下調(diào)發(fā)行底價(jià)、縮減發(fā)行規(guī)模、變更募資用途，近期的北交所新股發(fā)行中，上述情況屢屢出現(xiàn)。

第一財(cái)經(jīng)記者據(jù)公告梳理，近一個(gè)月，十余家擬赴北交所上市的企業(yè)紛紛調(diào)整發(fā)行方案。僅本月至今，就有百甲科技、新贛江等變更方案。

綜合來(lái)看，上述公司主要就發(fā)行股票數(shù)量、發(fā)行底價(jià)、募資總額及用途作出調(diào)整，給出的原因是出于證券市場(chǎng)的情況和維護(hù)股價(jià)穩(wěn)定需要。

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部分公司底價(jià)大幅調(diào)降，比如利爾達(dá)調(diào)整發(fā)行底價(jià)由7元/股至1.72元/股，降幅達(dá)75%；部分公司多次調(diào)方案，比如保麗潔在上會(huì)前、過(guò)會(huì)后以及完成注冊(cè)后，三降發(fā)行底價(jià)。值得關(guān)注的還有，多家公司將發(fā)行底價(jià)對(duì)標(biāo)每股凈資產(chǎn)。

由此北交所新股發(fā)行定價(jià)方式是否出現(xiàn)調(diào)整？調(diào)低底價(jià)，讓利二級(jí)市場(chǎng)，是否能有效防止破發(fā)？

“準(zhǔn)新股下調(diào)發(fā)行底價(jià)至每股凈資產(chǎn)，或是重塑新股定價(jià)機(jī)制的開(kāi)端。”有業(yè)內(nèi)人士指出。

三次調(diào)方案，底價(jià)降六成

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，近一個(gè)月，科志股份、馳誠(chéng)股份、峆一藥業(yè)、樂(lè)創(chuàng)技術(shù)等十余家企業(yè)發(fā)布了調(diào)整北交所上市方案的公告。下調(diào)發(fā)行底價(jià)、縮減募資規(guī)模、重新規(guī)劃募資用途等，成為多家公司方案調(diào)整的共性。

科志股份2022年12月29日公告稱，根據(jù)市場(chǎng)和公司實(shí)際情況，擬對(duì)申請(qǐng)公開(kāi)發(fā)行股票并在北交所上市方案的相關(guān)內(nèi)容進(jìn)行調(diào)整。

調(diào)整涉及三方面：發(fā)行股票數(shù)量上，由不低于2610萬(wàn)股且不超過(guò)3150萬(wàn)股，調(diào)整為不超過(guò)3150萬(wàn)股；發(fā)行底價(jià)由16.12元/股調(diào)整為不低于10.24元/股；募集資金總額由5.03億元調(diào)整為3.61億元，募資用途調(diào)整為智能生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目，刪除了“研發(fā)中心建設(shè)”“補(bǔ)充流動(dòng)資金”。

馳誠(chéng)股份、凱大催化等也調(diào)整了發(fā)行股票數(shù)量、發(fā)行底價(jià)和募集資金用途；利爾達(dá)、花溪科技下調(diào)了發(fā)行底價(jià)。

“對(duì)發(fā)行企業(yè)來(lái)講，調(diào)低發(fā)行底價(jià)，一般會(huì)同時(shí)調(diào)小發(fā)行量，最終可能影響融資效果。”北京南山投資創(chuàng)始人周運(yùn)南告訴記者。

部分公司多次調(diào)整發(fā)行方案。比如保麗潔經(jīng)過(guò)三次下調(diào)，目前的發(fā)行底價(jià)較最初水平下降逾六成。

保麗潔于2022年11月23日過(guò)會(huì)，12月6日完成注冊(cè)。

當(dāng)年9月，公司將發(fā)行底價(jià)由16元/股調(diào)整為13元/股；12月初，過(guò)會(huì)后調(diào)至10.01元/股。完成注冊(cè)后，2023年1月3日，保麗潔再調(diào)發(fā)行底價(jià)，確定為5.79元/股，三次下調(diào)累計(jì)幅度達(dá)63.8%。

還有部分公司是在“闖關(guān)”成功后作出調(diào)整。

就在幾天前，2023年1月3日，一諾威過(guò)會(huì)。當(dāng)天公司稱，經(jīng)董事會(huì)審議通過(guò)，擬調(diào)整北交所公開(kāi)發(fā)行股票方案，主要涉及發(fā)行底價(jià)和募集資金用途的調(diào)整。

其中，發(fā)行底價(jià)由不低于15.94元/股調(diào)整為不低于10.46元/股；募資用途方面刪除了“補(bǔ)充流動(dòng)資金”，調(diào)整后募資款項(xiàng)將用于產(chǎn)品擴(kuò)建項(xiàng)目。

貼近每股凈資產(chǎn)發(fā)行

多家公司在調(diào)整發(fā)行方案時(shí)，將發(fā)行底價(jià)對(duì)標(biāo)每股凈資產(chǎn)水平。

據(jù)百甲科技1月5日公告，發(fā)行底價(jià)由4.5元/股調(diào)整為3.58元/股。該公司2021年年報(bào)顯示，每股凈資產(chǎn)為3.58元。

前一日，新贛江宣布發(fā)行底價(jià)從12.5元/股調(diào)整為4.53元/股，調(diào)整后的底價(jià)與公司2021年每股凈資產(chǎn)相同。

由此北交所新股發(fā)行定價(jià)方式是否出現(xiàn)調(diào)整跡象？“每股凈資產(chǎn)”正在成為參考指標(biāo)？

“暫時(shí)沒(méi)有聽(tīng)說(shuō)有明確調(diào)整。”有新三板業(yè)內(nèi)人士告訴記者。“也要考慮虧損企業(yè)怎么辦。”亦有分析人士指出。

周運(yùn)南認(rèn)為，發(fā)行底價(jià)特別是被調(diào)整到每股凈資產(chǎn)水平的發(fā)行底價(jià)，并不一定是企業(yè)最終發(fā)行價(jià)。企業(yè)可根據(jù)公開(kāi)發(fā)行時(shí)自身業(yè)績(jī)實(shí)際情況和一二級(jí)市場(chǎng)情緒，通過(guò)詢價(jià)發(fā)行來(lái)確定合理發(fā)行價(jià)。

申萬(wàn)宏源新三板首席分析師劉靖分析稱，每股凈資產(chǎn)相當(dāng)于股票價(jià)格底線，解除底價(jià)“束縛”后，新股報(bào)價(jià)博弈區(qū)間拓寬，定價(jià)權(quán)交由市場(chǎng)，優(yōu)勝劣汰的市場(chǎng)環(huán)境將增強(qiáng)。

“兩只準(zhǔn)新股（保麗潔、新贛江）下調(diào)發(fā)行底價(jià)至每股凈資產(chǎn)，或是重塑新股定價(jià)機(jī)制的開(kāi)端，北交所新股破發(fā)率預(yù)計(jì)下降。”劉靖表示。

企業(yè)質(zhì)地仍是關(guān)鍵

在此之前，2022年年中，北交所也一度出現(xiàn)擬上市企業(yè)批量調(diào)整方案的情況。據(jù)第一財(cái)經(jīng)此前報(bào)道，當(dāng)年8月，硅烷科技、中科美菱、天馬新材均曾對(duì)發(fā)行底價(jià)作出調(diào)整。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，保障發(fā)行效果，防止破發(fā)，是發(fā)行人和中介機(jī)構(gòu)的主要考量。渤海證券做市業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人張可亮曾對(duì)記者表示，讓利二級(jí)市場(chǎng)，防止破發(fā)，可能是發(fā)行人的主要考量。

如何看待近期的方案調(diào)整？是否將有助于防止破發(fā)，讓北交所二級(jí)市場(chǎng)擁有更大的獲利空間？

“我們認(rèn)為新底價(jià)規(guī)則實(shí)施將成為新股發(fā)行分化的分水嶺。”劉靖提到，對(duì)于質(zhì)地一般的準(zhǔn)新股，估值安全墊為首要考量，關(guān)注首發(fā)估值較二級(jí)估值中樞的下折幅度；對(duì)于質(zhì)地優(yōu)良的準(zhǔn)新股，稀缺性取代安全墊打開(kāi)估值上限，可重點(diǎn)參考行業(yè)估值、可比公司估值，并結(jié)合業(yè)績(jī)變化趨勢(shì)做判斷。

周運(yùn)南認(rèn)為，調(diào)低發(fā)行底價(jià)，主要影響企業(yè)融資額，優(yōu)質(zhì)企業(yè)可以通過(guò)北交所再融資來(lái)補(bǔ)充。“其他如發(fā)行價(jià)、上市首日價(jià)格還是取決于公司質(zhì)地，與底價(jià)高低無(wú)關(guān)。”

“可以讓大幅調(diào)低發(fā)行底價(jià)的‘子彈’多飛一會(huì)兒，觀察眾多新股最終的發(fā)行價(jià)，靜候這些新股上市后的二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)，再來(lái)評(píng)估大幅調(diào)低發(fā)行底價(jià)的改革意義和市場(chǎng)效果。”他說(shuō)。

標(biāo)簽： 發(fā)行定價(jià)