在今日公布的利率決議中，日本央行宣布將基準(zhǔn)利率維持在-0.1%不變，將10年期日本國(guó)債收益率目標(biāo)維持在0%附近，但同時(shí)表示，調(diào)整收益率曲線(xiàn)控制（YCC）政策，將靈活控制10年期收益率，通過(guò)實(shí)施靈活的YCC來(lái)減輕對(duì)債券市場(chǎng)功能的影響。

本定于今天11點(diǎn)發(fā)布的利率決議最終晚了近半小時(shí)公布，被認(rèn)為顯現(xiàn)出在市場(chǎng)普遍預(yù)期日本央行將調(diào)整YCC政策的情況下，日本央行的糾結(jié)。

調(diào)整YCC意料之中

(資料圖)

YCC本質(zhì)是一種利率工具，通過(guò)設(shè)置各期限收益率目標(biāo)水平，將收益率曲線(xiàn)維持在預(yù)期水平。日本央行從2016年起引入YCC政策作為量寬政策的一部分。日本央行現(xiàn)行的YCC政策設(shè)定，10年期日本國(guó)債的收益率波動(dòng)區(qū)間為±0.5%，一旦收益率可能超過(guò)0.5%，日央行就會(huì)買(mǎi)入日債。而如果擴(kuò)大收益率波動(dòng)目標(biāo)區(qū)間的范圍，日本央行就可以減少購(gòu)債規(guī)模，貨幣政策可以更靈活、更有可持續(xù)性，能為有序調(diào)整貨幣政策提供空間。

今天日本央行調(diào)整YCC整體上并不意外。雖然80%以上接受彭博調(diào)查的經(jīng)濟(jì)學(xué)家此前普遍預(yù)計(jì)此次會(huì)議將按兵不動(dòng)，但昨日的日經(jīng)新聞就已劇透，日本央行本次會(huì)議或?qū)⒂懻撜{(diào)整YCC政策，讓10年期日債長(zhǎng)期利率在一定程度上高于0.5%的上限，這種調(diào)整可以讓央行的政策更加靈活。該消息當(dāng)時(shí)就驚嚇全球金融市場(chǎng)，日元、日債、日股、全球主權(quán)債券聞聲暴動(dòng)，從美股到澳元都受到影響。

除了利率決議，日本央行還公布了最新的GDP和通脹預(yù)期。具體而言，日本央行下調(diào)2023財(cái)年GDP預(yù)期，預(yù)計(jì)2023財(cái)年GDP預(yù)期為1.3%，此前為1.4%，但同時(shí)上調(diào)了核心CPI預(yù)期，預(yù)計(jì)2023財(cái)年核心CPI為2.5%，此前為1.8%。日本央行還同時(shí)調(diào)整了對(duì)物價(jià)前景的風(fēng)險(xiǎn)平衡評(píng)估，稱(chēng)2023財(cái)年和2024財(cái)年的物價(jià)前景存在上行風(fēng)險(xiǎn)。

這符合市場(chǎng)觀感。今日在決議前剛剛公布的日本國(guó)內(nèi)通脹領(lǐng)先指標(biāo)——7月東京CPI同比增長(zhǎng)3.2%，遠(yuǎn)超日央行2%目標(biāo)，高于預(yù)期2.9%，表明了通脹的粘性。其中，除生鮮食品外的核心CPI為3.0%，高于預(yù)期2.9%；除食品和能源以外的“核心核心CPI”為4%，同樣高于前值和預(yù)期。持續(xù)超預(yù)期的通脹將令市場(chǎng)對(duì)日本央行行長(zhǎng)植田和男的“成本驅(qū)動(dòng)型通脹已見(jiàn)頂”觀點(diǎn)產(chǎn)生質(zhì)疑，此前植田和男堅(jiān)稱(chēng)，未來(lái)幾個(gè)月物價(jià)增長(zhǎng)將放緩至目標(biāo)以下，退出量寬政策為時(shí)尚早。今日的通脹數(shù)據(jù)或也給予央行更多壓力，要求他們縮減超寬松的貨幣政策。

事實(shí)上，在上述調(diào)查中，有18%受訪經(jīng)濟(jì)學(xué)家也預(yù)測(cè)YCC將進(jìn)行調(diào)整，比例為2021年3月以來(lái)的最高水平。高盛、瑞銀、野村、摩根大通和摩根士丹利等華爾街大行都認(rèn)為，本次會(huì)議日本央行會(huì)對(duì)YCC政策進(jìn)行調(diào)整。高盛分析師Naohiko Baba表示，實(shí)際和潛在的通脹指標(biāo)、工資增長(zhǎng)和通脹預(yù)期等大多數(shù)通脹指標(biāo)都在暗示，YCC進(jìn)行調(diào)整是合理的。

彭博經(jīng)濟(jì)學(xué)家木村太郎（Taro Kimura）稱(chēng)：“植田需要在今日晚些時(shí)候的媒體發(fā)布會(huì)上走上一條艱難的道路：承認(rèn)價(jià)格上漲目前表現(xiàn)出出乎意料的粘性，同時(shí)也需要強(qiáng)調(diào)需求仍不夠強(qiáng)勁，不足以使其通脹水平長(zhǎng)期可持續(xù)。”

日元對(duì)美元波動(dòng)，日債、美債收益率上漲

日本央行利率決議的兩難也體現(xiàn)在了日元對(duì)美元的波動(dòng)走勢(shì)上。本周稍早，日元的一周隱含波動(dòng)率就躍升至四個(gè)月來(lái)的最高位，更高于日本央行行長(zhǎng)值田和男4月“首秀”時(shí)的水平。用于對(duì)沖日元升值風(fēng)險(xiǎn)的美元對(duì)日元一周風(fēng)險(xiǎn)逆轉(zhuǎn)指數(shù)已升至三年新高。今日決議剛剛公布時(shí)，美元對(duì)日元短線(xiàn)回落80點(diǎn)報(bào)138.64，隨后又快速拉升約150點(diǎn)，升破140，但午后又回吐利率決議后全部漲幅，并進(jìn)一步跌至138.52。

豐業(yè)銀行首席外匯策略師奧斯本（Shaun Osborne）稱(chēng)，日本的超寬松貨幣政策有段時(shí)間內(nèi)對(duì)日元造成了壓力，因而對(duì)日元來(lái)說(shuō)，任何（政策）轉(zhuǎn)變都可能是變革性。加拿大帝國(guó)商業(yè)銀行（CIBC）外匯策略主管瑞（Bipan Rai）稱(chēng)：“即使小幅提高日債收益率上限，也可能會(huì)對(duì)日元構(gòu)成支撐。如果日本央行將日債波動(dòng)區(qū)間拓寬25個(gè)基點(diǎn)，那么美元對(duì)日元將接近135~136區(qū)間，完全放棄YCC會(huì)則可能會(huì)逐漸逼近120。”

在購(gòu)買(mǎi)債券方面，日本央行今日稱(chēng)，將在每個(gè)工作日以1%的收益率購(gòu)買(mǎi)10年期日本國(guó)債，并將擴(kuò)大7~9月的中長(zhǎng)期日本國(guó)債購(gòu)買(mǎi)范圍。日本央行還同時(shí)發(fā)布了8月購(gòu)債計(jì)劃，宣布將在8月4次購(gòu)買(mǎi)4000億至7500億日元的3~5年期日本國(guó)債，并將4次購(gòu)買(mǎi)4500億至9000億日元的5~10年期日本國(guó)債。

在昨日或?qū)⒄{(diào)整YCC消息后，10年期日債收益率就一度升至0.503%，上破0.5%上限。今日決議公布后，10年期日債收益率繼續(xù)維持在0.5%上限上方，報(bào)0.501%。

同時(shí)，日本利率決議也會(huì)影響全球債市。瑞表示，對(duì)全球債市來(lái)說(shuō)，日本投資者是美國(guó)政府債券最大外國(guó)持有者，他們持有從巴西債務(wù)到美國(guó)高風(fēng)險(xiǎn)貸款等各種債券。一些市場(chǎng)參與者擔(dān)心，日本國(guó)內(nèi)較高的收益率可能會(huì)使他們拋售這些海外投資。昨日消息后，美債收益率走高，隔夜基準(zhǔn)10年期美債收益率升幅超過(guò)10個(gè)基點(diǎn)，兩周多來(lái)首次盤(pán)中升破4.0%，澳大利亞和新西蘭的10年期國(guó)債券收益率今日也大幅高開(kāi)。今日決議公布后，10年期美債收益率報(bào)4.022%，繼續(xù)維持在4%上方。澳大利亞10年期國(guó)債收益率升幅也擴(kuò)大至18個(gè)基點(diǎn)。

影響全球風(fēng)險(xiǎn)情緒

此外，分析師認(rèn)為，日本央行利率決議也會(huì)影響全球風(fēng)險(xiǎn)情緒。過(guò)去大半年，美國(guó)投資者在一直在推高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，昨日日本央行或?qū)⒄{(diào)整YCC消息公布后，美股漲勢(shì)就迅速逆轉(zhuǎn)，道指終結(jié)1987年來(lái)最長(zhǎng)連漲。今日利率決議公布后，美股期貨持續(xù)下跌，截至11:30，亞太主要股市也全線(xiàn)下跌，日經(jīng)225指數(shù)跌0.99%報(bào)32594.5點(diǎn)；韓國(guó)綜指跌0.04%報(bào)2602.73點(diǎn)；澳洲標(biāo)普200指數(shù)跌0.99%報(bào)7382.2點(diǎn)；新西蘭NZX50指數(shù)跌0.18%報(bào)11932.27點(diǎn)。午后，日經(jīng)225指數(shù)跌幅擴(kuò)大至2.2%。但日本銀行股持續(xù)上漲，因?yàn)橥顿Y者期望基準(zhǔn)利率潛在上升前景將提高銀行利潤(rùn)率。

外匯市場(chǎng)也是分析師認(rèn)為將出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)的主要市場(chǎng)。一段時(shí)間以來(lái)，外匯套利交易的火熱及上半年的高收益一定程度上建立在日本央行的超寬松貨幣政策上。在套利交易中，日元是首選的融資貨幣，投資者借入日元為購(gòu)買(mǎi)高收益資產(chǎn)提供資金。富國(guó)銀行投資研究所的Sameer Samana警告稱(chēng)：“日本央行脫離這種超寬松立場(chǎng)的可能性以及套息交易平倉(cāng)的前景足以引起震蕩。從本質(zhì)上講，利差交易的繼續(xù)存在有助于投資者繼續(xù)做空日元，并與風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)進(jìn)行杠杠交易。更不用說(shuō)，市場(chǎng)的資金已經(jīng)非常緊張，不需要太多的理由來(lái)獲利了結(jié)，這就導(dǎo)致了一些平倉(cāng)行為。”

財(cái)富管理機(jī)構(gòu)Northwestern Mutual Wealth Management的首席投資官Brent Schutte則表示，日本央行利率上升前景可能會(huì)對(duì)全球和美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)產(chǎn)生負(fù)面影響，同樣的這是一個(gè)全球債券市場(chǎng)，較高的債券收益率也可能成為對(duì)投資者更具吸引力的替代選擇，并將資金從股票中抽離。

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