2020年上半年，國際原油價格走勢可謂“驚心動魄”，疫情籠罩下的原油市場表現(xiàn)分外消極。進入下半年，隨著基本面緩和，全球原油市場將迎來一輪復(fù)蘇行情，原油價格也將“水漲船高”。

今年年初的美伊沖突加劇和中美和談為油價提供了一定的利好支撐，令油價小幅上漲，但此后，新冠肺炎疫情暴發(fā)令市場擔憂中國的原油需求量將出現(xiàn)下降，油價由漲轉(zhuǎn)跌。“隨著疫情的蔓延，全球陷入泥潭，原油需求前景不佳令油價面臨的下行壓力陡增。此外，由于3月的OPEC+大會未能達成減產(chǎn)且此后沙特等產(chǎn)油國大幅降低原油售價，原油供應(yīng)端利空壓力加重。在供需失衡后，原油庫存快速增加，加重了市場對原油儲存見頂?shù)膿鷳n，油價也受以上利空影響暴跌。直至OPEC再度召開會議并決定重啟原油減產(chǎn)，油價才在5、6月逐步回升。”金聯(lián)創(chuàng)相關(guān)分析師表示。

該分析師介紹，1月底，中國因疫情管控導(dǎo)致的原油需求下降憂慮令油價承壓。盡管此后中國疫情有所減緩，但隨著世界各地疫情相繼暴發(fā)，市場對于經(jīng)濟發(fā)展前景和原油需求預(yù)期的憂慮愈發(fā)嚴重，導(dǎo)致原油市場需求端面臨巨大利空壓力。同時，OPEC會議最終不歡而散，未能達成新的原油減產(chǎn)協(xié)議，此前的OPEC減產(chǎn)行動面臨失效的危機。另外，多個產(chǎn)油國相繼宣布下調(diào)原油售價或提高原油出口，原油供應(yīng)端的利空壓力陡增。受以上兩大利空因素影響，國際原油價格在2-3月暴跌。

進入二季度，國際原油期貨價格在經(jīng)歷短期上漲后持續(xù)走低，創(chuàng)下近30年來最疲軟表現(xiàn)。5月至6月初期，受OPEC減產(chǎn)以及原油需求恢復(fù)的利好消息支撐，月內(nèi)油價延續(xù)上行走勢，WTI與布倫特油價再度回到40美元/噸上方。此外，IEA月度報告以及OPEC月報中的利好因素也持續(xù)提振油價上漲，WTI油價觸及近3個月高點。“由于原油庫存數(shù)據(jù)上升，市場對于需求的憂慮仍存，為油價帶來利空壓力，限制了油價的上漲空間。EIA原油庫存連續(xù)超預(yù)期上漲與美國地區(qū)疫情持續(xù)擴散，市場對疫情二次暴發(fā)影響經(jīng)濟恢復(fù)與原油需求預(yù)期的憂慮令油價承壓，原油價格自高點小幅回落。”金聯(lián)創(chuàng)相關(guān)分析師表示。

對于原油市場來說，有兩個不確定因素依舊困擾著油價走勢，一是全球疫情的恢復(fù)情況，二是產(chǎn)油國的減產(chǎn)執(zhí)行情況。“目前，疫情有可能出現(xiàn)擴散及反復(fù)的情況，一旦這樣將會影響到全球的經(jīng)濟復(fù)蘇，并進一步打壓市場對于原油需求回暖的預(yù)期，屆時不排除油價再度出現(xiàn)深度下滑的可能。但更大概率是全球抗疫取得階段性進展，各國持續(xù)放開‘封鎖’，跟進推出重要的經(jīng)濟刺激計劃。在此前提下，全球的原油需求有望穩(wěn)步增加，對原油價格形成支撐。”金聯(lián)創(chuàng)相關(guān)分析師表示。

各產(chǎn)油國的減產(chǎn)執(zhí)行率可能出現(xiàn)差異，由此帶來減產(chǎn)的不確定性。“目前對于減產(chǎn)最積極的國家是沙特，但如果其他產(chǎn)油國不積極配合減產(chǎn)，或者俄羅斯方面消極對待減產(chǎn)，不排除有引發(fā)新一輪價格戰(zhàn)的可能。但更大概率是產(chǎn)油國繼續(xù)維護減產(chǎn)成效，在補足了減產(chǎn)份額后，OPEC+將視原油市場供需狀況，調(diào)整減產(chǎn)規(guī)模以維護油價回到相對合理的運行區(qū)間。”金聯(lián)創(chuàng)相關(guān)分析師表示，美國的原油產(chǎn)量有望進一步下滑，低油價使得美國頁巖油產(chǎn)業(yè)鏈受到?jīng)_擊，油企的倒閉及油井的關(guān)停令美國石油產(chǎn)業(yè)很難在短期內(nèi)恢復(fù)。全球原油總供應(yīng)量有望在下半年繼續(xù)縮水，從而提振油價進一步反彈。

據(jù)EIA的預(yù)測數(shù)據(jù)顯示，下半年，全球原油市場將重現(xiàn)供應(yīng)缺口，需求增速超越供應(yīng)增速是導(dǎo)致缺口形成的主要原因;三季度原油供應(yīng)缺口將逐步增大，四季度則適度收縮，下半年的平均供應(yīng)缺口約為313萬桶/日。若以此為依據(jù)，下半年國際油價將呈現(xiàn)沖高后適度回落的趨勢。

金聯(lián)創(chuàng)相關(guān)分析師認為，雖然下半年依舊充斥著諸多不確定因素，但相對上半年而言，原油市場的整體形勢將會有所回暖，預(yù)計下半年WTI和布倫特的主流運行區(qū)間分別為35~55美元/桶和38~60美元/桶。(劉葉琳)

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