江西最大本土房企新力控股（02103.HK）即將被港交所強(qiáng)制退市的消息震撼地產(chǎn)圈。誰(shuí)會(huì)是下一個(gè)退市房企？

曾經(jīng)的“四川一哥”藍(lán)光發(fā)展（600466.SH）正面臨極其危險(xiǎn)的時(shí)刻——由于同時(shí)觸發(fā)了A股“交易類強(qiáng)制退市條款”和“財(cái)務(wù)類強(qiáng)制退市條款”，擁有30多年歷史的藍(lán)光發(fā)展已經(jīng)處于退市倒計(jì)時(shí)中，或?qū)⒊蔀榇溯喅鲭U(xiǎn)潮中第一個(gè)被踢出A股的房企。

除了藍(lán)光發(fā)展，A股上市房地產(chǎn)公司中，泛?？毓?、中天金融、ST泰禾也已處在岌岌可危的境地中。“在退市之前，有些公司或許會(huì)選擇撐一下股價(jià)，但如果上市公司徹底躺平，一旦強(qiáng)制退市，投資人手中股票將變得一文不值。”一家券商分析師對(duì)記者說(shuō)道。

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股價(jià)跌破一元，凈資產(chǎn)負(fù)200多億

此輪債務(wù)出險(xiǎn)的房企中，“江西一哥”新力控股成為第一個(gè)被港交所強(qiáng)制退市的內(nèi)地房企。而在A股上市房企中，“四川一哥”藍(lán)光發(fā)展則成為第一個(gè)被拉響退市警報(bào)的開(kāi)發(fā)商。

4月6日，藍(lán)光發(fā)展股價(jià)首次跌破1元/股。根據(jù)A股的“1元退市制度”，如果上市公司股票連續(xù)20個(gè)交易日收盤(pán)價(jià)均低于人民幣1元，公司股票可能被上交所終止上市交易。

“如果公司不想退市，在20個(gè)交易日內(nèi)可以采取一些手段來(lái)?yè)喂蓛r(jià)，把股價(jià)提到1元以上，但截至目前藍(lán)光發(fā)展還沒(méi)有相關(guān)動(dòng)作。”4月14日，總部位于上海某券商的分析師對(duì)第一財(cái)經(jīng)表示。

藍(lán)光發(fā)展4月6日收盤(pán)價(jià)為0.95元/股，而經(jīng)過(guò)多個(gè)交易日后，到14日上午11時(shí)，其股價(jià)已經(jīng)進(jìn)一步下跌至0.86元/股。

目前，藍(lán)光發(fā)展已經(jīng)發(fā)布“公司股票可能被終止上市的第一次風(fēng)險(xiǎn)提示公告”，公告中提到可能遭遇強(qiáng)制退市的兩大原因：一是股價(jià)已經(jīng)低于人民幣1元/股；二是經(jīng)初步測(cè)算，截至2022年年末歸屬于上市公司股東的凈資產(chǎn)為-208.21億元，即期末凈資產(chǎn)已為負(fù)值。

上述券商分析師對(duì)記者表示，在A股全面注冊(cè)制下的退市規(guī)則中，藍(lán)光發(fā)展已經(jīng)觸發(fā)兩類強(qiáng)制終止上市的情形，一是“交易類強(qiáng)制退市”，即股價(jià)低于1元；二是“財(cái)務(wù)類強(qiáng)制退市”，即T會(huì)計(jì)年度期末凈資產(chǎn)為負(fù)值。

藍(lán)光發(fā)展稱，若公司股票連續(xù)20個(gè)交易日的每日股票收盤(pán)價(jià)均低于人民幣1元，上交所將自該情形出現(xiàn)的次一交易日起，對(duì)公司股票實(shí)施停牌。

停牌后，在15個(gè)交易日內(nèi)，根據(jù)上市委員會(huì)的審核意見(jiàn)，上交所將作出是否終止該公司股票上市的決定。

也就是說(shuō)，最遲到4月28日藍(lán)光發(fā)展披露審計(jì)報(bào)告時(shí)，其股票可能會(huì)“加星戴帽”（股票前加*ST標(biāo)識(shí)），到5月5日該股會(huì)不會(huì)被強(qiáng)制退市亦將揭曉。

按上交所規(guī)則，上市公司被作出強(qiáng)制終止上市決定后，還可以進(jìn)入退市整理期，在股票簡(jiǎn)稱前冠以“退市”標(biāo)識(shí)，但是交易類強(qiáng)制退市公司股票不進(jìn)入退市整理期交易，“1元退市制度”就在此列。

高光期僅維持兩年，市值蒸發(fā)近400億

作為曾經(jīng)的四川最大房企，藍(lán)光有31年的發(fā)展歷程，但從年銷售額破千億元到凈資產(chǎn)負(fù)200多億元，只用了短短三年時(shí)間，這家房企為何突然從高處墜落？

早在上世紀(jì)80年代，藍(lán)光發(fā)展的創(chuàng)始人楊鏗就投身商海，他26歲當(dāng)上成都大型國(guó)企的開(kāi)發(fā)部主任，29歲創(chuàng)立自己的公司生產(chǎn)汽車配件。1992年，30歲出頭的楊鏗在沿海地區(qū)考察一圈后，敏銳察覺(jué)到中國(guó)房地產(chǎn)大有可為，回成都創(chuàng)辦了“成都藍(lán)光房屋開(kāi)發(fā)公司”，后來(lái)成為了四川當(dāng)?shù)匾?guī)模最大的房企。

2015年，藍(lán)光成功借殼上市登陸A股，融資渠道打開(kāi)后，開(kāi)始大力進(jìn)行全國(guó)化布局。那時(shí)藍(lán)光的新增土儲(chǔ)數(shù)量翻倍增加，銷售額也從2015年的百億級(jí)發(fā)展到2019年的千億級(jí)。

2019年是“四川一哥”藍(lán)光發(fā)展的巔峰時(shí)刻，為了凸顯自身已經(jīng)轉(zhuǎn)變?yōu)槿珖?guó)化房企，藍(lán)光啟動(dòng)了位于上海虹橋的“第二總部”，在全國(guó)各地總計(jì)豪擲654億元拿地。

同年10月，旗下物業(yè)公司藍(lán)光嘉寶服務(wù)在香港交易所主板掛牌上市，藍(lán)光實(shí)現(xiàn)了“A+H”雙資本平臺(tái)共舞。

但是好景不長(zhǎng)，僅僅過(guò)了兩年，到2021年年中，藍(lán)光便宣布公開(kāi)債務(wù)爆雷，此后就深陷泥潭，撤離上海虹橋總部、賣掉了醫(yī)藥資產(chǎn)和物業(yè)公司，高管大批離職，楊鏗則將董事長(zhǎng)一職讓位給兒子楊武正。

在短暫的輝煌期中，過(guò)于激進(jìn)的擴(kuò)張策略為其后來(lái)的轟然倒地埋下伏筆。

從2015年到2020年，藍(lán)光發(fā)展多次在全國(guó)各地橫掃高溢價(jià)地塊。2015年，藍(lán)光發(fā)展以近20億元拿下合肥市高新區(qū)230畝的地塊，樓面地價(jià)5540元/平方米，溢價(jià)率124%；2016年，藍(lán)光發(fā)展以9.97億元在青島拿地，溢價(jià)率高達(dá)204%。2020年4月，藍(lán)光歷經(jīng)近3個(gè)半小時(shí)、196輪激戰(zhàn)，以溢價(jià)率123%拿下河南南陽(yáng)一幅地塊；隨后的5月和6月，又以151%、149%的溢價(jià)率繼續(xù)在河南補(bǔ)充土儲(chǔ)；8月，藍(lán)光百輪激戰(zhàn)擊敗央企中海，首進(jìn)石家莊，溢價(jià)率達(dá)到99%。

整個(gè)2020年，藍(lán)光有21幅新增地塊的溢價(jià)率超過(guò)了50%。而2020年8月“三道紅線”政策出臺(tái)，對(duì)這種激進(jìn)擴(kuò)張的民營(yíng)房企產(chǎn)生了致命打擊。

到2021年，藍(lán)光發(fā)展巨虧138.34億元，2022年預(yù)虧219.37億元，截至2022年年末，其歸屬于上市公司股東的凈資產(chǎn)轉(zhuǎn)負(fù)，為-208.21億元。

回看2015年剛借殼上市時(shí)，藍(lán)光發(fā)展最高股價(jià)一度達(dá)到13.6元/股，如今已跌成“仙股”，市值蒸發(fā)了近400億。

藍(lán)光發(fā)展之外，A股還有多只房地產(chǎn)股票有退市風(fēng)險(xiǎn)。比如泛?？毓?，其股價(jià)已經(jīng)長(zhǎng)期在1元-1.05元之間徘徊，截至4月14日午間休盤(pán)，股價(jià)為0.99元。

中天金融股價(jià)目前為1.01元，ST泰禾為1.13元，美好置業(yè)為1.19元，它們都有在近期觸發(fā)“1元退市規(guī)則”的可能性。此外，根據(jù)業(yè)績(jī)預(yù)告，嘉凱城也有凈資產(chǎn)為負(fù)的風(fēng)險(xiǎn)，一旦正式發(fā)布審計(jì)報(bào)告，需要警惕其觸發(fā)財(cái)務(wù)類退市條款，被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示（加*ST標(biāo)識(shí)）。

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