2023年上半年已收官，2022年在美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)激進(jìn)加息等逆風(fēng)下黯淡收官的美國科技股一掃陰霾，以科技股為主的納斯達(dá)克100指數(shù)今年迄今累計(jì)上漲39.74%，根據(jù)TradingView的數(shù)據(jù)，這是該指數(shù)自1985年成立以來最佳上半年表現(xiàn)。

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不過，納斯達(dá)克100指數(shù)今年的反彈主要由蘋果和微軟等超高市值的科技股貢獻(xiàn)，對(duì)估值高企的擔(dān)憂令一些分析師對(duì)這些美股科技龍頭股的信心降至數(shù)年低位，不過，也有許多市場(chǎng)人士仍對(duì)這些股票后市看好。

瑞銀全球財(cái)富管理美洲資產(chǎn)配置主管杰森·德拉霍向第一財(cái)經(jīng)記者表示，目前，AI是否能夠繼續(xù)推動(dòng)市場(chǎng)或者至少是少數(shù)大型科技股走高，仍然是個(gè)未知數(shù)，“因?yàn)檫@不受宏觀驅(qū)動(dòng)因素的影響。盡管AI給用戶帶來的好處顯而易見，但在現(xiàn)階段，投機(jī)炒作多于基本面因素，因?yàn)閷?duì)公司盈利的影響仍處于早期階段，即使是少數(shù)幾個(gè)明顯的贏家也是如此。因此，AI的勢(shì)頭能否持續(xù)只是基于主觀的猜測(cè)”。

最佳上半年表現(xiàn)

今年以來，科技股攻防特性得到了淋漓盡致的展示。樂觀者認(rèn)為，AI代表著巨大的新市場(chǎng)，并有望多年保持高速增長。同時(shí)，投資者繼續(xù)被大型科技公司所具備的特質(zhì)所吸引，包括穩(wěn)健的資產(chǎn)負(fù)債表、持久的收入來源和強(qiáng)大的競(jìng)爭力等。

上周五（6月30日），納斯達(dá)克100指數(shù)以1.6%的單日漲幅為2023上半年畫上完美句號(hào)。當(dāng)天，蘋果上漲2.3%，成為史上首家市值突破3萬億美元的公司。在2023年席卷市場(chǎng)的AI主題投資熱中，英偉達(dá)憑借AI芯片霸主地位被推上了風(fēng)口浪尖，其股價(jià)在今年上半年飆升了189%，成為第一家市值達(dá)到1萬億美元的芯片制造商。

參考?xì)v史走勢(shì)，納斯達(dá)克100指數(shù)今年以來的強(qiáng)勢(shì)預(yù)示著2023年剩余時(shí)間可能也會(huì)有不俗表現(xiàn)。根據(jù)外媒匯編數(shù)據(jù)，該指數(shù)上半年漲幅不低于10%的年份中，下半年平均漲幅約14%，不過，在上半年漲幅超過20%的年份中，下半年平均漲幅收窄至8.3%。

暴風(fēng)雨前的平靜？

科技龍頭股大漲也引發(fā)了對(duì)估值的擔(dān)憂。納斯達(dá)克100指數(shù)的遠(yuǎn)期市盈率目前已接近26倍，而10年均值為21倍。蘋果、微軟和英偉達(dá)三者估值盡管仍低于疫情期峰值，但顯著高于歷史平均水平。

這可能是一些分析師信心有所弱化背后的邏輯。根據(jù)外媒匯編數(shù)據(jù)，蘋果的綜合評(píng)級(jí)——匯總買入、持有和賣出評(píng)級(jí)比例的指標(biāo)——接近2020年11月以來的最低水平，而微軟的綜合評(píng)級(jí)則處于2019年年中以來最低。此外，本周被瑞銀和伯恩斯坦（Bernstein）下調(diào)評(píng)級(jí)之后，谷歌母公司Alphabet的綜合評(píng)級(jí)處于2018年4月以來最低。

伴隨科技股強(qiáng)勁漲勢(shì)延續(xù)，芝加哥期權(quán)交易所納斯達(dá)克100波動(dòng)率指數(shù) (NASDAQ Volatility Index ,VXN）持續(xù)走低。截至上周五，該指數(shù)已較3月高點(diǎn)下跌近三分之一，也低于其歷史均值。

然而，有跡象表明投資者可能正在為未來的相對(duì)動(dòng)蕩做準(zhǔn)備，基于期權(quán)定價(jià)衡量標(biāo)普500指數(shù)預(yù)期波動(dòng)性的指標(biāo)VIX同期內(nèi)跌幅更大，進(jìn)一步推動(dòng)科技股與大盤的波動(dòng)率指數(shù)之比升至2018年以來最高水平。

不過，多數(shù)分析師仍在繼續(xù)推薦巨型科技股。上周四，花旗開始覆蓋蘋果公司，予以后者“買入”評(píng)級(jí)，并預(yù)計(jì)蘋果之后還有約30%的上漲空間。

“這些企業(yè)很成功，基本面很強(qiáng)，而且擁有我們?cè)谕顿Y中所見過的最佳資產(chǎn)負(fù)債表。”WinslowCapitalManagement投資組合經(jīng)理帕特里克·伯頓表示，“繼續(xù)持有我很放心。”

“這些企業(yè)仍在增長，利潤率堅(jiān)韌，定價(jià)能力強(qiáng)，在各自的市場(chǎng)上占據(jù)著巨大的主導(dǎo)地位。”GraniteShares首席執(zhí)行官威爾·林德則表示，“就在人們不知道它們還有什么推動(dòng)力的時(shí)候，人工智能(AI)加了進(jìn)來，而它們似乎有能力利用這個(gè)巨大的推動(dòng)力。”林德認(rèn)為，雖然這些股票可能會(huì)出現(xiàn)回調(diào)，但AI發(fā)展前景使得投資者不愿錯(cuò)過逢低布局的機(jī)會(huì)。“條條大路都回到增長，因此我看好下半年。”他說。

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