國際貨幣基金組織（IMF）總裁格奧爾基耶娃日前出席第27屆聯(lián)合國氣候變化大會時表示，為了實(shí)現(xiàn)到2030年前的減碳目標(biāo)，屆時全球的平均碳價(jià)需要達(dá)到75美元/噸。掃描全球主要國家的碳市場，目前美國加利福尼亞州等地區(qū)的碳配額售價(jià)不到30美元/噸，新西蘭碳價(jià)在48美元/噸左右搖擺，韓國碳價(jià)格低至15美元/噸不到，中國碳價(jià)格維持在58元/噸上下浮動。相比之下，歐盟目前的基準(zhǔn)碳價(jià)達(dá)到了76歐元/噸，并且今年一度摸到了99.22美元/噸的歷史最高點(diǎn)。對此，完全有必要總結(jié)一下歐盟推高碳價(jià)的成功經(jīng)驗(yàn)，以助全球參考與借鑒。

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碳減排的有力風(fēng)向標(biāo)

實(shí)現(xiàn)“碳中和”目標(biāo)，除了大力發(fā)展太陽能、風(fēng)能和水能等可再生能源外，更需全力降低傳統(tǒng)石化能源的使用占比以助碳減排。但必須承認(rèn)，減排是一個社會公共目標(biāo)，作為碳排放最主要實(shí)體的企業(yè)往往會基于經(jīng)濟(jì)人的最大化利潤目標(biāo)，而忽視或者損害碳減排的公共目標(biāo)，或者當(dāng)選擇承擔(dān)公共目標(biāo)的機(jī)會成本小于實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)人目標(biāo)的機(jī)會成本時，企業(yè)一定不會主動做出碳減排行為，很多時候可能就是陽奉陰違與暗度陳倉。因此，在加大對碳排放違規(guī)行為處罰力度的同時，非常有必要通過市場機(jī)制對企業(yè)減排形成鮮明的引導(dǎo)。

碳交易就是一種十分有效的市場機(jī)制安排。在碳市場中，碳排放權(quán)是最為基礎(chǔ)的內(nèi)容，這一金融品種的總量由政府控制，并向社會與經(jīng)濟(jì)主體分配碳排放配額，其所代表的是企業(yè)可向環(huán)境排放的碳限額。不僅如此，企業(yè)等社會和經(jīng)濟(jì)組織都可以自由參與碳排放權(quán)的買賣交易，那些減碳與控排較好且沒有用完自己手上碳配額的企業(yè)可以將碳配額的余量拿到碳市場出售并因此獲利，而那些碳排超標(biāo)的企業(yè)為了生產(chǎn)需要抑或是免遭處罰，則從市場上購買更多的碳配額指標(biāo)，由此實(shí)現(xiàn)碳減排的階段性以及終極性目標(biāo)。

既然作為碳市場的交易標(biāo)的，碳排放權(quán)就必須有明確的價(jià)格標(biāo)簽，而且如同所有市場中價(jià)格工具的重要性一樣，碳價(jià)格也是碳市場的核心風(fēng)向標(biāo)，且實(shí)際過程中碳價(jià)格的走高意義非常重大。高碳價(jià)意味著企業(yè)碳排放的高成本，那些重排大戶要想超標(biāo)排放就必須花大價(jià)錢從市場上購買到碳配額，由此便可倒逼更多企業(yè)更好地進(jìn)行自我減排，比如增加內(nèi)部碳減排的設(shè)施投資等，因?yàn)橹挥羞@樣，企業(yè)的最終所得方可大于購買碳指標(biāo)的總體所失。同樣，那些自我控排與減排做得好的企業(yè)由此多出來的碳配額指標(biāo)因?yàn)樘純r(jià)的走高而大幅增值，乃至通過交易最終獲得的收益也可抵消或者超過前期為減排而投入的成本，也就是碳交易所得要大于碳設(shè)施投資的總體付出。長此以往，就會有更多的企業(yè)愿意自覺減排與控排，人類碳中和愿景便可如期實(shí)現(xiàn)。

推高價(jià)格的力量組合

在全球24個碳交易系統(tǒng)中，歐盟碳市場是做得最為成功的一個，啟動至今已運(yùn)轉(zhuǎn)17個年頭，覆蓋30個國家(包括歐盟成員國，以及冰島、挪威、列支敦士登和瑞士)，控排量約占?xì)W盟45%的溫室氣體排放總量。但即便如此，歐盟的碳價(jià)格也走得異常艱難與崎嶇。2005年上線交易首日，歐盟碳價(jià)格為20歐元/噸，金融危機(jī)時期，碳配額需求急劇萎縮，碳價(jià)一路降至只有7歐元/噸；新冠疫情暴發(fā)后，歐盟碳價(jià)格再次被打到15歐元/噸之下。不過，面對碳價(jià)格的起伏，歐盟總是以足夠的耐心在政策層面做著持續(xù)性改進(jìn)，最終讓碳價(jià)回升到目前的歷史高位。全面地審視，歐盟推高碳價(jià)格主要來源于以下力量的組合：

第一，多層次交易平臺制造了歐盟碳價(jià)上漲的拱衛(wèi)力。與全球其他國家與地區(qū)只有一個或者為數(shù)不多的碳交易平臺完全不同，歐盟有歐洲氣候交易所、歐洲能源交易所、Climex聯(lián)盟、綠色交易所以及被收購但依然獨(dú)立運(yùn)行的Nord Pool等五個主要碳交易平臺，五大交易所在職能上錯位發(fā)展，同時又互相連接，其中最為重要的是碳配額可以在平臺之間自由流動與轉(zhuǎn)讓，由此更容易讓市場發(fā)揮價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能；此外，也正是眾多交易平臺優(yōu)質(zhì)與完善的服務(wù)供給，使得歐盟的碳交易量和交易額長期高居全球首位，而活躍的交易是成就價(jià)格上行的最重要動力。

第二，多元投資主體制造了碳價(jià)上漲的托舉力。對于一個功能健全的碳市場來說，僅有交易平臺但沒有參與者的積極參與，也只能是一個好看的花架子；另外，讓政策框定的企業(yè)參與碳市場，某種程度上也只是發(fā)揮了碳市場的融資功能，如果沒有投資功能，不僅碳市場的結(jié)構(gòu)不完整，整個市場也不會產(chǎn)生較為樂觀的交易量與活躍度。正是如此，歐盟碳市場特別注重從融資與投資兩端為眾多投資主體參與市場提供支持，由此培育出了多元化的投資主體陣容，其中既有企業(yè)，也有自然人；不僅有機(jī)構(gòu)組織，也有個人，眾人拾柴火焰高，人潮涌動之下碳價(jià)焉有不漲之理？

第三，豐富的交易品種制造了歐盟碳價(jià)上漲的牽引力。歐洲碳市場既有現(xiàn)貨產(chǎn)品交易，也有標(biāo)準(zhǔn)化減排期貨合同產(chǎn)品，同時還有圍繞著碳產(chǎn)品以及各種追蹤歐盟碳配額期貨的基金等零售產(chǎn)品，其中歐盟碳期貨交易量為現(xiàn)貨的30倍，非常清晰與充分地發(fā)揮了引導(dǎo)投資者市場預(yù)期的作用。對于一些碳排放企業(yè)，除了借助現(xiàn)貨市場解決自己碳配額供求問題外，也能通過參與期貨市場的做多或者沽空交易來獲利，同時實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)的對沖；對于投資銀行、對沖基金、私募基金以及證券公司等金融機(jī)構(gòu)而言，參與碳市場交易不僅可以豐富自己手中的金融產(chǎn)品，而且開辟了一條新的財(cái)源。各路資本將碳產(chǎn)品作為理想的投資對象，巨量資金在碳市場集結(jié)，碳價(jià)不斷獲得空中加油的力量。

第四，市場穩(wěn)定儲備機(jī)制（MSR）制造了歐盟碳價(jià)上漲的推動力。為應(yīng)對需求側(cè)壓制和配額過剩對碳價(jià)形成的沖擊，歐盟每年發(fā)布截至上一年底碳市場的累積過剩配額總數(shù)，然后將過剩配額總數(shù)的24%轉(zhuǎn)存入MSR，實(shí)際操作則是在年度配額拍賣量中減去相應(yīng)的數(shù)額，比如截至2021年底歐盟累積過剩配額總數(shù)14.7億噸，那么下一年度配額拍賣將減少3.5億噸，也就是2022年的拍賣配額比當(dāng)年年度配額拍賣總額少了近四成，由此向需求方傳遞出配額遞減與稀缺的信號，從而制造出碳價(jià)上漲的預(yù)期。

第五，“限額與交易”原則制造了歐盟碳價(jià)上漲的作用力。“限額與交易”原則是指在污染物排放總量不超過允許上限的前提下，內(nèi)部各排放源可通過貨幣交換的方式相互調(diào)劑排放量，且該上限會逐年降低，最終實(shí)現(xiàn)減排目的。原來歐盟打算碳排放配額年度遞減率自 2021年起由原來的1.74%升至2.2％，但考慮到2.2%的年度遞減率無法幫助實(shí)現(xiàn)2030年氣候目標(biāo)，因此限額遞減可能會提升至2.6%，碳配額供給小于需求的格局由此被進(jìn)一步強(qiáng)化，反映到碳市場上碳價(jià)便獲得了上行的動力。

第六，碳稅制造了碳價(jià)上漲的策應(yīng)力。碳稅與碳交易是歐盟碳市場的兩個重要支柱，除了覆蓋一切二氧化碳的重排放行業(yè)外，歐盟的碳稅機(jī)制還比較健全與完善，部分國家對不同燃料來源的排放實(shí)施不同稅率，同時超額排放與依規(guī)排放的稅率也完全不同，而從碳稅出臺至今，歐洲各國碳稅整體呈上升趨勢。作為歐盟碳排放交易體系的有力政策補(bǔ)充，碳稅力度的加大，必然將更多的碳排放企業(yè)倒逼到碳市場中來，由此充實(shí)碳市場繁榮與碳價(jià)走高的微觀基礎(chǔ)。

第七，調(diào)高目標(biāo)制造了歐盟碳價(jià)上漲的刺激力。從最初的30%，到后來的40%，再到今天的55%，歐盟確立的2030年氣候目標(biāo)水平不斷提高。由于碳市場的配額總供給是由歐盟的總減排目標(biāo)決定的，減排目標(biāo)的提高必然會提高碳市場的減排力度和減少配額總供給。據(jù)歐委會發(fā)布的量化評估報(bào)告，在40%減排目標(biāo)要求下，碳市場2030年減排力度為43%，而在新的目標(biāo)之下，碳市場減排力度大約會提升到62%~65%，也就意味著配額總供給下降得更多，由此引導(dǎo)碳價(jià)走高，而碳價(jià)的走高，意味著那些超額減排并有富余配額的企業(yè)盈利增多，從而更廣泛刺激企業(yè)參與碳市場交易。

帶給中國的主要啟示

中國碳交易市場至今運(yùn)行了一年半的時間，目前碳價(jià)格相比首日開盤價(jià)上漲21%，成績無疑可圈可點(diǎn)。但相對于歐盟碳市場，中國碳市場畢竟還顯年輕，如果能夠吸收歐盟較為成熟的經(jīng)驗(yàn)，非常有可能打開碳價(jià)格的更廣闊上升空間。

歐盟千方百計(jì)地將碳價(jià)格推升上去，但碳價(jià)爬升顯然不可能一步到位，對此，政府一直在政策層面不停地慢火加溫。從國內(nèi)碳市場看，碳價(jià)格上升趨勢還不穩(wěn)定且波幅較大，有必要像歐盟那樣出臺靈敏性的碳價(jià)調(diào)控政策，包括在重污染行業(yè)開征碳稅，倒逼更多企業(yè)進(jìn)入碳市場，按照碳配額完成情況動態(tài)管控新年度的碳配總額，制造出二級市場碳價(jià)上漲的政策預(yù)期，同時有必要在碳市場引入做市商制度。

碳交易活躍度是帶動碳價(jià)的重要力量，而多元的投資參與主體以及多樣化的產(chǎn)品供給是歐盟碳市場活躍的核心因素，但目前國內(nèi)碳交易還不旺盛，經(jīng)常出現(xiàn)單日交易量幾萬噸甚至幾千噸的情況。另外，碳市場的交易主體僅限于控排企業(yè)，并且還是一對一的現(xiàn)貨交易，不僅可以匹配的流動性不足，而且交易效率較低。為此需要引入更豐富的市場參與群體，尤其是機(jī)構(gòu)投資者。

與投資主體多元化對應(yīng)的是碳市場可供投資者選擇的金融產(chǎn)品必須多樣化。具體來說，國內(nèi)碳市場產(chǎn)品的構(gòu)建與更新主要從三個層面展開。一是基金類產(chǎn)品，以目前的新能源基金、綠色基金、ESG基金等為基礎(chǔ)，支持與鼓勵金融機(jī)構(gòu)開發(fā)更多的專項(xiàng)碳基金品種，并實(shí)現(xiàn)新老碳基金產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)的統(tǒng)一，同時融入更多的碳減排指標(biāo)。二是債券類產(chǎn)品，包括在碳市場發(fā)行類似銀行間市場的綠色債券、碳中和債券等產(chǎn)品，同時支持銀行將各種符合標(biāo)準(zhǔn)的碳質(zhì)押與碳抵押等功能產(chǎn)品進(jìn)行資產(chǎn)證券化。三是期貨類產(chǎn)品，它們對控排企業(yè)與市場參與者來說既能提供較為明確的碳價(jià)預(yù)期，也能通過對沖操作而獲利，從而降低交易成本，同時連續(xù)、公開、透明、高效、權(quán)威的遠(yuǎn)期價(jià)格也能緩解市場參與者的信息不對稱，從而更好地進(jìn)行交易風(fēng)險(xiǎn)管理。

（作者系中國市場學(xué)會理事、經(jīng)濟(jì)學(xué)教授）

標(biāo)簽： 歐盟碳價(jià) 中國碳市場 投資主體多元化