自2022年11月個人養(yǎng)老金政策發(fā)布后，公募基金為了個人賬戶養(yǎng)老金特意推出了專屬的Y份額。經(jīng)過半年多時間運作，養(yǎng)老目標(biāo)基金Y份額成績單出爐。盡管吸引到不少投資者參與，截至目前，成立于去年11月份的養(yǎng)老目標(biāo)基金Y份額整體業(yè)績虧損，成立以來回報為正的產(chǎn)品不到4成。就所有養(yǎng)老基金Y份額來看，成立以來業(yè)績首尾相差11%。受訪公募投資人士表示，股債市場的較大波動導(dǎo)致基金收益表現(xiàn)相對平淡，同時權(quán)益市場板塊快速輪動和存量博弈特征，增加了結(jié)構(gòu)配置難度，導(dǎo)致產(chǎn)品業(yè)績分化。

盡管當(dāng)前賬戶內(nèi)Y份額絕對份額不高，從普通投資人著眼于長期養(yǎng)老規(guī)劃的角度，當(dāng)前是配置該類產(chǎn)品的較好時點。只要堅持立足我國國情，充分借鑒境外先進(jìn)經(jīng)驗，不斷優(yōu)化完善我們的個人養(yǎng)老金制度體系，就會有越來越多的投資者參與進(jìn)來。

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業(yè)績分化顯著

Wind統(tǒng)計顯示，截至6月2日，成立于去年11月、運作已滿半年的129只養(yǎng)老基金Y份額成立以來平均收益率為-0.68%。其中僅有48只基金成立以來錄得正收益，占比37.21%，其余大部分產(chǎn)品成立迄今業(yè)績不同程度虧損。

單只產(chǎn)品來看，平安穩(wěn)健養(yǎng)老一年Y成立以來單位凈值漲幅為3.31%，是同期成立的所有Y份額基金中表現(xiàn)最佳的產(chǎn)品。中歐預(yù)見養(yǎng)老2025一年持有(FOF)Y緊隨其后，成立以來收益率2.94%。此外，南方富祥穩(wěn)健養(yǎng)老目標(biāo)一年持有Y、興全安泰穩(wěn)健養(yǎng)老一年持有Y、華寶穩(wěn)健養(yǎng)老一年Y、華夏保守養(yǎng)老Y等12只產(chǎn)品成立以來漲幅超1%。

但也有一些基金表現(xiàn)不佳，全市場149只養(yǎng)老基金Y份額來看，業(yè)績最好的產(chǎn)品漲幅3.31%，表現(xiàn)最差的產(chǎn)品成立以來跌幅7.79%，兩者收益相差11個百分點。

值得注意的是，分化不僅存在于業(yè)績中，在基金規(guī)模方面也很明顯。截至一季度末，交銀安享穩(wěn)健養(yǎng)老一年Y規(guī)模107.35億元，同期還有7只Y份額產(chǎn)品規(guī)模超過20億元。其余絕大多數(shù)基金規(guī)模均在20億以下，不足10億的基金占據(jù)主力陣營，其中多達(dá)91只基金規(guī)模不足5億元。

對此招商基金資產(chǎn)配置與FOF投資部專業(yè)副總監(jiān)雷敏表示，目前共計149只Y份額基金，自成立以來無論從規(guī)模和業(yè)績表現(xiàn)來看都有一定分化，Y份額增長較多的基金，業(yè)績多數(shù)處于養(yǎng)老基金的中上游水平，可見長期業(yè)績穩(wěn)健的產(chǎn)品更容易獲得投資者的認(rèn)可。從Y份額規(guī)模結(jié)構(gòu)來看，目前3年期產(chǎn)品占比最高（占56.6%），其次是5年期和1年期產(chǎn)品（分別占23.8%和19.5%）。

“就業(yè)績差異本身而言”，雷敏分析稱，一方面和養(yǎng)老FOF不同持有期限有關(guān)，1、3、5年持有期分別代表偏債、平衡和偏股三類配置策略，對應(yīng)低、中、高三檔風(fēng)險等級，資產(chǎn)配置差異是不同期限產(chǎn)品業(yè)績差異的首要原因；另一方面自去年11月首批Y份額成立以來到今年5月底，產(chǎn)品中位數(shù)收益率-0.69%，整體權(quán)益市場經(jīng)歷了疫后復(fù)蘇預(yù)期推動的快速修復(fù)行情和今年預(yù)期走弱帶來的震蕩調(diào)整，行情演繹相對動蕩，同期滬深300指數(shù)上漲3.06%，Wind偏股型基金指數(shù)下跌4.03%，基金表現(xiàn)和指數(shù)之間出現(xiàn)了一定背離。

與此同時，債券市場去年底經(jīng)歷了理財凈值化轉(zhuǎn)型波動帶來的贖回沖擊和今年弱復(fù)蘇預(yù)期下配置力量推升的行情，同期中債總財富指數(shù)上漲1.66%，純債型基金指數(shù)上漲1.33%。

在她看來，無論是股票還是債券市場的較大波動導(dǎo)致基金收益表現(xiàn)相對平淡，同時權(quán)益市場板塊快速輪動和存量博弈特征，也增加了結(jié)構(gòu)配置的難度，導(dǎo)致不同產(chǎn)品業(yè)績存在一定差異。

發(fā)展面臨挑戰(zhàn)

從養(yǎng)老目標(biāo)基金Y份額的規(guī)模情況看，投資者對其參與熱度并不高。在業(yè)內(nèi)人士看來，這類養(yǎng)老金融產(chǎn)品目前發(fā)展仍面臨一定挑戰(zhàn)及困難。

滬上一位大型公募基金經(jīng)理表示，整體來看賬戶內(nèi)Y份額的相對規(guī)模并不是特別小，絕對規(guī)?？雌饋聿桓咧饕怯捎趥€人養(yǎng)老金賬戶的繳款比例有待進(jìn)一步提高。另一方面，對于繳款資金的有效投資比例也需要進(jìn)一步提高。

“針對繳款比例”，該基金經(jīng)理進(jìn)一步說道，目前個人養(yǎng)老金賬戶的客戶主要來源于銀行，對互聯(lián)網(wǎng)渠道的長尾客戶覆蓋不足。主要原因則是由于互聯(lián)網(wǎng)渠道的綁卡、查詢等比較復(fù)雜，這部分體驗有待進(jìn)一步優(yōu)化，建議可以通過優(yōu)化個人養(yǎng)老金賬戶的互聯(lián)網(wǎng)接口，改善整個個人養(yǎng)老金賬戶的使用體驗，是有助于提升繳款比例的。

另外，針對有效投資比例，他建議可以通過引入默認(rèn)投資機制的方式進(jìn)行優(yōu)化，即幫助投資者在繳款后默認(rèn)投向符合其當(dāng)前年齡段的資產(chǎn)配置產(chǎn)品。

雷敏則認(rèn)為，投資者目前參與熱情不高，一方面源于國內(nèi)養(yǎng)老FOF市場目前仍處于發(fā)展的早期階段，Y份額從去年成立運行以來僅半年時間，很多普通投資者對于養(yǎng)老 FOF 的投資策略和產(chǎn)品定位尚未有清晰的認(rèn)識，不少個人養(yǎng)老賬戶出現(xiàn)了開戶后空置或者未足額繳費的情況較多。因此，未來投資者教育工作有待加強，需要市場各方力量共同參與和培育養(yǎng)老市場，進(jìn)一步挖掘目標(biāo)客戶群體。

另一方面，個人養(yǎng)老金賬戶目前每年繳納上限為1.2萬元，對于稅優(yōu)敏感人群的吸引力相對有限，如果未來能進(jìn)一步擴(kuò)大繳納金額上限，或者打通企業(yè)年金和個人養(yǎng)老金賬戶的額度共享，預(yù)計對整體規(guī)模會有更明顯的提振。此外，投資人的風(fēng)險偏好今年出現(xiàn)了進(jìn)一步下降，目前市場還沒能找到清晰的盈利增長主線，賺錢效應(yīng)較弱，一旦未來經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨勢更加明確，市場信心逐步修復(fù)，養(yǎng)老Y份額也有望跟隨市場的上漲和產(chǎn)品收益的提升，獲得更多投資人的關(guān)注和青睞。

據(jù)人社部統(tǒng)計數(shù)據(jù)，截至5月25日，個人養(yǎng)老金參加人數(shù)已達(dá)3743.51萬人，但實際繳費比例和賬戶平均繳費水平不高，總體上居民的參與意愿較低。

對此業(yè)內(nèi)認(rèn)為，從激勵政策來看，稅收優(yōu)惠激勵力度還不夠有吸引力。一方面，個人養(yǎng)老金投資封閉期限長，且領(lǐng)取條件較為嚴(yán)格，投資者不愿意犧牲流動性來換取并不高額的稅收優(yōu)惠。另一方面，目前國內(nèi)投資公募基金暫不需要納稅，但個人養(yǎng)老金在領(lǐng)取時卻有3%的額外稅負(fù)，也阻礙了居民投資個人養(yǎng)老金Y份額。

從投資品種來看，個人養(yǎng)老金投資產(chǎn)品范圍較為有限。一方面，目前僅有FOF產(chǎn)品被納入個人養(yǎng)老金基金范圍，但其他風(fēng)格穩(wěn)定清晰的權(quán)益類基金、固收類基金、指數(shù)基金都尚未納入。另一方面，公募養(yǎng)老產(chǎn)品與養(yǎng)老理財、養(yǎng)老保險相比限制更多，例如權(quán)益比例限制過低、不能投資金融衍生工具等，未能充分發(fā)揮公募基金權(quán)益投資優(yōu)勢。

從投資教育來看，居民養(yǎng)老投資觀念轉(zhuǎn)變?nèi)沃囟肋h(yuǎn)。目前我國居民的大量財富仍投資于房地產(chǎn)等實物性資產(chǎn)，金融性資產(chǎn)的配置比例并不高。而在金融資產(chǎn)投資之中，我國居民又普遍存在投資偏好較保守、重視保值而輕視增值等問題，加大養(yǎng)老投資教育、提供基金投顧服務(wù)等仍舊十分迫切。

看好配置價值

雖然有不少困難和問題，但在業(yè)內(nèi)看來，養(yǎng)老目標(biāo)基金Y份額具有較高配置價值，目前迎來逢低布局的時機。

談到該類產(chǎn)品的配置價值，華南一位養(yǎng)老目標(biāo)基金投資人士介紹，養(yǎng)老基金Y份額是目前基金行業(yè)為個人養(yǎng)老金賬戶專門提供的資產(chǎn)配置解決方案。目前個人養(yǎng)老金賬戶中納入的公募基金均是養(yǎng)老目標(biāo)基金，主要包含目標(biāo)風(fēng)險和目標(biāo)日期兩大類策略。

其中，目標(biāo)日期策略產(chǎn)品采用動態(tài)的資產(chǎn)配比，隨著目標(biāo)日期臨近逐漸調(diào)低權(quán)益?zhèn)}位，投資者只要按照自身的退休日期買入并持有即可，是一站式養(yǎng)老資產(chǎn)配置方案，特別適合對基金投資不是特別熟悉的投資者。而目標(biāo)風(fēng)險策略產(chǎn)品采用靜態(tài)恒定的資產(chǎn)配置比例，長期來看風(fēng)險收益特征是穩(wěn)定可預(yù)期的，適合對自身風(fēng)險承受能力有一定認(rèn)知的投資者，投資者可以自行選擇，買入和自身風(fēng)險收益能力相匹配的產(chǎn)品后即完成了對應(yīng)的資產(chǎn)配置。

此外，Y份額相對養(yǎng)老目標(biāo)基金的普通份額還有非常顯著的費率優(yōu)勢，其管理費和托管費率基本均為普通基金的一半，因而從長期收入來看，相比在賬戶外配置可以節(jié)省一大筆費用。

招商基金資產(chǎn)配置與FOF投資部專業(yè)副總監(jiān)雷敏對記者表示，養(yǎng)老FOF Y份額產(chǎn)品是為個人養(yǎng)老賬戶量身定制的公募產(chǎn)品，除了有稅收優(yōu)惠，產(chǎn)品管理費和托管費都是減半優(yōu)惠，同時養(yǎng)老FOF產(chǎn)品結(jié)合大類資產(chǎn)配置策略和基金品種優(yōu)選，可以為投資人在市場相對低迷的階段更好地把握資產(chǎn)配置節(jié)奏和市場風(fēng)格，通過均衡分散的投資，優(yōu)選基金產(chǎn)品，不斷提升風(fēng)險收益比和持有體驗，因此對于個人養(yǎng)老投資需求而言，養(yǎng)老FOF相比其他產(chǎn)品具有明顯優(yōu)勢。

“當(dāng)前階段市場經(jīng)歷前期的震蕩調(diào)整，滬深300的股權(quán)風(fēng)險溢價位于過去5年歷史的85%分位，1倍標(biāo)準(zhǔn)差附近，處于明顯低估區(qū)間，同時貨幣政策維持合理寬松，護(hù)航實體經(jīng)濟(jì)內(nèi)生修復(fù)，從長期維度看企業(yè)盈利修復(fù)和市場信心修復(fù)只是時間問題，未來市場機會和收益積累需要多一份耐心和堅守，從普通投資人著眼于長期養(yǎng)老規(guī)劃的角度，當(dāng)前是配置該類產(chǎn)品的較好時點，從3至5年周期維度，相信一定能為投資人創(chuàng)造相對理想的投資收益，建議底部積極參與。”雷敏說道。

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