7月3日，上交所就期貨套期保值事項向永茂泰（605208.SH）下發(fā)監(jiān)管工作函。

據(jù)永茂泰7月1日公告披露，公司稱收到期貨交易員通知，自2022年1月1日起至6月30日下午收盤，公司及子公司所買入套期保值的鋁、銅、鎳期貨價格呈下跌趨勢，期貨賬戶累計虧損4039.74萬元(其中持倉浮虧1516.42萬元)，對年度損益的影響金額為-3133.55萬元。

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近年來，受大宗商品價格劇烈波動影響，上市公司開展套期保值業(yè)務(wù)的數(shù)量快速增長。行業(yè)人士告訴第一財經(jīng)記者，不少上市公司不規(guī)范的期貨交易已構(gòu)成投機，卻往往稱之為套期保值，常見的有期貨端倉位與現(xiàn)貨需求不符、追加保證金未經(jīng)審議和披露、交易員一人完成決策和交易、信息披露不充分、程序履行不到位等不規(guī)范問題，這些都在提示上市公司在開展期貨業(yè)務(wù)時，要注重合規(guī)性問題。

期貨賬戶由盈轉(zhuǎn)虧

永茂泰于2021年3月8日在上交所上市，主營業(yè)務(wù)為汽車用鋁合金和汽車用鋁合金零部件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。需要指出的是，根據(jù)公司年報披露的信息，企業(yè)根據(jù)生產(chǎn)銷售采購的原材料主要包括純鋁、廢鋁、硅、 銅等，并沒提到有鎳。

早在2021年4月23日，永茂泰決定授權(quán)公司管理層在8000萬元初始交易保證金額度內(nèi)，擇機開展套期保值業(yè)務(wù)，期貨交易標(biāo)的品種為鋁、銅、鎳期貨。

從永茂泰2021年業(yè)績來看，期貨投資收益顯著。公司報告期內(nèi)歸母凈利潤為2.27億元，扣非凈利潤1.42億元，其中非經(jīng)常損益欄目中，持有交易性金融資產(chǎn)、衍生金融資產(chǎn)等投資取得收益為6399萬元，占總凈利的28%。此外，截至2021年底，公司報告期內(nèi)收回期貨保證金及平倉盈利1.435億元，數(shù)額與當(dāng)年扣非凈利相當(dāng)。

2022年一季報，公司歸母凈利潤8446.34萬元，其中投資收益4242.15萬元，同比增長125.97%，主要為期貨平倉盈利增加所致； 對比扣非凈利潤約3488萬元，主營收入不及投資賺錢。

或許是嘗到了期貨投資的“甜”，公司于2022年3月10日決定通過期貨交易對鋁、銅、鎳等大宗金屬進行套保，董事會同意授權(quán)公司管理層在1億元初始交易保證金額度內(nèi)，并在未來一年內(nèi)擇機開展原材料和產(chǎn)品期貨套期保值業(yè)務(wù)。該議案經(jīng)于2022年4月22日召開的2021年度股東大會審議通過。

永茂泰表示，公司及子公司陸續(xù)買入了相應(yīng)數(shù)量的鋁、銅、鎳期貨看漲合約，并嚴(yán)格執(zhí)行公司《套期保值管理制度》和風(fēng)險控制措施。但大宗金屬期貨價格出現(xiàn)大幅波動，公司及子公司所買入套期保值的鋁、銅、鎳期貨價格呈下跌趨勢。

這也導(dǎo)致了公司最新披露的，自2022年1月1日~6月30日下午收盤，公司期貨賬戶累計虧損4039.74萬元。

值得一提的是，對應(yīng)期貨市場走勢來看，今年3月，突發(fā)的倫鎳事件令鎳期貨價格脫韁上漲， 3月8日，該合約一度突破每噸10萬美元，兩個交易日累計漲幅一度超過250%。隨后市場在多方調(diào)控下恢復(fù)理性，鎳期貨價格持續(xù)回落。

進入6月份，有色金屬價格普遍高位跳水，通聯(lián)數(shù)據(jù)Datayes!統(tǒng)計顯示，6月以來倫銅、倫鎳、倫鋁期貨主力合約價格分別下跌了12.7%、20%、12%，國內(nèi)期貨市場上，滬銅、滬鎳、滬鋁期貨主力合約價格分別下跌了15%、24%、8%。

公司稱，不再轉(zhuǎn)入資金，并逐步減少倉位。

套保信息選擇性披露遭質(zhì)疑

值得注意的是，永茂泰在公告中僅披露了期貨賬戶盈虧情況，并未披露對應(yīng)的現(xiàn)貨端的盈虧情況。

公告顯示，永茂泰此次披露的僅是套期保值期貨賬戶盈虧情況，并沒有披露套對應(yīng)現(xiàn)貨端的情況，也沒有指出有效/無效套期保值規(guī)模。

寶城期貨金融研究所所長程小勇介紹，上市公司套期保值可以分為有效套期保值和無效套期保值，從部分上市公司披露的信息來看，無效套期保值導(dǎo)致上市公司業(yè)績出現(xiàn)下滑的案例很常見，而部分上市公司無效套期保值金額巨大，有必要對上市公司無效套期保值的成因進行分析。

程小勇進一步分析，企業(yè)無效套期保值主要有以下幾個原因：一是市場特性(如市場化不足)導(dǎo)致期現(xiàn)價差難回歸；二是落實套期保值制度不力導(dǎo)致套期保值變成了投機；三是基差出現(xiàn)極端變化導(dǎo)致套期保值無效部分金額較大；四是風(fēng)險凈敞口計算失誤，或上市公司遭遇極端行情提前減倉(平倉)導(dǎo)致被套期保值項目和套期保值工具比例失衡。

隨著上市公司開展套期保值業(yè)務(wù)的數(shù)量正在快速增長，套保業(yè)務(wù)額度的資金規(guī)模不斷提高。安永華明會計師事務(wù)所專業(yè)業(yè)務(wù)合伙人田雪彥表示，對于企業(yè)套期保值來說，原則上應(yīng)當(dāng)控制現(xiàn)貨與衍生品在種類、規(guī)模及時間上相匹配，并制定切實可行的應(yīng)急處理預(yù)案，從而能及時應(yīng)對交易過程中可能發(fā)生的重大突發(fā)事件。評判套期保值的效果不能只看衍生品業(yè)務(wù)，而是應(yīng)該期現(xiàn)結(jié)合進行核算，而對于上市企業(yè)來說，信息披露至關(guān)重要，而做好套期會計，能幫助企業(yè)更好進行風(fēng)險管理、實現(xiàn)合規(guī)化經(jīng)營，助力企業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展。

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