人民幣可以直接交易港股了嗎？5月19日，香港交易所宣布，擬于6月19日在香港證券市場推出“港幣-人民幣雙柜臺模式”及“雙柜臺莊家機制”。這意味著雙柜臺交易模式下，投資者既可以用港幣交易，也可以用人民幣交易。消息一出，引發(fā)市場廣泛關(guān)注。

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當前，“雙柜臺模式”正處于落地前的準備階段。截至5月22日，已有快手、吉利汽車、中銀香港等24家港股上市公司相繼申請增設(shè)人民幣柜臺。

在香港交易所集團行政總裁歐冠升看來，新的雙柜臺模式不僅是香港資本市場發(fā)展的重要里程碑，為發(fā)行人和投資者提供更多選擇，同時，還將鞏固其作為世界領(lǐng)先的離岸人民幣樞紐的地位，支持人民幣的國際化進程。

誰可以參與？交易機制如何？

所謂“雙柜臺模式”，是整個港幣-人民幣雙柜臺交易流程、莊家活動及結(jié)算模式的統(tǒng)稱。雙柜臺模式下，合資格證券同時擁有港幣和人民幣兩個交易柜臺，投資者可以分別以港幣和人民幣兩個幣種進行買賣和結(jié)算。兩個柜臺下的證券屬于同一類別證券，因此兩個柜臺的證券可以在不改變實益擁有權(quán)的情況下相互轉(zhuǎn)換，并且設(shè)有雙柜臺莊家機制解決流動性及雙柜臺間價差問題。

其中，合資格雙柜臺證券是由港交所指定，擁有港幣和人民幣柜臺，并符合雙柜臺莊家計劃資格的證券。簡單來說，同一只上市公司股票既可以用港幣計價，也可以用人民幣計價，整套交易流程、莊家活動以及結(jié)算模式即被稱之為雙柜臺模式，其中實施辦法需由監(jiān)管機構(gòu)批準。

據(jù)港交所披露的信息，港股雙柜臺模式將分階段推行，目前擬于6月19日落地，港股市場參與者屆時可開始應用雙柜臺進行交易，但內(nèi)地投資者尚無法立即通過港股通參與雙柜臺模式，開通初期可能主要集中于香港本地或海外投資者嘗試使用。

早在2021年，港股通人民幣計價就已開始醞釀，雙柜臺模式去年底以來落地步伐加快。2021年10月，香港特別行政區(qū)2021年《施政報告》中就提出進一步擴大跨境人民幣資金雙向流通管道，把人民幣柜臺納入股票市場交易互聯(lián)互通機制下的“港股通”內(nèi)。2022年12月13日，港交所發(fā)布了有關(guān)旗下證券市場將引入港幣-人民幣雙柜臺模式的通告；2023年3月15日，港交所宣布就其股份新增人民幣柜臺交易提交申請。

目前，已有快手、吉利汽車、中銀香港等24家港股上市公司相繼申請增設(shè)人民幣柜臺。雙柜臺模式一次次按下加速鍵，在不斷推動下兩幣交易互通已不再是暢想。

加速人民幣國際化進程

雙柜臺模式的落地對于不管是投資人、上市公司還是香港市場都將大有裨益。中金研究顯示，該模式及機制將有助于推動人民幣計價證券在香港的交易及結(jié)算，有助于港交所為發(fā)行人和投資人提供更多交易選擇、豐富其人民幣產(chǎn)品生態(tài)圈、鞏固香港作為全球最大離岸人民幣中心的地位，雖短期對港股市場ADT增厚或有限，但長期影響深遠。這是香港市場發(fā)展的又一重要里程碑，也是推動人民幣國際化的重要一步。

短期而言，雙柜臺模式推出的最直接作用是可以降低內(nèi)地投資者港股投資的匯兌敞口和因此產(chǎn)生的凈值波動。中金研究顯示，事先換匯、事后換匯兩個環(huán)節(jié)加大了受港幣匯率影響的損益，而如今投資者可以自由選用人民幣或港幣進行交易，避免了匯率變動產(chǎn)生的風險。

中期來看，雙柜臺模式有助于改善港股流動性和成交活躍度。光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華分析表示，雙柜臺交易模式便利了內(nèi)地股票發(fā)行人和投資者參與香港市場；同時，有助于帶動更多人民幣資金流入香港市場，活躍市場交易，拓寬上市公司融資渠道，增強香港市場上市吸引力；對于增強香港市場競爭力和鞏固香港市場作為全球金融中心地位有著重要戰(zhàn)略意義。

自2014年底互聯(lián)互通機制開通以來，南向資金持續(xù)流入港股市場，港股市場整體成交活躍度也在不斷改善。在業(yè)內(nèi)人士看來，雙幣計價有望吸引更多內(nèi)地投資者參與港股通交易，尤其是長期價值型投資者，吸引更多人民幣資金沉淀，進而有望提升港股交易的活躍度和交易量。對申請人民幣雙柜臺的企業(yè)而言，在提升交易便利性和靈活性的同時，更可能進一步提升公司股票的流動性?？梢灶A見，隨著申請人民幣雙柜臺的企業(yè)增多，當雙柜臺的覆蓋面擴大，機制變化的威力發(fā)揮出來，也將深度影響內(nèi)地投資者的投資策略和資金配置，進而形成良性循環(huán)。

在長期維度，雙柜臺模式更是推動人民幣國際化的重要一步。周茂華指出，香港離岸人民幣投資品種不斷豐富，人民幣交易便利化，帶動離岸人民幣交易需求和交易量擴大，有助于推動離岸人民幣市場發(fā)展，進而助推人民幣國際化。

香港金融管理局總裁余偉文曾表示，“香港致力于發(fā)展多元化的離岸人民幣資產(chǎn)，讓人民幣的持有方擁有更多投資選擇，從而提升海外企業(yè)在跨境貿(mào)易中使用人民幣的意愿，最新的舉措就是引入港股‘港幣－人民幣雙柜臺莊家機制’”。香港作為國際金融中心、新經(jīng)濟公司的聚集地，其作為離岸人民幣市場的優(yōu)勢不言而喻。雙柜臺模式以港股人民幣計價為起點，促進人民幣在港股交易中的使用，未來逐步擴大至更大股票和產(chǎn)品范圍、更廣投資者群體，都預示著人民幣國際化邁上新的臺階。

相較于2011年推出的流動性較差的雙幣雙股模式，此次的雙柜臺模式，從設(shè)計上來看上市公司的參與成本下降和參與意愿大幅提升，從推出背景來看港股通已成為港股市場重要的參與者，人民幣國際化趨勢加速，后續(xù)發(fā)展值得期待。不過，在周茂華看來，任何新機制對于市場主體都有個適應過程，交易活躍度將隨著機制與市場的融合逐步提升。“人民幣國際化的里程碑到來”這一說法的提出還為時尚早。

北京商報記者 岳品瑜 實習記者 董晗萱

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