融創(chuàng)首次對債權(quán)人致歉，是在去年五月份，原因是一筆美元債利息兌付困難。如今，孫宏斌親自下場，再次對債權(quán)人表達歉意，目的是推動境外債加快重組。

3月29日晚間，融創(chuàng)召開“境外債務(wù)重組說明會”，對28日發(fā)布的重組方案進行說明，管理層深刻反思了公司陷入困境的原因、并詳解恢復正常經(jīng)營的計劃。

孫宏斌稱，自此前行業(yè)環(huán)境下行后，很多事情超出預判，公司面臨前所未有的經(jīng)營壓力，管理層也多次開會反思?，F(xiàn)在回看，降杠桿力度還是不夠，追求規(guī)模的慣性，讓公司在2021年還出手拿地；此外，權(quán)力過于下放，整體安全墊不夠厚，主要還是自身原因所造成。

(資料圖片僅供參考)

如今，境外債重組方案出爐后，債權(quán)人是否買單，關(guān)系著融創(chuàng)能否真正走出困境。“境外債重組就兩個要求，一是快，這是公司恢復正常經(jīng)營的基礎(chǔ)；同時，方案必須是系統(tǒng)的、周全的，能支持公司走出困境，這樣才能維護債權(quán)人的利益。”孫宏斌稱。

實控人深夜反思

融創(chuàng)對推動境外債重組十分迫切。28公告發(fā)出后一天，孫宏斌便帶著核心管理層，現(xiàn)身29日的電話溝通會。與其說是溝通會，不如說“懇談會”，管理層數(shù)次懇請債權(quán)人支持重組，助力融創(chuàng)走出困境。作為曾經(jīng)的行業(yè)龍頭，融創(chuàng)何以至此？

孫宏斌在會上率先反思。他說，2021年第四季度開始，行業(yè)環(huán)境持續(xù)變化，很多事情都超出預判，公司出現(xiàn)嚴重的流動性困難，面臨前所未有的經(jīng)營壓力，管理團隊數(shù)次開會，反思造成今天這種狀況的原因。

原因之一是“降杠桿”不夠堅決，此前在投資上過于樂觀和激進。

孫宏斌表示，原本公司按照“三條紅線”控制發(fā)展節(jié)奏、降低杠桿，也有比較好的開始，當時自我感覺還不錯?，F(xiàn)在回過頭來看，還是不夠堅決，雖然強調(diào)穩(wěn)健和利潤，但追求規(guī)模的慣性，讓公司在投資上過于樂觀和激進，比如21年上半年那一輪拿地。

其二，公司在管理上存在權(quán)力過于下放等問題，導致安全墊不夠厚，沒有經(jīng)受住這一輪考驗。整體而言，雖然有外界環(huán)境因素，但更重要、更本質(zhì)的還是自身問題造成的。

實際上，與不少地產(chǎn)公司相比，融創(chuàng)在面臨困境時尚有自救動作。2021年下半年開始，融創(chuàng)采取了加大銷售力度、嚴控買地支出、資產(chǎn)處置等措施，孫宏斌私人也為公司提供了4.5億美元無息借款。

即便如此，隨著2022年新冠疫情加劇、更多上市房企債務(wù)問題暴露、行業(yè)融資更加艱難，融創(chuàng)多種資金方案難以落地，最終這家“地產(chǎn)黑馬”也陷入了流動性困境。

孫宏斌曾將2021年描述為，面臨前所未有挑戰(zhàn)和經(jīng)營壓力的一年。如今，這家公司要面臨真正的挑戰(zhàn)及轉(zhuǎn)折點。境內(nèi)債實現(xiàn)重組后，境外債重組方案能否通過，關(guān)系著融創(chuàng)的前路命運。

他在會上稱，公司上下團結(jié)一心，正努力應對當前的情況，千方百計讓公司走出困境。“對公司整體問題的逐步解決、以及業(yè)務(wù)逐步恢復正常，我還是非常有信心的。”

孫宏斌解釋道，一方面政府出臺支持經(jīng)濟發(fā)展、房地產(chǎn)行業(yè)穩(wěn)定政策，外界環(huán)境持續(xù)改善，有利于化解風險。同時，基于融創(chuàng)的資產(chǎn)質(zhì)量，相信在政府及監(jiān)管部門的指導支持下，在投資者、金融機構(gòu)、合作伙伴等各方理解下，能夠不斷克服困難，讓企業(yè)回到健康發(fā)展的軌道上來。

對剛剛發(fā)布的債務(wù)重組方案，孫宏斌也將全力支持其盡快落地，并和管理團隊一起努力，帶領(lǐng)企業(yè)恢復正常運營。“感謝債權(quán)人小組的信任、理解和支持，也希望得到各位對重組方案的支持。”

爭取兩年喘息空間

回看本次重組方案，融創(chuàng)給了債權(quán)人哪些選擇？可接受程度高嗎？

融創(chuàng)目前需進行重組的債務(wù)包括：12筆境外美元票據(jù)，現(xiàn)有美元票據(jù)本金77.04億美元；10筆其他境外債務(wù)，債務(wù)本金約13.44億美元；應計未付利息總計約11.89億美元，總計102.37億美元。

就百億美元的境外債務(wù)，融創(chuàng)擬將其分為降杠桿、留債展期兩種路徑進行重組。

第一，發(fā)行10億美元9年期可轉(zhuǎn)換債券，12個月內(nèi)可轉(zhuǎn)股，價格為20港元/股。如不轉(zhuǎn)股，則留債9年期，公司需支付1-2％的票息。

第二，發(fā)行17.5億美元5年期強制可轉(zhuǎn)換債券，可在期初、周年等不同條件下轉(zhuǎn)股，半年內(nèi)轉(zhuǎn)股價格為10港元/股，到期日尚未行使轉(zhuǎn)股權(quán)的，將全部轉(zhuǎn)換為融創(chuàng)中國普通股。

第三，債權(quán)人可將現(xiàn)有債權(quán)轉(zhuǎn)換為融創(chuàng)服務(wù)股權(quán)，價格為60個交易日加權(quán)平均股價的2.5倍，不得低于每股17港元，規(guī)模上限約4.49億股，約占融創(chuàng)服務(wù)已發(fā)行總股數(shù)的14.7％。

就剩余債務(wù)，融創(chuàng)將發(fā)行60億美元以上的新票據(jù)進行置換，期限為2年至9年，票面利率介于5%-6.5%之間。前2年可實物付息，利率將比現(xiàn)金利率增加1%。

“2022年5月以來，公司配合債權(quán)人小組進行了詳實的財務(wù)和法律盡職調(diào)查。重組方案旨在為公司提供長期可持續(xù)的資本結(jié)構(gòu)，恢復正常經(jīng)營、獲得喘息空間，為長期發(fā)展留存機會，同時對債權(quán)人在重組中做出的讓步給予補償。”華立安中國區(qū)重組業(yè)務(wù)聯(lián)席主管嚴旦旻表示。

該重組方案的特點包括：降杠桿方案將調(diào)整融創(chuàng)的資本結(jié)構(gòu)，降低運營風險；新票據(jù)的本金攤銷計劃，將為融創(chuàng)提供2～3年的緩沖空間；向新票據(jù)和強制可轉(zhuǎn)債提供收益權(quán)增信資產(chǎn)包；控股股東貸款和債權(quán)人強制可轉(zhuǎn)債以相同的價格同步進行轉(zhuǎn)股；債權(quán)人小組有權(quán)向公司董事會提名一名董事。

嚴旦旻表示，研究過所有可行方案后，我們和公司都堅定認為當前方案最佳，能夠?qū)崿F(xiàn)債權(quán)人的價值最大化。據(jù)悉，融創(chuàng)將向4月20日之前簽署重組支持協(xié)議的債權(quán)人，支付現(xiàn)金同意費，金額為其加入重組支持協(xié)議債務(wù)本金的0.1%。

融創(chuàng)中國執(zhí)行董事兼行政總裁汪孟德稱，公司以可持續(xù)的資本結(jié)構(gòu)和恢復經(jīng)營為目標，聽取了債權(quán)人意見，目前持有重組債務(wù)超過30%份額的債權(quán)小組已簽署支持協(xié)議，希望能盡快得到更多債權(quán)人支持。

能否押注融創(chuàng)重生？

不論是將債券轉(zhuǎn)為公司股票、還是選擇留債兌付，核心都要看：融創(chuàng)能否真正走出“泥潭”。在29日的溝通會上，汪孟德詳解了融創(chuàng)的現(xiàn)狀和未來發(fā)展安排。

他表示，去年來公司的工作重心，一是全力保交付和基本運營，一個是保護資產(chǎn)價值。“在極端特殊的市場情況下，如果沒有整體解決方案，低價變賣核心資產(chǎn)將嚴重影響長期交付和債務(wù)清償。公司保護了核心資產(chǎn)，這是后續(xù)恢復經(jīng)營的基礎(chǔ)。”

隨著外界政策環(huán)境逐步改善，融創(chuàng)也在推動各項工作，支持公司恢復經(jīng)營。比如，境內(nèi)約160億元的公開市場債務(wù)重組已在2002年底完成，年報及港交所股票復牌申請工作也在按計劃推進。“境內(nèi)外債務(wù)重組成功、年報發(fā)布及股票復牌，將是公司恢復的重要里程碑。”

第二，融創(chuàng)在積極推進和AMC機構(gòu)的合作，為優(yōu)質(zhì)項目注入啟動資金、盤活資產(chǎn)。汪孟德表示，基于融創(chuàng)的資產(chǎn)質(zhì)量，上海董家渡等項目已經(jīng)落地，加上其他項目合作規(guī)模整體超200億元，還有很多項目正在對接、持續(xù)推進和落地過程中。

第三，關(guān)于境內(nèi)項目層面的融資，汪孟德表示，目前公司絕大部分項目貸款是正常的，尤其是在核心城市。對于因市場下滑造成的還款需展期項目，在積極爭取金融機構(gòu)支持：銀行類通過“總對總”推動合理展期安排；信托類等展期難度較大的融資，也在積極和金融機構(gòu)溝通，通過引進第三方資金解決，整體項目融資有非常充裕的底層資產(chǎn)支持。

第四，積極申請保交樓專項借款配套融資，確保項目建設(shè)。目前第一批保交樓資金已經(jīng)落地，大約110億人民幣；第二批申請也取得了重大進展，有幾十個項目獲得審批。“在當前正常融資和銷售尚未恢復的情況下，這些資金獲取對復工復產(chǎn)、項目交付具有重大作用。”

汪孟德還稱，房地產(chǎn)市場在密集支持政策下，正處于緩慢復蘇過程中，公司前兩個月銷售也好于預期。隨著經(jīng)濟形勢不斷向好、老百姓信心恢復，相信下半年銷售市場會逐步轉(zhuǎn)好。公司將抓住市場窗口，加大供貨力度，促使銷售在下半年更好恢復。

最后一點，基于融創(chuàng)管理團隊對過往的反思，汪孟德表示，公司已開始縮小管理半徑，逐步退出一些城市，將精力聚焦在核心地區(qū)；同時，調(diào)整優(yōu)化管理架構(gòu)，將之前的七個區(qū)域拆分成十個，總部加強財務(wù)融資、資產(chǎn)處置、投資決策等方面的管控。

“短期內(nèi)公司依然面臨較大壓力和挑戰(zhàn)，銷售恢復、問題解決都是循序漸進的過程。”汪孟德稱，懇請各方給予理解和支持，在上述安排及行業(yè)恢復的大環(huán)境下，有信心有決心讓公司逐步恢復正常。

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