白酒一向是A股的核心資產(chǎn)，堪稱賽道的王者，貴州茅臺更是被尊稱為股王，其一度高達(dá)兩千元的股價，讓眾多散戶頂禮膜拜，讓眾多機構(gòu)奉為“時間的玫瑰”，曾有業(yè)內(nèi)人士表示，不買白酒的基金經(jīng)理不是合格的基金經(jīng)理。

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但是10月24日，板塊指數(shù)大跌3.74%，其中，山西汾酒（600809.SH）跌8.88%，股王貴州茅臺（600519.SH）大跌7.56%，瀘州老窖（000568.SZ）大跌7.28%，舍得酒業(yè)（600702.SH）大跌6.99%，五糧液（000858.SZ）大跌5.86%，洋河股份（002304.SZ）大跌5.43%。值得一提的是，長假后開市后至今，貴州茅臺11個交易日里累計下跌近20%，截至收盤，貴州茅臺總市值僅18859億元，跌破2萬億關(guān)口。

白酒板塊集體暴跌，時間的玫瑰緣何枯萎？

業(yè)績上看，多家酒企前三季凈利潤出現(xiàn)同比大幅增長，其中，貴州茅臺前三季度實現(xiàn)凈利潤約444億元，同比增長19.14%；瀘州老窖預(yù)計前三季度凈利潤80.5億元-82.57億元，同比增長28.32%-31.58%；古井貢酒前三季度實現(xiàn)凈利潤約為26.23億元，同比增長33.20%。

從凈利潤同比增長的角度看，貴州茅臺、瀘州老窖、山西汾酒等多家酒企增幅在20%-40%范圍內(nèi)上下浮動，老白干酒凈利潤同比增長最多，預(yù)計為113%，水井坊最低，預(yù)計為5%。雖然分化明顯，但行業(yè)整體盈利保持增長，前景較為樂觀。

既然盈利無虞，為何走勢頹廢？從整個行業(yè)指數(shù)看，白酒行業(yè)2022年以來經(jīng)歷了下跌、反彈再下挫的走勢，與大盤走勢基本趨同。一方面，由于疫情反復(fù)，消費復(fù)蘇的預(yù)期落空，短期市場情緒低迷。另一方面，流動性隨著美聯(lián)儲加息不斷收緊，白酒作為基金重倉板塊難免受波及。

短期來看，節(jié)后經(jīng)銷商庫存及現(xiàn)金流壓力有所提升，且淡季茅臺批價有所回落壓制，加之明年春節(jié)較早，部分投資者對12月開始的春節(jié)回款產(chǎn)生擔(dān)憂，此外，節(jié)后禁酒令傳聞發(fā)酵，導(dǎo)致板塊短期避險情緒加重。

白酒基本面短期有些許承壓，但也無需過度擔(dān)憂，關(guān)于禁酒令的傳聞，目前尚未有相關(guān)正式文件下發(fā)，且部分發(fā)酵傳聞細(xì)則難以實際落地，實際上2012年三公消費從嚴(yán)整治后，白酒政務(wù)消費占比預(yù)計已不足10%，即便從嚴(yán)管理，影響幅度也大幅降低。

總的來說，消費藍(lán)籌一向是價值投資者的最愛，護(hù)城河較深，高端白酒業(yè)競爭格局穩(wěn)固，對消費者的粘性很高，所以長期并無大礙，加上第四季度是白酒行業(yè)傳統(tǒng)旺季，也是春節(jié)的備貨季，行業(yè)有望走出低谷。

中泰證券食品首席范勁松認(rèn)為，目前白酒行業(yè)基本面持續(xù)恢復(fù)，從估值角度來看，目前多數(shù)白酒企業(yè)估值回落至歷史較低位，當(dāng)前業(yè)績和估值匹配度已具吸引力。本輪白酒板塊估值修復(fù)已演繹較為充分，終端動銷持續(xù)邊際改善。

國海證券也認(rèn)為，在消費場景和消費能力受損、白酒基本面調(diào)研反饋平淡的情況下，上市公司仍能保持穩(wěn)健增長。當(dāng)前白酒板塊處于基本面、情緒和預(yù)期的三重冰點期，后續(xù)邊際利好均將催化板塊行情，看好板塊“左側(cè)”的布局機會。

編輯|May

標(biāo)簽： 貴州茅臺