在地區(qū)銀行業(yè)危機(jī)下，即使是規(guī)模最大的幾家美國(guó)銀行也在一季度也遭遇了十年來(lái)最大的存款下降。而美股財(cái)報(bào)季偏偏就是在這樣的背景下率先以銀行業(yè)來(lái)拉開(kāi)大幕，摩根大通、花旗和富國(guó)銀行將在美東時(shí)間本周五公布今年一季度財(cái)報(bào)，美銀、高盛和摩根士丹利將在下周陸續(xù)公布。

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從吸儲(chǔ)成本上升、資產(chǎn)負(fù)債表惡化以及交易收益下降的多個(gè)角度來(lái)看，市場(chǎng)預(yù)期，美國(guó)銀行業(yè)本次財(cái)報(bào)的表現(xiàn)大概率不及預(yù)期。根據(jù)路孚特的數(shù)據(jù)，分析師們的一致預(yù)期是華爾街六大行的每股盈利（EPS）將同比下降10%，為對(duì)標(biāo)普500指數(shù)成分股整體EPS同比下降5.2%預(yù)期的約兩倍。市場(chǎng)還擔(dān)心，慘淡的財(cái)報(bào)會(huì)令銀行吸引存款的能力繼續(xù)下降。

不過(guò)，正如股神巴菲特所言“別人恐懼時(shí)我貪婪”，此前做空銀行股大賺的對(duì)沖基金又已開(kāi)始抄底銀行股和金融股。

關(guān)注資產(chǎn)負(fù)債情況、交易收益

對(duì)于第一季度銀行股財(cái)報(bào)，市場(chǎng)的其中一個(gè)關(guān)注點(diǎn)是銀行的資產(chǎn)負(fù)債情況。

分析師認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)激進(jìn)加息導(dǎo)致的基準(zhǔn)利率上升影響了銀行的資產(chǎn)負(fù)債表，從而危害銀行收益。此前，當(dāng)銀行存款處于創(chuàng)紀(jì)錄水平時(shí)，許多銀行選擇將多余的現(xiàn)金投資于美國(guó)國(guó)債和抵押貸款支持證券等安全資產(chǎn)中，以此獲得較低但穩(wěn)定的收益。但隨著美聯(lián)儲(chǔ)加息的推進(jìn)，銀行持有的這些所謂安全資產(chǎn)的價(jià)值下跌，令銀行資產(chǎn)負(fù)債表惡化。富國(guó)銀行的分析師梅奧（Mike Mayo）稱：“這對(duì)華爾街大行的資產(chǎn)負(fù)債管理來(lái)說(shuō)，是一場(chǎng)噩夢(mèng)。”

因此，在第一季度財(cái)報(bào)公布時(shí)，投資者將審查銀行此前如何管理多余現(xiàn)金，將這些現(xiàn)金投資在哪里，以及收益和虧損情況。可以肯定的是，梅奧稱，大多數(shù)美國(guó)銀行將持有手頭這些資產(chǎn)直至到期，因此除非不得不出售，否則損失暫時(shí)不會(huì)實(shí)現(xiàn)和體現(xiàn)在財(cái)報(bào)中。此外，銀行業(yè)危機(jī)后，美國(guó)國(guó)債反而出現(xiàn)適度反彈，也能夠減少一些賬面損失。

但即便如此，分析師和投資者還是會(huì)關(guān)注銀行持有的這些證券投資組合的最新表現(xiàn)，以及最近的銀行動(dòng)蕩是否改變了銀行的投資組合。安永的美洲銀行和資本市場(chǎng)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人威爾士（John Walsh）稱：“投資者和利益相關(guān)者將關(guān)注銀行資產(chǎn)負(fù)債表和持有至到期資產(chǎn)的構(gòu)成，直到過(guò)去幾周，許多人才關(guān)注到這些資產(chǎn)組合的情況。”

另一個(gè)市場(chǎng)和投資者關(guān)注的點(diǎn)在于銀行的交易收益。

在財(cái)報(bào)季前，美國(guó)銀行就已警告稱，與去年同期相比，今年前三個(gè)月的交易收入可能會(huì)下降，因?yàn)槿ツ晖?，烏克蘭危機(jī)擾亂了市場(chǎng)，但卻刺激了客戶交易活動(dòng)。

華爾街最大的五家銀行——摩根大通、美國(guó)銀行、花旗集團(tuán)、高盛和摩根士丹利——的總交易收入預(yù)計(jì)將下滑32億美元至299億美元，跌幅達(dá)到10%。這些銀行還表示，最近的市場(chǎng)動(dòng)蕩加劇了并購(gòu)交易和資本市場(chǎng)業(yè)務(wù)的放緩。五家銀行相關(guān)業(yè)務(wù)收入預(yù)計(jì)將比去年同期再將25%，而去年同期的并購(gòu)交易和資本市場(chǎng)業(yè)務(wù)已經(jīng)處于很低的水平。

花旗的首席財(cái)務(wù)官馬森（Mark Mason）上個(gè)月警告稱：“各類交易收益在很大程度上取決于地緣政治和宏觀環(huán)境的情況，未來(lái)相關(guān)業(yè)務(wù)的反彈的軌跡也在某種程度上取決于這些因素。”

吸儲(chǔ)困境螺旋式發(fā)展

比起上述兩個(gè)關(guān)注點(diǎn)，市場(chǎng)更關(guān)注的還在于，此次財(cái)報(bào)季恐怕會(huì)凸顯出銀行面臨的一種螺旋式發(fā)展的困境，即吸儲(chǔ)難導(dǎo)致吸儲(chǔ)成本上升，壓縮利潤(rùn)，令財(cái)報(bào)難看，從而進(jìn)一步加劇市場(chǎng)對(duì)銀行業(yè)的擔(dān)憂，令吸儲(chǔ)更難，吸儲(chǔ)成本持續(xù)上升，進(jìn)而繼續(xù)擠壓利潤(rùn)率。

事實(shí)上，冰凍三尺非一日之寒。早在去年年初，由于位于歷史高位的通脹侵蝕了消費(fèi)者的儲(chǔ)蓄，銀行就開(kāi)始面臨存款減少的情況。不過(guò)，當(dāng)時(shí)，許多銀行還能控制存款成本，仍然只提供非常低的存款利率。但眼下，伴隨美聯(lián)儲(chǔ)不斷加息提高基準(zhǔn)利率以及銀行業(yè)危機(jī)，消費(fèi)者和企業(yè)都紛紛轉(zhuǎn)而涌向貨幣市場(chǎng)基金，貨幣市場(chǎng)基金總規(guī)模從一年前的4.59萬(wàn)億美元升至創(chuàng)紀(jì)錄的5.2萬(wàn)億美元。

韋德布希證券公司（Wedbush Securities）分析師夏福立尼（David Chiaverini）表示，這意味著，存款貝塔系數(shù)，即支付給儲(chǔ)戶的利率相對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)政策利率的敏感性，將成為此次銀行財(cái)報(bào)中的關(guān)注焦點(diǎn)之一，這一系數(shù)在最近幾個(gè)季度始終落后于加息形勢(shì)。在加息周期的早期階段，存款貝塔系數(shù)往往較低，儲(chǔ)戶不會(huì)主動(dòng)尋求更高的存款利率，銀行還能賺取更大的凈利差。但隨著時(shí)間的推移，銀行最終將會(huì)不得不開(kāi)始提高利率，以爭(zhēng)奪存款。“銀行面臨的已經(jīng)是一個(gè)競(jìng)爭(zhēng)激烈的攬儲(chǔ)環(huán)境了，而最近的銀行倒閉可能會(huì)令爭(zhēng)奪存款的刀劍之戰(zhàn)升級(jí)為一場(chǎng)槍戰(zhàn)。”他稱。

分析師擔(dān)心，隨著銀行不得不向儲(chǔ)戶支付更高的存款利率，從而增加吸儲(chǔ)成本，銀行的利潤(rùn)率會(huì)被進(jìn)一步壓縮。摩根士丹利的分析師格拉塞克（Betsy Graseck）在給客戶的一份報(bào)告中稱：“對(duì)于本季度的銀行股財(cái)報(bào)，市場(chǎng)更關(guān)注的是預(yù)期，而不是數(shù)據(jù)本身。攬儲(chǔ)成本的上升將會(huì)加速擠壓凈利差。”因此，摩根士丹利一舉下調(diào)了銀行股今年和2024年的利潤(rùn)預(yù)期。

對(duì)沖基金逆勢(shì)抄底

雖然對(duì)銀行財(cái)報(bào)有著諸多負(fù)面預(yù)期，但有一類投資者——對(duì)沖基金近期卻開(kāi)始反手抄底銀行股和金融股。

此前，數(shù)據(jù)公司Ortex的數(shù)據(jù)顯示，在3月的歐美銀行業(yè)危機(jī)中，對(duì)沖基金通過(guò)做空歐美銀行股總計(jì)獲利達(dá)72億美元，其中通過(guò)做空硅谷銀行、第一共和銀行和瑞信分別獲利約13億、8.48億和6.68億美元。Ortex的聯(lián)合創(chuàng)始人海勒博格（Peter Hillerberg）稱：“3月是自2008年金融危機(jī)以來(lái)銀行業(yè)做空者獲利最豐厚的一個(gè)月。”

而如今，對(duì)沖基金們又開(kāi)始改變倉(cāng)位，反手抄底銀行股和金融股。KBW銀行指數(shù)KBW Bank Index和標(biāo)普500銀行指數(shù)S&P 500 Banks Index今年迄今分別下跌18.6%和12.9%，不過(guò)進(jìn)入4月后基本持平。

標(biāo)普全球市場(chǎng)情報(bào)在周四的一份報(bào)告中表示，在3月的銀行業(yè)動(dòng)蕩中，對(duì)沖基金增加了對(duì)金融行業(yè)股票的敞口，因?yàn)樗麄兛吹搅朔甑唾I入的機(jī)會(huì)。同時(shí)，在2月減少3.9%后，對(duì)沖基金3月也將對(duì)金融股的敞口增加了5.5%，增持幅度超過(guò)任何其他板塊。

標(biāo)普全球發(fā)行人解決方案的執(zhí)行董事布萊克（Christopher Blake）寫道：“對(duì)沖基金看到了在股價(jià)大幅下跌時(shí)抄底銀行股的機(jī)會(huì)，為此，對(duì)沖基金還減持了此前表現(xiàn)較好的材料和能源股。”城堡對(duì)沖基金3月在監(jiān)管申報(bào)文件中就披露，其購(gòu)買了阿萊恩斯西部銀（Western Alliance Bancorporation）5.3%的股份。

美聯(lián)儲(chǔ)周四公布的數(shù)據(jù)顯示，截至4月12日的當(dāng)周，美國(guó)銀行的未償還借款總額為1395億美元，低于前一周為1487億美元。此外，美國(guó)銀行已經(jīng)連續(xù)四周減少了從美聯(lián)儲(chǔ)兩項(xiàng)擔(dān)保貸款工具獲得的借款規(guī)模。

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