1月20日，張坤、劉格菘、劉彥春、謝治宇等明星基金經(jīng)理陸續(xù)發(fā)布2022年四季報。整體而言，張坤和謝治宇均在去年四季度小幅加倉港股，劉彥春則小幅加倉白酒。

展望后市，上述明星基金經(jīng)理均展示出樂觀態(tài)度。景順長城基金劉彥春直言，股票市場有望迎來新一輪上行周期。易方達基金張坤更是表示，不少優(yōu)質(zhì)企業(yè)的內(nèi)在價值在2022年有了一定幅度的提升，但股票價格卻有所下跌，這種價值和價格的反向運動為長期投資者提供了更好的賠率。

張坤：投資者注定是孤獨的

(資料圖片僅供參考)

2022年四季報顯示，易方達藍籌精選、易方達優(yōu)質(zhì)企業(yè)三年持有、易方達優(yōu)質(zhì)精選和易方達亞洲精選2022年四季度末的規(guī)模均有所增加，其中易方達亞洲精選增幅最大，單季度超過10%。

易方達藍籌精選、易方達優(yōu)質(zhì)企業(yè)三年持有、易方達優(yōu)質(zhì)精選和易方達亞洲精選2022年四季度末的股票倉位分別為94.37%、94.63%、94.14%、93.86%，相較于2022年三季度末的94.02%、94.15%、93.96%、93.96%，倉位水平有所提升。

上述4只產(chǎn)品過去一個季度凈值增長率均超過6%。

與2022年三季度相比，張坤管理的基金在2022年四季度調(diào)倉換股力度并不大。易方達藍籌精選基金、易方達優(yōu)質(zhì)企業(yè)基金增加了醫(yī)藥等行業(yè)的配置；易方達優(yōu)質(zhì)精選基金、易方達亞洲精選基金增加了科技等行業(yè)的配置。這四只基金均降低了對消費等行業(yè)的配置。

具體到前十大重倉股，與2022年三季度末相比，易方達藍籌精選的前十大重倉股在2022年第四季度未發(fā)生變動，增加了貴州茅臺和藥明生物的配置，降低了騰訊控股和五糧液的配置。持有洋河股份、瀘州老窖、香港交易所、招商銀行、伊利股份和美團-W的數(shù)量不變。易方達優(yōu)質(zhì)企業(yè)三年持有的2022年四季報前十大重倉股持股情況與易方達藍籌精選基本一致。

易方達亞洲精選基金，增持了騰訊、美團、Sea Ltd和STAAR Surgical Co，減持了華住集團。

在2022年四季報中，張坤表示對于價值投資者來說，關(guān)注的是企業(yè)內(nèi)在價值和價格，評估企業(yè)的內(nèi)在價值，尋找價格低于內(nèi)在價值的機會，并不在意近期股價的走勢；對于趨勢投資者來說，關(guān)注的是趨勢的開始和終結(jié)，至于交易對象的內(nèi)在價值則不在關(guān)心之列。面對同樣一個市場，投資者用不同的理論和時間尺度，有完全不同的投資策略，都是合理的。

“投資者在市場中注定是孤獨的，需要時刻保持一種克制而理性的心理狀態(tài)，不需要大量的行動，而是極大的耐心，堅持投資原則，等到機會時全力出擊，然后就是耐心的等待。我們內(nèi)心真正相信的投資體系有助于我們平靜地度過市場的動蕩期，從而不至于被情緒接管投資操作。”張坤在季報中說道。

展望未來，張坤認為隨著新冠病毒回歸乙類傳染病管理，疫情防控對于經(jīng)濟的影響程度將大幅降低；地產(chǎn)行業(yè)經(jīng)過了2022年銷售的下滑后，銷量與行業(yè)長期可持續(xù)銷量的差距得以縮小，并且相關(guān)政策也有望避免地產(chǎn)行業(yè)過快下滑引發(fā)的系統(tǒng)性風險；中央經(jīng)濟工作會議直接回應(yīng)了市場的擔憂，提振了市場的信心。

他認為，相比2022年，這三個方面的宏觀風險因素在2023年都得到了相當?shù)母挠^，這也為自下而上選擇優(yōu)質(zhì)公司提供了更加平穩(wěn)的環(huán)境。此外，張坤認為不少優(yōu)質(zhì)企業(yè)的內(nèi)在價值在2022年有了一定幅度的提升，但股票價格卻有所下跌，這種價值和價格的反向運動為長期投資者提供了更好的賠率。

“近期的估值回升遠遠沒有到位”

截至2022年四季度末，劉格菘管理的廣發(fā)小盤成長混合基金規(guī)模達到99.94億元，較2022年三季度末的105.49億元下降了5.55億元。與之相對應(yīng)的是，該產(chǎn)品第四季度凈值跌幅為6.17%。同期業(yè)績比較基準收益率為3.74%，過去一年的凈值增長率則為-21.49%。

2022年四季度，該基金持倉結(jié)構(gòu)未見大的變化，普利特新進為其第十大重倉股，此前的第十大重倉股健帆生物則退出了前十大重倉行列。同時，該產(chǎn)品持有的8只重倉股數(shù)量較前一季度保持不變。國聯(lián)股份雖因股價下跌退至第二大重倉股，但整體持股數(shù)有所增加，圣邦股份則因股價上漲逾兩成躍至第一大重倉股。

在回顧2022年第四季度行情時，劉格菘表示，以新能源、電子、汽車等為代表的高端制造業(yè)資產(chǎn)經(jīng)歷了較為明顯的下跌。受益于政策調(diào)整的消費、地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈四季度表現(xiàn)更好，資金分流可能是高端制造業(yè)相對表現(xiàn)不理想的原因之一。他坦言，這一年，影響市場的外生變量增加，年初對于全球比較優(yōu)勢制造業(yè)資產(chǎn)走勢的判斷與最終結(jié)果出現(xiàn)了明顯的差異。

劉格菘在四季報中表示，對2023年的市場表現(xiàn)持樂觀態(tài)度。疫情對市場的擾動影響逐漸減弱，生活回歸正?；?，居民出行、企業(yè)生產(chǎn)都會逐漸回歸到正常狀態(tài)，預(yù)計2023年的經(jīng)濟增速與2022年相比會出現(xiàn)明顯提升。

他表示，高端制造業(yè)資產(chǎn)經(jīng)歷一年的下跌，估值已經(jīng)回到歷史較低百分位。隨著生產(chǎn)、生活的正?；?，制造業(yè)資產(chǎn)的表現(xiàn)值得期待。此外，他對光伏、儲能方向相對樂觀。2022年底，光伏上游硅料價格明顯下跌，產(chǎn)業(yè)鏈價格的下行使得國內(nèi)裝機需求可能會重回高增速區(qū)間，海外需求預(yù)計會依然保持較高成長。

劉彥春旗下基金的重倉股、股票倉位占比和規(guī)模變化也不大，仍以白酒和醫(yī)藥持倉為主，基本上維持著去年三季度的態(tài)勢。

以景順長城鼎益為例，相對于2022年三季報，前十大持股中九家還在，唯一出現(xiàn)變化的是第十大重倉愛爾眼科被晨光股份取代。

展望后市，劉彥春認為股票市場有望迎來新一輪上行周期。2022年困擾市場的因素主要有美聯(lián)儲引領(lǐng)下的全球貨幣緊縮、國內(nèi)受到新冠疫情沖擊、地緣政治沖突帶來的市場風險偏好下降，而這些因素在2022年四季度均出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，資產(chǎn)定價面臨重估。新冠病毒毒性降低后，及時調(diào)整防疫政策使得經(jīng)濟發(fā)展前景變得清晰。只要外部環(huán)境正?；?，憑借中國人民的勤勞和智慧，沒有什么困難不能被克服。我國經(jīng)濟長遠發(fā)展的不確定性已經(jīng)顯著降低，影響股票定價的最大風險逐步解除，權(quán)益市場估值水平將迎來持續(xù)修復(fù)，近期的估值回升遠遠沒有到位。

謝治宇管理的興全合宜和興全合潤仍在去年底保持了較高的股票倉位。數(shù)據(jù)顯示，截至2022年年底，興全合宜的持有股票市值占基金總資產(chǎn)比例為92.4%、91.28%，這一水平和2022年三季度差不多，2022年三季度末的股票倉位分別為92.04%、91.9%。

此外，興全合宜積極布局港股。興全合宜2022年四季報顯示，2022年底通過港股通交易機制投資的港股公允價值占凈值比例為37.98%。而三季度末這一數(shù)據(jù)為32.4%，顯示2022年四季度小幅加倉港股，也是較好地把握了這一波港股反彈行情。

從興全合宜前十大重倉股情況看，仍重倉持有快手-W、華潤啤酒、海爾智家、舜宇光學科技、三安光電等，和2022年三季度末差異不大。整體對比來看，2022年四季度新進了華虹半導(dǎo)體、海吉亞醫(yī)療，持有比例分別達到3.47%、2.84%。而2022年三季末位列前十大重倉股之列的芒果超媒、晶晨股份，在2022年四季報的前十大重倉股名單中已不見蹤跡。

和興全合宜類似，興全合潤在2022年四季度末也重倉持有了海爾智家、三安光電、韻達股份、立訊精密、健友股份等，也和2022年三季度末差異不大。整體對比來看，對海爾智家、立訊精密、芒果超媒、梅花生物有所減持，而增持了三安光電、韻達股份等。

在2022年四季報中，謝治宇表示四季度國內(nèi)地產(chǎn)銷售與投資仍疲弱，靠基建投資托底，制造業(yè)投資有轉(zhuǎn)弱跡象。居民收入預(yù)期轉(zhuǎn)弱制約消費回暖。隨著地產(chǎn)各種刺激政策陸續(xù)推出，效果體現(xiàn)還需時間。接近年底國內(nèi)防疫政策進一步優(yōu)化，隨著“乙類乙管”等管控措施落地，預(yù)計對經(jīng)濟會產(chǎn)生正面影響，需緊密跟蹤各子領(lǐng)域復(fù)蘇情況。海外看通脹持續(xù)，但美聯(lián)儲加息幅度變小，加息拐點需等待。國際貿(mào)易有走弱跡象，全球海運和國內(nèi)外貿(mào)增速放緩，全年看短期偶發(fā)風險和長周期結(jié)構(gòu)性風險疊加的現(xiàn)狀未變化。

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