)的認識

(一)醫(yī)藥：人口多、老齡化，市場很大。

1.仿制藥。

受一致性評價、藥品集中采購影響，生產(chǎn)仿制藥企業(yè)日子不好過。

2.創(chuàng)新藥。

要經(jīng)臨床三期，5-10年，周期長。國外大公司不搞研發(fā)直接收購小公司。最先進的是單抗，RNA，cart免疫療法。典型企業(yè)：恒瑞醫(yī)藥、百濟神州、舒泰神、金斯瑞生物科技。

3.醫(yī)改政策。

仿制藥一致性評價;醫(yī)藥分離;醫(yī)?？刭M按病種付費。

4.高端醫(yī)療器械。

心臟支架、血透、骨科、牙科高端耗材。典型企業(yè)：微創(chuàng)醫(yī)療。

5.醫(yī)療服務(wù)業(yè)。

綜合性醫(yī)院，?？漆t(yī)院(眼、口腔、骨、精神科)。醫(yī)保控費影響大。眼科壁壘高，典型企業(yè)：希瑪眼科?？祵庒t(yī)院不賺錢，主要是精神科仿制藥為主?？谇会t(yī)院門檻低，200萬可開個人門診，骨干醫(yī)生流失多。

(二)房地產(chǎn)：13萬億銷售額，優(yōu)勝劣汰，最后將剩下30家左右的房企。

1.發(fā)明高周轉(zhuǎn)模式擴張規(guī)模。

碧桂園369模式，3個月拿地，6個月開工，9個月開盤，統(tǒng)一采用5個房型。為加快開發(fā)速度，拿地前設(shè)計好圖紙，如沒拿到地，損失50萬。一個人干三天，換成三個人三班倒干一天。新城控股商業(yè)、住宅雙線模式。

2.四大龍頭企業(yè)超過了5000億銷售額。

2015-2017乘地便宜、資金便宜，中國恒大、碧桂園、融創(chuàng)中國彎道超車，加4倍以上杠桿，配股，看住現(xiàn)金流，迅速擴大規(guī)模，超過萬科。

3.銀行準入政策加速房企優(yōu)勝劣汰。

目前銀行只給前30名授信。

(三)汽車：大致2萬億市場，競爭格局大致形成。

1.車企競爭格局初步形成。

目前殺存量，幾十萬輛規(guī)模車企將出局，剩下年產(chǎn)百萬臺以上車企。典型企業(yè)：國產(chǎn)，上汽集團、吉利汽車;外資，豐田、本田。

2.競爭異常激烈。

爆款車型2年一個周期，長安福特、長城哈佛、吉利博越、特斯拉依次爆發(fā)。福田汽車50億投資寶沃汽車(柔性生產(chǎn)線)，恒大中國500億殺入小汽車市場，車能造出來，但會賣不動，戰(zhàn)略失誤。

3.電動汽車。

傳統(tǒng)燃油汽車行業(yè)壁壘被打破(發(fā)動機、變速器)，無人駕駛(攝像頭、雷達、傳感器、自動剎車系統(tǒng)、底盤、CPU)。

4.汽車零配件企業(yè)要看整車廠。

與整車廠一起研發(fā)，有粘性。一般PE15倍，銀億并購達30倍PE(氣囊、變速箱、傳感器)，太貴。

(四)銀行

1.中國銀行以前日子好過的原因。

一是房地產(chǎn)形勢好，吸引大量資金，導(dǎo)致資金緊張，利率高;二是銀行牌照是受管控的，利率受管制，所以競爭不充分。國外銀行盈利、保本、虧損各三分之一。

2.好的銀行業(yè)務(wù)種類多，對公業(yè)務(wù)、個人業(yè)務(wù)、信用卡、中間業(yè)務(wù)、財富管理、消費公司、保險代理、融資租賃都做，且風(fēng)控要強。典型企業(yè)：寧波銀行。

3.目前競爭越來越激烈。

到2019年6月，全國高風(fēng)險金融機構(gòu)已超過600家。隨著利率市場化，中小銀行很麻煩。

包商銀行、恒豐銀行、錦州銀行陸續(xù)出事，甘肅銀行年報披露19年業(yè)績下滑達80%。對公業(yè)務(wù)多的銀行也很麻煩。浦發(fā)銀行。

(五)石化

1.規(guī)模經(jīng)濟，拼規(guī)模，寧波有區(qū)位優(yōu)勢，項目盈虧平衡點低。典型企業(yè)：中金石化、恒逸石化、東華能源、科元塑膠、萬華化學(xué)。

2.5年一個周期(產(chǎn)能的原因?qū)е?。

(六)家電

白色家電，有品牌壁壘，美的集團、格力電器;方太，老板電器，雙寡頭模式。黑色家電，產(chǎn)品性能無大差別，日子不好過。

(七)光伏

1.產(chǎn)品一致，無差別，類似黑色家電。

2.技術(shù)更新很快。轉(zhuǎn)化率從18%提高到22%。前期投入固定資產(chǎn)很快被淘汰。

3.靠補貼。QX集團，生產(chǎn)硅烷龍頭，負債向下游擴張，亂投，國家拖欠其100億補貼，目前企業(yè)在自救。

(八)教育

1.12K教育。很賺錢，120萬/人/12年，從頭吃到尾。

2.國有民辦模式。

(九)跨境電商

競爭激烈，資金大，最后只剩下幾家。典型企業(yè)：奧買家，把跨境電商零售化，陸續(xù)開100家實體店，實施線上線下雙線購戰(zhàn)略，統(tǒng)一會員、價格、數(shù)據(jù)、商品。

(十)養(yǎng)豬業(yè)：

非洲豬瘟呼吸道傳染導(dǎo)致行業(yè)集中度提高。

(十一)服裝：

設(shè)計+代加工模式吃香，另屬勞動密集型行業(yè)，產(chǎn)業(yè)向境外轉(zhuǎn)移。

典型企業(yè)：申洲國際

要密切關(guān)注行業(yè)發(fā)展，對行業(yè)變化要有預(yù)見性。

如銀億集團收購比利時邦奇變速箱項目的一個重要原因是看重邦奇變速箱與長安汽車長安福特配套(2016年長安福特銷量是96萬臺)，但是行業(yè)變化太快，隨著行業(yè)競爭加劇，近年長安福特銷量急劇萎縮，2019年僅賣了20萬輛。

投資的8個基本原則

投資的本質(zhì)是要找到確定性。

在大行業(yè)里找到確定性項目。

要有壁壘，規(guī)模壁壘、技術(shù)壁壘、管制壁壘、品牌壁壘等，還看實際控制人及管理團隊，關(guān)鍵是項目的現(xiàn)金流可持續(xù)且確定，并能算出來。

如我在2015年對貴州茅臺算過一本賬，普通茅臺酒存放五年后才賣，2014年茅臺產(chǎn)量是3.87萬噸，每噸出廠價約為200萬，銷售凈利潤率是50%，因此根據(jù)2014年茅臺的產(chǎn)量可以推算出2019年茅臺的業(yè)績3.87*200*50%=378億元。

按全世界軟飲料估值20倍市盈率計，可預(yù)測到2019年茅臺的市值是8000億左右(目前市值1.4萬億，而2014年12月茅臺的市值僅為2000億)。

希瑪眼科(03309)也是如此，根據(jù)其眼科醫(yī)院數(shù)量，現(xiàn)金流可以算出來。

具體歸納為8條基本原則，不一定正確，但經(jīng)本人親證：

1.投資第一原則，投資就是買一流的企業(yè)，投一流的企業(yè)家(關(guān)鍵是人);

這樣的企業(yè)家，不以追求短期盈利為目的，往往放眼長遠，有超強經(jīng)濟資本和人力資源配置能力，有領(lǐng)先行業(yè)周期的預(yù)見能力，敢于高位減倉，逆勢加倉，有更高價值追求，如想為社會創(chuàng)造提供更多、更好的產(chǎn)品和服務(wù)。

如恒逸石化投三期項目大幅降低盈虧平衡點，微創(chuàng)醫(yī)療，中國奧園。

2.投資的第二原則，要在大的行業(yè)里找到小而強的企業(yè)，這樣的企業(yè)要高度重視研發(fā)，構(gòu)筑潛在市場的技術(shù)、專利、品牌壁壘(競爭力強);

行業(yè)大，壁壘高，競爭者少。一是深度聚焦、空間大：如華懋科技(安全氣囊布)、山東藥玻(醫(yī)用玻璃)、人福醫(yī)藥(麻醉劑)、微創(chuàng)醫(yī)療(心臟支架等)。二是能跨區(qū)域復(fù)制，有品牌壁壘。如愛爾眼科、希瑪眼科、沃爾瑪。三是優(yōu)勢企業(yè)的流量轉(zhuǎn)化，如騰訊控股、阿里演化出支付寶、阿里銀行、阿里健康、天貓、菜鳥。

3.投資的第三原則，要投那些持續(xù)提供卓越產(chǎn)品和服務(wù)的企業(yè)(產(chǎn)品好、性價比高);

福田汽車、中國恒大造乘用車，車能造出來，性價比堪憂。

4.投資第四原則，要在信息不對稱的市場找到低風(fēng)險高收益的項目(價格便宜);

根據(jù)有效市場假說，由于信息透明，公認的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)平時價格貴，在大熊市、暫時困境時才有比較好的買入價，如現(xiàn)在的上海機場，三鹿事件時的伊利股份，塑化劑事件時的貴州茅臺;取得超額回報關(guān)鍵是提前市場發(fā)現(xiàn)市值小且未來有前途的小公司，這需要加強研發(fā)。

5.投資的第五原則，最好的標的是自由現(xiàn)金流可持續(xù)且可測算出來的項目，30年可持續(xù)增長的企業(yè)(內(nèi)生性成長, 現(xiàn)金流穩(wěn)定);

永續(xù)現(xiàn)金流：如希瑪眼科、上海機場。

6.投資的第六原則，要找到突破三個財務(wù)指標不可能同時并存的企業(yè)(高增長、低負債、高收益);

能靈活運用債務(wù)工具(融資是把雙刃劍：順時錦上添花，逆時加速死亡，因時因地配置資本、加減杠桿很重要，要敢于在高位減，在低位增);

如中國奧園(70%土地并購，不良資產(chǎn)處置公司+房產(chǎn)公司)，?，斞劭?增速快營收豐新院2年可變成本盈虧平衡)。

7.投資的第七原則，就是要在不確定的市場中鎖住確定的東西。

要測算出投資下限的極限位置，確保不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險，適當(dāng)分散投資好項目就是免費的午餐(風(fēng)險可控、提高風(fēng)險邊際效應(yīng)、降低失敗邊際效應(yīng));

如多反向思考，看競爭對手格局，排除風(fēng)險不可控的項目;分紅率是錨，當(dāng)分紅率達6%時且穩(wěn)定，資產(chǎn)價格抗跌;用優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)債鎖定風(fēng)險;看好的行業(yè)，可連投前三名，分散聚眾風(fēng)險。

8.投資的第八原則就是要向偉大的投資者學(xué)習(xí)，大富靠德，要和優(yōu)秀的價值投資者為伍(加強學(xué)習(xí)、研發(fā))。

標簽： 投資