從快速發(fā)展到遭遇成長(zhǎng)煩惱，再到改革破局，新起點(diǎn)上再出發(fā)的新三板，改革力度超出預(yù)期，標(biāo)志著我國(guó)資本市場(chǎng)改革取得又一重要突破。至此，“立體化”市場(chǎng)格局已日漸清晰。堅(jiān)守服務(wù)創(chuàng)新型、創(chuàng)業(yè)型、成長(zhǎng)型中小企業(yè)定位的新三板，正在成為資本市場(chǎng)服務(wù)中小企業(yè)和民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的重要平臺(tái)。

持續(xù)探索 破解難題

中小企業(yè)融資難可謂世界性難題。在中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)的大趨勢(shì)下，更好發(fā)揮資本市場(chǎng)功能，提升這一企業(yè)群體的直接融資比例，是破解難題的關(guān)鍵，也是金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革亟須解決的重點(diǎn)問(wèn)題。

七年前，全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)(新三板)揭牌運(yùn)營(yíng)讓廣大中小企業(yè)充滿企盼。自2013年誕生之初，新三板就被定位為資本市場(chǎng)服務(wù)中小企業(yè)和民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的橋頭堡。從無(wú)到有、逐漸探索，新三板形成了很多契合中小企業(yè)特點(diǎn)的制度設(shè)計(jì)，累計(jì)服務(wù)萬(wàn)家企業(yè)。

然而，隨著市場(chǎng)規(guī)模的增長(zhǎng)以及掛牌公司的成長(zhǎng)壯大，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)日漸變化、市場(chǎng)需求日趨多元，新三板出現(xiàn)了一些新的情況和問(wèn)題，迫切需要提升市場(chǎng)吸引力、改善融資交易功能、增強(qiáng)流動(dòng)性、進(jìn)一步暢通多層次資本市場(chǎng)上下聯(lián)系。

在全球經(jīng)濟(jì)金融不確定性增強(qiáng)的當(dāng)前，中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)更加需要中小企業(yè)和民營(yíng)企業(yè)穩(wěn)住基本盤，資本市場(chǎng)更需要精準(zhǔn)發(fā)力，釋放活力。新三板改革刻不容緩。

找準(zhǔn)關(guān)鍵 激發(fā)活力

從去年10月公布方案，到克服疫情影響堅(jiān)定推進(jìn)，再到精選層設(shè)立跑出“加速度”，新三板改革的每一步進(jìn)展都牽動(dòng)著各方的目光。

實(shí)際上，新三板改革是一個(gè)持續(xù)深化的過(guò)程，既是對(duì)前期經(jīng)驗(yàn)的總結(jié)和吸收，也是根據(jù)新的市場(chǎng)需求的大膽創(chuàng)新。

從成立開(kāi)始，新三板就在不斷探索符合中小企業(yè)成長(zhǎng)規(guī)律的制度設(shè)計(jì)，很多探索無(wú)先例可循。盡管經(jīng)歷了低迷，但新三板帶來(lái)的積極變化已悄然發(fā)生：很多掛牌公司在新三板不斷融資、成長(zhǎng)壯大，踏入上市公司行列;更多掛牌公司建立完善現(xiàn)代企業(yè)制度，信息披露質(zhì)量和公司治理水平大為改觀，實(shí)現(xiàn)了由家族企業(yè)到公眾公司的飛躍。

這一輪新三板改革堅(jiān)持服務(wù)中小企業(yè)的“初心”，以轉(zhuǎn)板制度為牽引，創(chuàng)新推進(jìn)公開(kāi)發(fā)行、連續(xù)競(jìng)價(jià)、投資者適當(dāng)性管理等改革措施，夯實(shí)市場(chǎng)基礎(chǔ)制度，全面提升市場(chǎng)功能，推動(dòng)多層次資本市場(chǎng)錯(cuò)位發(fā)展，拓展服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的廣度和深度。

本輪改革措施亮點(diǎn)頗多。轉(zhuǎn)板上市將打通優(yōu)質(zhì)掛牌企業(yè)在資本市場(chǎng)的上升通道，更好發(fā)揮新三板承上啟下作用;更加完善的融資交易制度、投資者適當(dāng)性制度和引入長(zhǎng)期資金等措施，將提升市場(chǎng)融資功能、流動(dòng)性和價(jià)格發(fā)現(xiàn)能力;新的監(jiān)管制度在有效提高掛牌公司質(zhì)量的同時(shí)也體現(xiàn)監(jiān)管“溫度”。

即將亮相的精選層，既是本次新三板改革的重要突破口，又是連接各項(xiàng)改革措施的關(guān)鍵“樞紐”，讓優(yōu)質(zhì)掛牌企業(yè)能夠更加靈活、從容地選擇資本市場(chǎng)服務(wù)，實(shí)現(xiàn)高層次規(guī)范發(fā)展。

如果說(shuō)精選層是新三板的“排頭兵”，創(chuàng)新層和基礎(chǔ)層則是新三板的“生力軍”和“后備軍”。本輪改革是全面改革，惠及創(chuàng)新層和基礎(chǔ)層的一系列改革措施已經(jīng)落地。創(chuàng)新層和基礎(chǔ)層企業(yè)已從融資渠道拓寬、融資成本降低、市場(chǎng)流動(dòng)性提升等方面切身享受到改革紅利，投資者也將擁有更多“掘金”的機(jī)會(huì)。

成效初顯 打造“前沿陣地”

新三板改革成效已初步顯現(xiàn)，32家企業(yè)即將成為首批精選層掛牌公司。投資者數(shù)量增長(zhǎng)迅速，合格投資者已超151萬(wàn)，較改革前增長(zhǎng)超過(guò)4倍。投資者參與意愿積極，首批精選層企業(yè)平均網(wǎng)上申購(gòu)倍數(shù)超過(guò)362倍，反映了市場(chǎng)對(duì)新三板改革認(rèn)可和期待。

再次出發(fā)的新三板，即將面臨市場(chǎng)檢驗(yàn)。這個(gè)過(guò)程中，或許會(huì)出現(xiàn)波折：精選層作為新三板中一個(gè)全新層次需要市場(chǎng)各方的充分磨合;中小企業(yè)成長(zhǎng)的不確定性也可能影響市場(chǎng)表現(xiàn)……面對(duì)新情況、新問(wèn)題，市場(chǎng)各方需要更多理性、包容和耐心。

近年來(lái)，中國(guó)資本市場(chǎng)進(jìn)入新的歷史時(shí)期，各項(xiàng)重大改革持續(xù)加速推進(jìn)，不斷回應(yīng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)的需求。面向未來(lái)，中國(guó)資本市場(chǎng)肩上的責(zé)任更重，需要對(duì)創(chuàng)新型、創(chuàng)業(yè)型、成長(zhǎng)型的中小企業(yè)更加包容。

在注冊(cè)制理念引領(lǐng)下，新三板改革正在加速打造適合中小企業(yè)和民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的市場(chǎng)環(huán)境。隨著改革的推進(jìn)，新三板將為更多中小企業(yè)提供全周期、全鏈條的資本市場(chǎng)服務(wù)，成為資本市場(chǎng)服務(wù)中小企業(yè)和民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的“前沿陣地”和“創(chuàng)新工場(chǎng)”。

作為全面深化資本市場(chǎng)改革的重要一環(huán)，面貌一新的新三板將與科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板一起重塑多層次資本市場(chǎng)。

改革只有進(jìn)行時(shí)。我們相信，隨著新三板改革措施全面落地，資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力將進(jìn)一步得到提升，未來(lái)的新三板將在持續(xù)改革創(chuàng)新中釋放出更大活力。(劉慧 姚均芳)

標(biāo)簽： 新三板 資本市場(chǎng) 立體格局