在需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱三重壓力的背景下，宏觀政策應(yīng)該如何發(fā)力應(yīng)對(duì)？貨幣政策、財(cái)政政策哪個(gè)更有效？發(fā)放消費(fèi)券對(duì)撬動(dòng)內(nèi)需作用有多大？

5月14日，在2022清華五道口首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家論壇上，多位經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)上述問(wèn)題展開(kāi)討論。綜合來(lái)看，專(zhuān)家普遍認(rèn)為，今年在貨幣政策空間已經(jīng)比較有限的背景下，要加大財(cái)政支出的力度，并優(yōu)化財(cái)政支出方向，以穩(wěn)定預(yù)期，保障基層政府的穩(wěn)定運(yùn)行并保障市場(chǎng)主體。其中，發(fā)消費(fèi)券對(duì)拉動(dòng)消費(fèi)的作用立竿見(jiàn)影，對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展至關(guān)重要。

積極的財(cái)政政策發(fā)揮更為重要的作用

論壇上，業(yè)內(nèi)專(zhuān)家普遍認(rèn)為，在疫情疊加俄烏沖突背景下，純粹用貨幣政策工具應(yīng)對(duì)難以起到很好的效果，需要積極的財(cái)政政策發(fā)揮更為重要的作用。

“降準(zhǔn)的空間確實(shí)越來(lái)越小了，降息的空間也不是很大。”談及傳統(tǒng)政策的空間和效果，野村證券首席中國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家陸挺認(rèn)為，從外部角度看，今年美國(guó)大幅加息會(huì)出現(xiàn)某種程度的中美利率倒掛，這會(huì)導(dǎo)致部分資金從我國(guó)債市、股市流出，人民幣面臨一定程度的貶值壓力。

在陸挺看來(lái)，傳統(tǒng)的政策傳導(dǎo)機(jī)制有些方面失靈了。“以前主要靠地產(chǎn)和基建拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)，在經(jīng)濟(jì)不好的時(shí)候是最重要的辦法。目前房地產(chǎn)拉動(dòng)是很困難的，基建（也）很難上來(lái)，所以整個(gè)傳導(dǎo)機(jī)制現(xiàn)在面臨問(wèn)題。”

“主要的問(wèn)題不是貨幣政策寬不寬松，市場(chǎng)上并不缺錢(qián)。”中銀國(guó)際證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家管濤也指出，當(dāng)前主要的問(wèn)題是受疫情蔓延的影響，市場(chǎng)有效需求不足，所以今年能不能更好地統(tǒng)籌疫情防控和經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展，對(duì)內(nèi)關(guān)系到穩(wěn)增長(zhǎng)的目標(biāo)能不能實(shí)現(xiàn)，對(duì)外關(guān)系到能不能有效應(yīng)對(duì)外部超預(yù)期沖擊。

中泰證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷認(rèn)為，就促消費(fèi)來(lái)講，無(wú)非應(yīng)用財(cái)政政策和貨幣政策，但貨幣政策面對(duì)現(xiàn)在的結(jié)構(gòu)性問(wèn)題，作用有限。財(cái)政政策應(yīng)該非常積極。

“今年減稅降費(fèi)、留抵退稅力度非常大，總規(guī)模全年預(yù)計(jì)到2.5萬(wàn)億元，尤其是留抵退稅這對(duì)于解決企業(yè)目前現(xiàn)金流問(wèn)題、紓困問(wèn)題具有非常積極的效果。”不過(guò)，李迅雷也指出，財(cái)政投入主要是要確保企業(yè)主體對(duì)就業(yè)能夠起到積極作用，但對(duì)于財(cái)政支出直接用于消費(fèi)領(lǐng)域投入偏少。“建議財(cái)政政策力度要繼續(xù)加大，尤其用于消費(fèi)方面。比如，在財(cái)政政策方面應(yīng)提供信貸傾斜政策，用財(cái)政政策撬動(dòng)信貸政策，比如增加貼息、貸款的擔(dān)保，在紓困方面給予一定的租金減免，稅費(fèi)方面的減免力度非常重要。”

通過(guò)消費(fèi)券撬動(dòng)內(nèi)需

從數(shù)據(jù)來(lái)看，疫情沖擊非常明顯，消費(fèi)轉(zhuǎn)負(fù)，居民貸款房貸也出現(xiàn)了負(fù)增長(zhǎng)。央行最新數(shù)據(jù)顯示，住戶貸款減少2170億元，同比少增7453億元。其中，住房貸款減少605億元，同比少增4022億元；不含住房貸款的消費(fèi)貸款減少1044億元，同比少增1861億元；經(jīng)營(yíng)貸款減少521億元，同比少增1569億元。

當(dāng)前，消費(fèi)成為國(guó)民經(jīng)濟(jì)當(dāng)中最大的挑戰(zhàn)。一季度中國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)大幅回落，其中3月消費(fèi)增長(zhǎng)-3.5％，回落幅度最大。

在陸挺看來(lái)，進(jìn)入抗疫第三年，不少家庭、企業(yè)儲(chǔ)蓄和積累被不斷消耗，抗沖擊能力減弱，疫情之下失業(yè)率上升，導(dǎo)致居民消費(fèi)能力和消費(fèi)意愿下降，尤其在耐用品方面，在房地產(chǎn)方面的投資意愿、能力也會(huì)下降。

“企業(yè)和居民對(duì)疫情的不確定性預(yù)期超過(guò)了2020年一季度，不確定性加劇使得居民會(huì)減少投資和消費(fèi)。”陸挺說(shuō)。

如何應(yīng)對(duì)？專(zhuān)家建議，可通過(guò)消費(fèi)券撬動(dòng)內(nèi)需潛力，發(fā)揮刺激消費(fèi)、拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇作用。

“發(fā)消費(fèi)券對(duì)短期拉動(dòng)消費(fèi)的作用立竿見(jiàn)影，而且對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)至關(guān)重要。”京東集團(tuán)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家沈建光認(rèn)為，“過(guò)去兩年，歐美的刺激經(jīng)濟(jì)政策主要在消費(fèi)端，發(fā)錢(qián)給老百姓增加需求、消費(fèi)；我們的刺激經(jīng)濟(jì)方法主要是減稅降費(fèi)，給企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)創(chuàng)造條件，但我們的消費(fèi)端比較弱。在這種國(guó)際國(guó)內(nèi)的形勢(shì)下，促消費(fèi)會(huì)成為重頭戲，（后續(xù)）可以考慮給各地政府發(fā)放的消費(fèi)券提供中央財(cái)政支持。”

實(shí)際上，早在2020年，為應(yīng)對(duì)新冠肺炎疫情造成的沖擊，提振居民消費(fèi)信心、激活消費(fèi)市場(chǎng)潛力，全國(guó)各地曾大規(guī)模發(fā)放消費(fèi)券。從實(shí)施效果來(lái)看，此前據(jù)北京大學(xué)光華管理學(xué)院測(cè)算，每1元錢(qián)的政府補(bǔ)貼能帶動(dòng)3.5元至5.8元的新增消費(fèi)，杠桿效應(yīng)達(dá)到3.5倍以上。

沈建光說(shuō)，地方政府對(duì)發(fā)消費(fèi)券非?？春?，因?yàn)閷?duì)當(dāng)?shù)叵M(fèi)拉動(dòng)作用非常明顯，尤其是中國(guó)的數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展已走到世界前列，通過(guò)數(shù)字經(jīng)濟(jì)的方式來(lái)發(fā)放消費(fèi)券的效果會(huì)非常好。在中國(guó)香港的實(shí)踐也說(shuō)明，在疫情恢復(fù)時(shí)，發(fā)消費(fèi)券對(duì)香港餐飲的促進(jìn)效果尤其明顯。

“消費(fèi)的作用比基建投資作用更大。”李迅雷也提出了發(fā)消費(fèi)券的建議。他認(rèn)為，中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展已出現(xiàn)幾個(gè)拐點(diǎn)，比如人口老齡化的拐點(diǎn)、房地產(chǎn)的拐點(diǎn)等，過(guò)去的增長(zhǎng)模式很難持續(xù)。在這種情況下靠外需很難，內(nèi)需除了靠投資拉動(dòng)，更多要靠消費(fèi)拉動(dòng)。

陸挺也表示，消費(fèi)券是非常好的政策，是可以發(fā)力的點(diǎn)。“今年在貨幣政策空間已經(jīng)比較有限的背景下，要加大財(cái)政支出的力度，并且優(yōu)化財(cái)政支出的方向，通過(guò)加大財(cái)政支出力度穩(wěn)定預(yù)期，保障基層政府的穩(wěn)定運(yùn)行并保障市場(chǎng)的主體。”

標(biāo)簽： 貨幣政策 財(cái)政政策