繼專項債可做部分項目資本金后，穩(wěn)投資再次釋放積極信號。國務(wù)院常務(wù)會議決定，降低部分基礎(chǔ)設(shè)施項目最低資本金比例。其中，將港口、沿海及內(nèi)河航運項目資本金最低比例由25%降至20%。

隨著專項債發(fā)行結(jié)束，基建投資對第四季度的拉動作用減弱。對補短板的公路、鐵路、生態(tài)環(huán)保、社會民生等基礎(chǔ)設(shè)施項目來說，適當降低資本金最低比例，無疑會刺激企業(yè)增加投資。

“在經(jīng)濟增長整體趨緩的背景下，降低部分項目的資本金，對經(jīng)濟增長會有一定的拉動效果。短期看，基建投資會比較樂觀。”中國投資咨詢有限責任公司戰(zhàn)略與投資部總經(jīng)理楊光在接受《中國經(jīng)營報》記者采訪時如此判斷。

從政策基調(diào)看，選擇在這個節(jié)點下調(diào)資本金比例，對明年穩(wěn)投資也會有比較好的影響。按照以前下調(diào)資本金比例的拉動效果，初步測算，此次可以撬動的社會資本達千億元規(guī)模。

資本金有保有控

從國務(wù)院常務(wù)會議的具體內(nèi)容看，國務(wù)院提振基建投資的意圖和決心比較明顯，特別是在收益可靠、風險可控前提下，可適當降低資本金最低比例，下調(diào)幅度不超過5個百分點的規(guī)定，對于資本金制度改革具有積極影響。

根據(jù)目前資本金要求，鐵路、公路資本金比例要求不低于20%，機場、航道等為25%，而按行業(yè)經(jīng)驗，大多數(shù)項目可能均達到25%~30%。

“本輪政府隱性債務(wù)清理在一定程度上限制了地方政府支付能力，項目資本金籌措難導(dǎo)致部分基建項目落地放緩，這是近期基建投資增速遲遲未達預(yù)期的主要原因。”楊光告訴記者。

Wind數(shù)據(jù)顯示，今年1~9月基建投資增速為4.5%，相比1~8月回升了0.3個百分點，但增速仍處于低位。在當前經(jīng)濟下行壓力加大的背景下，基建投資仍是穩(wěn)增長的重要抓手。

11月14日，國家統(tǒng)計局發(fā)布了今年前10個月投資情況。1~10月，基礎(chǔ)設(shè)施投資同比增長4.2%，增速比前三季度回落0.3個百分點，比上半年和去年全年分別加快0.1個和0.4個百分點。

分行業(yè)看，基礎(chǔ)設(shè)施投資中，鐵路運輸業(yè)投資增長5.9%，道路運輸業(yè)投資增長8.1%，信息傳輸業(yè)投資增長12.2%，生態(tài)保護和環(huán)境治理業(yè)投資增長37.4%。

多位從事基建投資的市場人士判斷，鐵路和公路投資增速比較高，一方面是這些行業(yè)自身可以產(chǎn)生收益，有充足的現(xiàn)金流，能夠保障項目順利運轉(zhuǎn)。另外一個方面，今年以來，專項債也重點向這些行業(yè)傾斜，使得投資出現(xiàn)明顯的支撐和拉動效果。

記者了解到，相比去年，今年國務(wù)院增加了專項債的發(fā)行規(guī)模，全年共發(fā)行了2.15萬億元的專項債，重點支撐民生項目和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。不過，從總量看，對于20萬億元的基建投資市場來說，專項債所能發(fā)揮的作用仍然有限。

此前，國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于做好地方政府專項債券發(fā)行及項目配套融資工作的通知》，提出專項地方債可以補充項目資本金，引發(fā)市場關(guān)注。按照資本金制度，只有一般地方債的資金可以用來補充項目資本金，而專項地方債的資金是不能用作項目資本金。

在專項債允許作項目資本金舉措發(fā)布4個月后，中金宏觀預(yù)測，其對基建的拉動總資金在2600億~4160億元。靜態(tài)看，按照2018年基建總投資規(guī)模17.6萬億元測算，可以額外拉動基建1.5%~2.4%的增長。

但需要注意的是，并非所有項目的資本金都會下調(diào)。

國務(wù)院在會議中明確指出完善固定資產(chǎn)投資項目資本金制度要做到有保有控、區(qū)別對待，促進有效投資和防范風險相結(jié)合。

楊光認為，資本金比例下調(diào)5%后，實際操作中，銀行等金融機構(gòu)還是會按照市場化原則，對于資質(zhì)較好的項目，會按照資本金比例的最低要求來執(zhí)行，對于風險較大的項目，資本金比例要求會適當提高。

“這意味著，資本金比例下調(diào)并非一刀切，而是從結(jié)構(gòu)上調(diào)低那些需要發(fā)展的項目資本金比例，對需要控制的、產(chǎn)能過剩的項目依然保持原有比例。”

重啟金融市場

國家發(fā)改委的數(shù)據(jù)顯示，第三季度共審批核準固定資產(chǎn)投資項目35個，總投資3172億元;上半年審批核準項目總投資4715億元。

前三季度審核固定資產(chǎn)投資項目總投資金額同比增約13%。從行業(yè)來看，9月共審批核準固定資產(chǎn)投資項目14個，其中審批10個，核準4個，主要集中在交通行業(yè)。

下調(diào)資本金出資比例對企業(yè)來說是利好，但是按照基建投資效果需要在未來3~4個月才會顯現(xiàn)的規(guī)律，對企業(yè)而言，特別是民營企業(yè)，營造一個良好的營商環(huán)境或許更有利。

北京大岳咨詢有限公司董事長金永祥認為，相比資本金下調(diào)帶來的影響，金融市場的放開或許更有吸引力。“會議指出，允許發(fā)行金融工具籌集不超過50%的資本金，這種方式有力解決了企業(yè)融資難問題。”

舉例看來，以某中部省份一條省道建設(shè)為例，按照其所在行業(yè)的資本金出資比例要求，其應(yīng)該先出資項目20%做資本金，在通道業(yè)務(wù)紛紛被叫停的背景下，企業(yè)自己籌集資金的難度較大。

按照新規(guī)定，上述省份的項目符合資本金下調(diào)5%的條件，因此執(zhí)行新規(guī)后，其資本金變成15%，通過發(fā)行金融產(chǎn)品又可以籌集一半的資本金，因此，最后企業(yè)只需要拿出7.5%的自有資金就可以完成項目競標。

金永祥認為，這種金融工具的安排將提高社會資本的投資能力，對于穩(wěn)投資和穩(wěn)增長意義重大，特別有利于促進資金實力較弱的民營企業(yè)發(fā)展。

事實上，隨著監(jiān)管政策趨嚴，金融機構(gòu)服務(wù)實體經(jīng)濟的要求也越來越細化。特別是資管新規(guī)發(fā)布后，對證券公司資管業(yè)務(wù)的影響也較大，從企業(yè)角度看，其能獲得融資的渠道也在收緊。

數(shù)據(jù)顯示，當前券商資產(chǎn)管理規(guī)模中超過70%以上為通道和資金池業(yè)務(wù)。資管新規(guī)的落地，加速了券商業(yè)務(wù)的去通道進程。根據(jù)基金業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，2017年底，定向資管計劃產(chǎn)品規(guī)模為14.39 萬億元，相比2017 年一季度末16.06 萬億元下滑1.67 萬億元。

這些數(shù)據(jù)表明，券商通道業(yè)務(wù)成為資管新規(guī)落地后縮水最大部分。“對于中小企業(yè)來說，在銀行信貸渠道不通的情況下，通過券商的通道獲得信貸是最直接的方式。”一位股份制銀行信貸部人士如此評價。

金永祥認為，這次會議允許企業(yè)通過金融工具籌集資本金的方法，實際上拓寬了民間資金投資渠道，有利于提高民間資金的使用效率，相當于為企業(yè)融資開了一個口子。

在他看來，未來金融機構(gòu)的工作可能會根據(jù)該政策做相應(yīng)的調(diào)整。“當然，具體的資產(chǎn)管理辦法還需要配套措施，因此具體能發(fā)揮多大作用，有待對政策做進一步研究，但是這個信號對明年的基建投資是向好的。”( 杜麗娟 )

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