一邊是股價(jià)的跌跌不休，一邊是業(yè)績(jī)基本面向好，白酒板塊近期走勢(shì)讓部分投資者直呼“看不懂”。

同樣糾結(jié)的還有基金經(jīng)理們，在頭部白酒企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)好于預(yù)期的大背景下，明星基金經(jīng)理對(duì)于白酒板塊的調(diào)倉(cāng)出現(xiàn)了分歧，有人堅(jiān)定持有、有人默默減持。

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部分基金經(jīng)理減持白酒股

貴州茅臺(tái)（600519.SH）股價(jià)跌破飛天茅臺(tái)官方指導(dǎo)價(jià)1499元，引發(fā)了資本市場(chǎng)不少人的關(guān)注。截至10月28日收盤，茅臺(tái)股價(jià)報(bào)收于1360元。

在零售端，茅臺(tái)價(jià)格也在持續(xù)下滑。掉價(jià)最狠的是茅臺(tái)1935，從年初推出時(shí)的1700元回落至目前的1220元，逼近零售指導(dǎo)價(jià)1188元，不到10個(gè)月時(shí)間大跌28%。

據(jù)東吳證券報(bào)告，各地區(qū)庫(kù)存持平或增加，國(guó)慶消費(fèi)回補(bǔ)不明顯，渠道反饋宴席有回補(bǔ)的主要是安徽、四川地區(qū)，其余地區(qū)宴席恢復(fù)有限，第三季度整體動(dòng)銷達(dá)不到同比持平。

“白酒同時(shí)結(jié)合了利潤(rùn)率和周轉(zhuǎn)率（高價(jià)值又能被快速消費(fèi)）兩個(gè)特點(diǎn)，這種模式幾乎絕無(wú)僅有，且在渠道上廠家具備極高的話語(yǔ)權(quán)，白酒企業(yè)業(yè)績(jī)較其他消費(fèi)制造業(yè)穩(wěn)定性好，疫情后修復(fù)兇猛，增長(zhǎng)速度雖不如以往，但對(duì)比其他行業(yè)，仍是兩位數(shù)正增長(zhǎng)，因此受到機(jī)構(gòu)和個(gè)人投資者青睞，但也不會(huì)出現(xiàn)2012~2014年上一輪10倍、20倍的漲幅。”華創(chuàng)證券研究所所長(zhǎng)董廣陽(yáng)在8月2日的一場(chǎng)直播中，對(duì)下半年消費(fèi)板塊及白酒股投資作出了上述研判。

在此情形下，部分基金經(jīng)理開(kāi)始減持白酒企業(yè)。

偏愛(ài)“喝酒吃藥”的張坤在三季度減持白酒股。通聯(lián)數(shù)據(jù)顯示，在易方達(dá)藍(lán)籌精選中，張坤僅增持了五糧液（000858.SZ）30萬(wàn)股，而瀘州老窖（000568.SZ）、貴州茅臺(tái)、洋河股份（002304.SZ）均遭到減倉(cāng)，分別減持225萬(wàn)股、20萬(wàn)股、80萬(wàn)股。

張坤表示，在三季度中仍然持有的是商業(yè)模式出色、行業(yè)格局清晰，競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)的優(yōu)質(zhì)公司。

曾獲得年度基金冠軍的景順長(zhǎng)城基金副總經(jīng)理余廣，在第三季度降低了十大重倉(cāng)股的集中度，持倉(cāng)上變得更為分散，在個(gè)股操作上小幅度減持白酒股。

另一位減持白酒板塊的明星基金經(jīng)理是銀華基金經(jīng)理焦巍，他旗下在管的四只基金均對(duì)白酒股進(jìn)行了調(diào)整，其中，銀華富裕主題減持山西汾酒、貴州茅臺(tái)、酒鬼酒；銀華富久食品飲料精選混合（LOF）則減持了五糧液、貴州茅臺(tái)、山西汾酒、瀘州老窖等白酒股，而五糧液、酒鬼酒、舍得酒直接從十大重倉(cāng)股消失。相比之下，古井貢酒獲得較大幅度加倉(cāng)。

焦巍二季度共持有貴州茅臺(tái)116.24萬(wàn)股，而截至三季度末，這一數(shù)字減少至111.25萬(wàn)股。

針對(duì)這一操作，焦巍在三季報(bào)中表示：“在消費(fèi)領(lǐng)域，我們認(rèn)為通過(guò)疫情更能看到此消彼長(zhǎng)的機(jī)會(huì)。比如我們?nèi)ツ曛貍}(cāng)的進(jìn)攻性的白酒和啤酒由于外部原因而受阻的同時(shí)，原有的主打渠道端的啤酒企業(yè)，和省內(nèi)疫情受影響較小的白酒公司，都在這種形勢(shì)下受到了市場(chǎng)的發(fā)掘。作為一只消費(fèi)為主的基金，我們認(rèn)為不應(yīng)忽視這些可能改變未來(lái)格局的公司。因此，在堅(jiān)守原來(lái)消費(fèi)持倉(cāng)的同時(shí)，本基金將部分原來(lái)中藥的持倉(cāng)配置到了具有渠道優(yōu)勢(shì)的啤酒和白酒公司。”

劉彥春管理的景順長(zhǎng)城鼎益混合（LOF）也減持瀘州老窖52.4萬(wàn)股、貴州茅臺(tái)5.23萬(wàn)股。

仍是公募基金“心頭好”

有人減持，就有人增持。

基金經(jīng)理朱少醒管理的富國(guó)天惠在三季度期間增加了貴州茅臺(tái)、五糧液的持倉(cāng)比重，分別增持5萬(wàn)股和42萬(wàn)股。其中，貴州茅臺(tái)作為其第一大重倉(cāng)股，持股市值達(dá)27.15億元，五糧液躍升為第三大重倉(cāng)股，期末持股市值達(dá)13.88億元。

朱少醒表示，未來(lái)依然會(huì)致力于在優(yōu)質(zhì)股票里尋找價(jià)值，去翻更多的“石頭”。在個(gè)股選擇層面，該基金偏好投資于具有良好“企業(yè)基因”、公司治理結(jié)構(gòu)完善、管理層優(yōu)秀的企業(yè)。

規(guī)模超600億元的白酒基金“招商中證白酒 ”也在加倉(cāng)白酒板塊。以招商中證白酒指數(shù)(LOF)A為例，三季度對(duì)山西汾酒、瀘州老窖、貴州茅臺(tái)、五糧液、洋河股份、古井貢酒、今世緣、口子窖、迎駕貢酒等多只白酒股進(jìn)行了增持，分別增持187.96萬(wàn)股、256.37萬(wàn)股、32.34萬(wàn)股、364.8萬(wàn)股、306.58萬(wàn)股、73.18萬(wàn)股、231.97萬(wàn)股、113.34萬(wàn)股、293.96萬(wàn)股。

基金經(jīng)理侯昊在三季報(bào)中表示：“消費(fèi)場(chǎng)景的恢復(fù)還是需要時(shí)間等待，但是大部分白酒企業(yè)的現(xiàn)金流和庫(kù)存水平基本上還是比較健康的，批價(jià)可能局部有些波動(dòng)，但不影響大的格局，龍頭公司在目前的環(huán)境下增長(zhǎng)和發(fā)展有保證，我們認(rèn)為龍頭公司能夠經(jīng)受住這一輪壓力測(cè)試的考驗(yàn)，也更能平衡短期增長(zhǎng)和長(zhǎng)期戰(zhàn)略。”

的確，三季度多數(shù)酒企交出了一份不錯(cuò)的答卷。

五糧液前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入557.8億元，同比增長(zhǎng)12.2%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)約199.9億元，同比增長(zhǎng)15.4%；其中第三季度營(yíng)收和凈利同比實(shí)現(xiàn)雙增，為12.2%和18.5%，增速較去年同期還有提升。此前五糧液在回復(fù)投資者時(shí)表示，今年以來(lái)國(guó)內(nèi)多地爆發(fā)疫情，白酒行業(yè)面臨消費(fèi)場(chǎng)景缺失、市場(chǎng)動(dòng)銷不暢等挑戰(zhàn)，但五糧液核心產(chǎn)品八代五糧液依然保持了良好的動(dòng)銷態(tài)勢(shì)。1~9月，全國(guó)21個(gè)營(yíng)銷戰(zhàn)區(qū)有14個(gè)實(shí)現(xiàn)動(dòng)銷正增長(zhǎng)。

山西汾酒三季報(bào)顯示，第三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入68.1億元，同比增長(zhǎng)32.5%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)21億元，同比增長(zhǎng)57%，第三季度營(yíng)收增長(zhǎng)主要由產(chǎn)品銷量增加及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)提升所致。財(cái)信證券研報(bào)顯示，汾酒第三季度核心高端單品青花30復(fù)興版的投放量約為全年配額的20%到25%，因此帶動(dòng)了業(yè)績(jī)的提升。根據(jù)渠道調(diào)研，汾酒目前全國(guó)整體發(fā)貨和回款進(jìn)度在85%~90%，全年進(jìn)度推進(jìn)順暢。

瀘州老窖前9個(gè)月實(shí)現(xiàn)營(yíng)收175.2億元，同比增長(zhǎng)24.2%；凈利潤(rùn)82.2億元，同比增長(zhǎng)30.9%。其中第三季度營(yíng)收和凈利增長(zhǎng)了22.3%和31.1%，增速較去年同期略快。洋河股份前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收264.8億元，同比增長(zhǎng)20.7%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)90.7億元，同比增長(zhǎng)25.8%。其中第三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收75.7億元，同比增長(zhǎng)18.4%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)21.8億元，同比增長(zhǎng)40.5%，業(yè)績(jī)表現(xiàn)相比去年同期明顯改善。舍得酒業(yè)前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收46.2億元，同比增長(zhǎng)28%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)12億元，同比增長(zhǎng)23.8%。第三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收15.9億元，同比增長(zhǎng)30.9%；凈利潤(rùn)3.6億元，同比增長(zhǎng)了55.7%。在業(yè)績(jī)構(gòu)成上，舍得酒業(yè)前9個(gè)月中高檔酒銷售收入為37.5億元，同比增長(zhǎng)32.4%。

嘉實(shí)基金經(jīng)理吳越在管的嘉實(shí)消費(fèi)精選，大幅加倉(cāng)瀘州老窖，少量增持了舍得酒業(yè)、貴州茅臺(tái)和今世緣。

吳越認(rèn)為，回顧三季度，消費(fèi)板塊迎來(lái)新一輪明顯下跌，核心拐點(diǎn)是7月初，新冠疫情在全國(guó)出現(xiàn)散點(diǎn)式暴發(fā)再次打擊線下消費(fèi)場(chǎng)景和投資者信心。“我們?cè)谕顿Y結(jié)構(gòu)上，從必選向可選過(guò)渡、從防守向進(jìn)攻過(guò)渡，在上半年組合表現(xiàn)相對(duì)優(yōu)異，但7月份突發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)事件使得整體組合的風(fēng)險(xiǎn)暴露受到比較嚴(yán)重的沖擊，三季度產(chǎn)品凈值回撤較為明顯。”

整體而言，酒企仍舊是公募基金的“心頭好”。

通聯(lián)數(shù)據(jù)顯示，截至三季度末，公募基金前十大重倉(cāng)股中有4只為白酒股，其中貴州茅臺(tái)被2066只基金持有，持股總量9440萬(wàn)股，公募基金總持股市值高達(dá)1776.78億元，穩(wěn)居基金第一大重倉(cāng)股，瀘州老窖、五糧液、山西汾酒則分別名列第三、第四和第六。

（實(shí)習(xí)生唐卓雅對(duì)本文亦有貢獻(xiàn)）

標(biāo)簽： 貴州茅臺(tái)