美國銀行業(yè)危機(jī)疊加由此導(dǎo)致的美聯(lián)儲(chǔ)加息見頂預(yù)期，使得美股科技大盤股在一季度大幅反彈，進(jìn)入技術(shù)性牛市。但不少分析師認(rèn)為，科技大盤股在一季度漲勢過度，支持其上漲的因素并不成立，而美股第一季度財(cái)報(bào)預(yù)計(jì)也將給科技股帶來新考驗(yàn)，或使得美股科技股重返前期低位。

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科技大盤股成了美股一季度最大贏家

彭博的數(shù)據(jù)顯示，截至一季度末，納斯達(dá)克綜指錄得2020年以來最佳季度表現(xiàn)，剔除金融股后，主要是大型科技公司的納斯達(dá)克100指數(shù)在一季度自去年低點(diǎn)反彈超20%，進(jìn)入技術(shù)性牛市。市值超過5000億美元的七家大型科技公司蘋果（AAPL)、微軟(MSFT)、谷歌母公司Alphabet(GOOGL)、亞馬遜（AMZN）、英偉達(dá)（NVDA）、特斯拉（TSLA）以及META在2023年第一季度分別上漲了至少20%。同期，標(biāo)普500指數(shù)僅上漲7%，以小公司為主的羅素2000指數(shù)漲幅更是不到3%。

其背后的原因之一是美國銀行業(yè)危機(jī)。銀行業(yè)危機(jī)導(dǎo)致的信貸緊縮對大型科技公司而言也是利好。假如借貸變得更加困難，那業(yè)績最有韌性的顯然是那些現(xiàn)金流最充裕、不依賴借貸的大型科技企業(yè)。與此同時(shí)，銀行業(yè)危機(jī)還同時(shí)引發(fā)債市劇烈波動(dòng)，也令部分債券投資者涌入大型科技公司股票“避險(xiǎn)”

美國銀行援引EPFR Global的數(shù)據(jù)稱，市場紛紛押注利率峰值已經(jīng)臨近，并將大型科技公司視作銀行業(yè)面臨壓力的避風(fēng)港，流向股市的資金主要流向科技股，在一季度收官之際，科技股連續(xù)六周錄得資金凈流入，創(chuàng)下近一年來最長資金連續(xù)流入紀(jì)錄。

另一個(gè)更主要的原因則在于，銀行業(yè)危機(jī)加之一系列最新通脹、勞動(dòng)力方面的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)令市場押注美聯(lián)儲(chǔ)將結(jié)束加息。摩根大通資產(chǎn)部策略主管Myles Bradshaw稱，市場普遍利率已經(jīng)見頂，并預(yù)計(jì)年底前降息。不過，摩根大通仍然預(yù)測美聯(lián)儲(chǔ)至少會(huì)再加息一次，而且在2024年之前不會(huì)降息。NASDAQ官網(wǎng)的專欄作者M(jìn)artin Tillier表示，科技股接下來的表現(xiàn)仍將在很大程度上取決于美聯(lián)儲(chǔ)第二季度的貨幣政策。

漲勢過度，還將面臨一季度財(cái)報(bào)季考驗(yàn)

不少分析師認(rèn)為，美股科技股一季度的漲勢過度，且支持上漲的原因并不成立。

摩根士丹利的首席美股策略師威爾遜（Michael Wilson）警告稱，科技股一季度的瘋狂上漲是不可持續(xù)的，該板塊將重返新低。他指出，之所以出現(xiàn)一季度的情況在于板塊輪換：在多家美國銀行倒閉后，投資者紛紛逃離銀行等經(jīng)濟(jì)敏感類股票，推動(dòng)納斯達(dá)克100指數(shù)進(jìn)入牛市。這種輪換的部分原因是科技股被視為傳統(tǒng)的防御性股票。但威爾遜不同意這種觀點(diǎn)，認(rèn)為公用事業(yè)、必需品和醫(yī)療保健股才是真正的防御性板塊，能夠提供更好的風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)。威爾遜在去年的《機(jī)構(gòu)投資者》調(diào)查中排名第一，因?yàn)樗_預(yù)測了美股的拋售。

“科技股實(shí)際上更順周期，在熊市中觸底的時(shí)間往往與大盤一致。”他稱，“我們建議投資者等待美股大盤觸底并持續(xù)一段時(shí)間后，再更積極地增持科技股，因?yàn)榭萍脊赏ǔ?huì)在大盤觸底一段時(shí)間后，出現(xiàn)跑贏大盤的強(qiáng)勁表現(xiàn)。在此期間，科技股的周期性才會(huì)傾向上行。”

摩根大通策略師馬特伊卡（Mislav Matejka）也認(rèn)為，防御性板塊比包括科技板塊在內(nèi)的其他板塊更適合目前的美股投資環(huán)境。他表示，公用事業(yè)板塊可能會(huì)受益于未來監(jiān)管不確定性的下降，能源板塊可能也會(huì)受到更便宜的估值以及下半年更好的利潤前景的支撐。

威爾遜還補(bǔ)充道，那些預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)將很快結(jié)束加息的投資者也將失望，“我們不認(rèn)為最近擴(kuò)大的銀行融資計(jì)劃是一種最終會(huì)提振風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的量化寬松形式。”

此外，科技股還將面臨第一季度財(cái)報(bào)季的考驗(yàn)。

包含Lily Calcagnini和David Kostin在內(nèi)的高盛策略師最新預(yù)測認(rèn)為，即將到來的美國財(cái)報(bào)季將是新冠疫情以來表現(xiàn)最差的一季，預(yù)計(jì)只有能源、工業(yè)和消費(fèi)類這三個(gè)行業(yè)的利潤率會(huì)有所提高，其他大多數(shù)行業(yè)的利潤率可能會(huì)下降超過2個(gè)百分點(diǎn)。

馬特伊卡也表示，科技股“可能已經(jīng)不再處于結(jié)構(gòu)性有利位置了”。由于盈利下降風(fēng)險(xiǎn)、估值不吸引人、股價(jià)已經(jīng)非常高等因素，科技股將不再能繼續(xù)強(qiáng)勁跑贏大盤，對科技股保持中立。

資管機(jī)構(gòu)lands Berg Bennett的首席投資官M(fèi)ichael Landsberg也表示，在當(dāng)前的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，人們不該把科技股繼續(xù)當(dāng)成避風(fēng)港。隨著美國經(jīng)濟(jì)陷入衰退，需求將開始軟化，科技公司的基本面正持續(xù)惡化。“這就是科技公司大舉裁員的原因?，F(xiàn)在需求減少了，他們可以減少雇員數(shù)量來削減開支，但即使如此，他們的收入也并沒有增長。”他稱。

美股資深投資者、城堡對沖基金前交易員陳大龍對第一財(cái)經(jīng)記者表示，他預(yù)計(jì)貫穿科技股第一季度財(cái)報(bào)季的話術(shù)將是，情況并不好，但應(yīng)該會(huì)很快好轉(zhuǎn)。問題是，他稱，在一季度“買入謠言”后，科技股已經(jīng)大幅上漲，如今可能是時(shí)候“賣出消息”了。

在第一季度財(cái)報(bào)季中，他重點(diǎn)關(guān)注的科技股仍是其長期看好的蘋果。“基本上可以確定，蘋果將在最新財(cái)報(bào)發(fā)布時(shí)宣布提高股息并擴(kuò)大股票回購計(jì)劃。但對于蘋果來說，要想重振增長還是有一些棘手的問題。目前華爾街預(yù)計(jì)蘋果第一季度收入將下降4%，今年全年收入將下降1%。”他稱，“對于蘋果的投資者來說，重點(diǎn)是今年秋天將發(fā)布的iPhone 15的情況。在此之前，預(yù)計(jì)蘋果還會(huì)推出虛擬現(xiàn)實(shí)和混合現(xiàn)實(shí)類產(chǎn)品。一個(gè)懸而未決的問題是，蘋果計(jì)劃如何介入并把握人工智能領(lǐng)域的發(fā)展。”我得問一下ChatGPT。

此外，他還關(guān)注云計(jì)算服務(wù)，涉及的科技公司主要包括亞馬遜Web Services（AWS）和微軟的Azure，這兩家公司仍然主導(dǎo)云計(jì)算領(lǐng)域，今年一季度的股票分別上漲了24%和20%。

但他稱，由于客戶緊縮預(yù)算，這兩家公司的云計(jì)算業(yè)務(wù)都經(jīng)歷了連續(xù)多個(gè)季度的盈利增速下降。根據(jù)FactSet的數(shù)據(jù)，分析師預(yù)計(jì)第一季度AWS將增長17%，低于去年第四季度的20%和第三季度的27%。分析師預(yù)計(jì)Azure一季度將增長28%，低于前四個(gè)季度的31%、35%、40%和46%。不過，他稱，正如華爾街普遍的共識(shí)那樣，無論美國經(jīng)濟(jì)衰退與否，向云計(jì)算的過渡都將繼續(xù)。比起云計(jì)算業(yè)務(wù)，對微軟來說，近期財(cái)報(bào)的擔(dān)憂點(diǎn)應(yīng)該在于個(gè)人電腦需求疲軟，對亞馬遜來說則是網(wǎng)上購物增長緩慢。

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