隨著美國的銀行信貸條件日益收緊，美國垃圾債市場恐將迎來暴跌風(fēng)暴。

美銀美林信貸策略師奧列格·梅倫蒂耶夫?qū)Φ谝回斀?jīng)記者表示：“已經(jīng)很長時間沒有出現(xiàn)正常的信貸周期了。”回顧1989~1891年、2000~2002年和2007~2009年這三個信貸周期，他表示，美國企業(yè)債在第三年的違約率均攀升至15%左右，“我們估計下一個3年違約周期，這一數(shù)值為8%，相當(dāng)于近1萬億美元企業(yè)債恐違約”。

(相關(guān)資料圖)

高收益?zhèn)c國債利差或走闊

美聯(lián)儲上周發(fā)布的季度高級貸款專員意見調(diào)查（SLOOS）顯示，美國區(qū)域性銀行的動蕩導(dǎo)致全美銀行收緊了對家庭和企業(yè)的貸款標(biāo)準(zhǔn)。

報告顯示，一季度，美國銀行收緊大中型企業(yè)商業(yè)和工業(yè)貸款條件的比例從2022年第四季度的44.8%上升至46%。對小型企業(yè)貸款條件收緊的程度更甚，46.7%的銀行表示現(xiàn)在的信貸條件更加嚴(yán)格，而上次調(diào)查時為43.8%。

縱觀歷史，風(fēng)險更高的公司債券和無風(fēng)險政府債券之間的利差在銀行貸款標(biāo)準(zhǔn)收緊后擴(kuò)大，因為債務(wù)違約風(fēng)險變得更高。但截至目前，上述利差一直相對較窄，令投資者猜測市場即將出現(xiàn)回調(diào)。

“至于公司債利差為何尚未變動，我認(rèn)為原因很簡單，因為貸款標(biāo)準(zhǔn)是實體經(jīng)濟(jì)的先行指標(biāo)。” 安聯(lián)投資債券基金經(jīng)理邁克·里德爾(Mike Riddell)表示，“我們認(rèn)為，一旦異常嚴(yán)格的貸款標(biāo)準(zhǔn)開始對全球經(jīng)濟(jì)增長產(chǎn)生重大影響，全球風(fēng)險溢價將大幅上升，而這種影響很快就會發(fā)生。”他說，利率變化至少需要一年時間才能對經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生全面影響。

在硅谷銀行倒閉兩個多月后，投資者對美國銀行體系健康狀況的擔(dān)憂仍在蔓延。西太平洋合眾銀行11日在提交美國證交會的文件中披露，5月第一周該銀行存款總額流失了9.5%，導(dǎo)致其股價上周累計下逾20%。追蹤美國中型和地區(qū)銀行的KBW地區(qū)銀行指數(shù)自今年初以來已下跌35%。

富達(dá)國際多元資產(chǎn)部基金經(jīng)理尤金·菲拉利塞斯（Eugene Philalithis）表示：“近幾個月來，幾家銀行的倒閉得到了相對較好的控制，與今年3月硅谷銀行倒閉時相比，爆發(fā)2008年那樣的危機的可能性看起來要小得多。然而，美國銀行業(yè)仍處于緩慢的緊縮狀態(tài)。”

富達(dá)認(rèn)為，高收益美國債券似乎相當(dāng)容易受到貸款收緊的影響。菲拉利塞斯表示，目前利差所處的水平反映“比現(xiàn)實所顯示的更溫和的前景”，他正在購買高評級主權(quán)債券，并避開低評級信用債。

牛頓投資管理公司固定收益投資組合經(jīng)理坎寧安（Howard Cunningham）也“大幅減少”了對高收益?zhèn)某?，稱因為“隨著貸款標(biāo)準(zhǔn)變動，垃圾債券收益率也會跟著走”。

在本周早些時候發(fā)布的金融穩(wěn)定報告中，美聯(lián)儲將信貸緊縮的可能性列為金融體系當(dāng)前面臨的最大風(fēng)險之一，但這并不是美聯(lián)儲認(rèn)為最有可能出現(xiàn)的情況。

經(jīng)濟(jì)下行壓力加劇

梅倫蒂耶夫?qū)Φ谝回斀?jīng)記者表示，經(jīng)濟(jì)衰退和信貸緊縮的影響可能導(dǎo)致價值近1萬億美元的企業(yè)債務(wù)最終違約。即將到來的信貸緊縮可能沒有金融危機期間那么嚴(yán)重。“有理由認(rèn)為，下一個3年違約周期，無論何時開始，都會達(dá)到較低峰值，這是合理的。”他表示，在經(jīng)濟(jì)全面衰退的情況下，這仍相當(dāng)于8%的企業(yè)違約率，可能導(dǎo)致9200億美元的企業(yè)債務(wù)違約。

“如果全面衰退在未來一兩年內(nèi)沒有到來，這個周期將被推遲，但最終會到來。目前，我們?nèi)匀徽J(rèn)為，在可預(yù)見的未來，溫和/短期衰退比全面衰退更有可能出現(xiàn)。因此，我們認(rèn)為損失的積累已經(jīng)在以適度的速度進(jìn)行，但進(jìn)入下一個違約周期的拐點還沒有到來。”梅倫蒂耶夫補充道。

美銀策略師團(tuán)隊預(yù)計，美國經(jīng)濟(jì)未來一個季度內(nèi)或?qū)⒊霈F(xiàn)溫和衰退，而最近銀行業(yè)的動蕩使得銀行收縮信貸，加劇了經(jīng)濟(jì)下行壓力。

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