今年以來(lái)，得益于就業(yè)市場(chǎng)供需形勢(shì)帶來(lái)的薪資增長(zhǎng)，美國(guó)消費(fèi)者開(kāi)支保持穩(wěn)定擴(kuò)張。然而，高通脹對(duì)購(gòu)買(mǎi)力的腐蝕令不少家庭開(kāi)始變得力不從心，信用卡成為了人們的首選。

美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)測(cè)，隨著利率繼續(xù)走高，還款壓力或成為抑制未來(lái)開(kāi)支的隱患。美聯(lián)儲(chǔ)政策轉(zhuǎn)向給經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的影響正在釋放，就業(yè)市場(chǎng)出現(xiàn)了冷卻的跡象，未來(lái)加息路徑的搖擺令市場(chǎng)對(duì)衰退前景產(chǎn)生了分歧。

(相關(guān)資料圖)

高通脹令美國(guó)人信用卡債務(wù)余額激增

根據(jù)紐約聯(lián)儲(chǔ)本周公布的數(shù)據(jù)，第三季度家庭債務(wù)增加3510億美元，其中信用卡債務(wù)余額較去年同期增長(zhǎng)15%，達(dá)到9300億美元，創(chuàng)下20多年來(lái)最快增速，逐漸耗盡個(gè)人儲(chǔ)蓄的美國(guó)人只能轉(zhuǎn)向信用卡維持日常開(kāi)支。

紐約聯(lián)儲(chǔ)指出，三季度美國(guó)家庭信用卡債務(wù)余額增加了380億美元。“隨著物價(jià)水平比一年前高出8%以上，債務(wù)余額增加可能并不奇怪，值得注意的是，自去年以來(lái)，信用卡債務(wù)余額增長(zhǎng)了近一倍。當(dāng)然，真正的考驗(yàn)將是這些借款人是否能夠繼續(xù)用信用卡付款。”

即將開(kāi)始的假日季前景被謹(jǐn)慎看好。美國(guó)全國(guó)零售聯(lián)合會(huì)（NRF）表示，預(yù)計(jì)假日期間銷(xiāo)售額將比去年增長(zhǎng)6%-8%，達(dá)到9426億-9604億美元，創(chuàng)下歷史新高。非商店和在線銷(xiāo)售額分別為2628億美元和2676億美元，同比增長(zhǎng)分別為10%和12%。不過(guò)NRF首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家克萊恩茨（Jack Kleinhenz）表示，許多客戶(hù)都在尋找便宜貨，銷(xiāo)售額上漲的部分預(yù)測(cè)將來(lái)自更高的價(jià)格。

美國(guó)最大零售商沃爾瑪指出，盡管消費(fèi)者面臨各種財(cái)務(wù)壓力，但支出趨勢(shì)依然積極。沃爾瑪全美首席執(zhí)行官弗納（John Furner）認(rèn)為，在當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下，消費(fèi)者似乎越來(lái)越在尋找“價(jià)值產(chǎn)品”。“一些客戶(hù)已經(jīng)轉(zhuǎn)向了私人品牌和更小的包裝。”他說(shuō)。

美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)計(jì)，由于季節(jié)性特點(diǎn)和假日購(gòu)物需求，第四季度可能會(huì)繼續(xù)帶來(lái)更高的信用卡債務(wù)余額。然而，正如今年第一季度所見(jiàn)，信用卡債務(wù)余額將在明年第一季度趨于下降。

牛津經(jīng)濟(jì)研究院高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家施瓦茨（Bob Schwartz）在接受第一財(cái)經(jīng)記者采訪時(shí)表示，消費(fèi)者仍在敞開(kāi)錢(qián)包，最新零售銷(xiāo)售數(shù)據(jù)令人滿(mǎn)意，這表明他們現(xiàn)在仍有足夠的資源抵御來(lái)自美聯(lián)儲(chǔ)的逆風(fēng)。問(wèn)題是，這還能持續(xù)多久？即使是美聯(lián)儲(chǔ)也不確定加息周期對(duì)經(jīng)濟(jì)全面影響將何時(shí)出現(xiàn)，所以委員會(huì)提出需要考慮貨幣政策的累積效應(yīng)和滯后性。

加息預(yù)期擾動(dòng)衰退疑云再起

隨著基準(zhǔn)10年期美債收益率跌至近一個(gè)月低點(diǎn)，2年期和10年期利差倒掛擴(kuò)大至67個(gè)基點(diǎn)，這是自1982年2月以來(lái)的最高水平，這也讓投資者開(kāi)始重新關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)政策收緊可能導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)前景惡化。

利率預(yù)期上移可能加劇風(fēng)險(xiǎn)。鮑威爾此前曾表示，盡管他認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)“仍有可能”實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)軟著陸，但這條路已經(jīng)“變窄”。作為美國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)動(dòng)機(jī)，消費(fèi)端的韌性能持續(xù)多久將是決定衰退與否的關(guān)鍵，這與就業(yè)市場(chǎng)密切相關(guān)。目前全美就業(yè)市場(chǎng)依然穩(wěn)定，10月美國(guó)非農(nóng)報(bào)告顯示，失業(yè)率為3.7%，依然處于歷史低位，申請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)保持穩(wěn)定，9月每個(gè)失業(yè)者有大約1.9個(gè)可用工作。

不過(guò)科技行業(yè)已經(jīng)感受到了經(jīng)濟(jì)壓力，人力資源機(jī)構(gòu)挑戰(zhàn)者（Challenger, Gray & Christmas）的數(shù)據(jù)顯示，在剛剛過(guò)去的10月份，美國(guó)科技公司裁員9587人，電商巨頭亞馬遜本周也傳出了裁員1萬(wàn)人的報(bào)道。

施瓦茨向記者分析道，消費(fèi)者貢獻(xiàn)了經(jīng)濟(jì)的主要增長(zhǎng)動(dòng)力，迅速消失的儲(chǔ)蓄緩沖正在削弱未來(lái)支出的活力?？梢钥吹?，消費(fèi)者信心指數(shù)重新回到了2021年初以來(lái)的最低水平，通脹預(yù)期依然高漲，對(duì)勞動(dòng)力市場(chǎng)狀況的評(píng)估也不那么樂(lè)觀。

德勤上月公布的一份調(diào)查顯示，超過(guò)三分之一的受訪消費(fèi)者表示，他們的財(cái)務(wù)前景比去年同期糟糕。截至9月底，高達(dá)近四分之一的人擔(dān)心信用卡債務(wù)。美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)加息可能對(duì)消費(fèi)產(chǎn)生進(jìn)一步抑制作用。數(shù)據(jù)顯示，第三季度持有信用卡債務(wù)余額的美國(guó)人平均年利率已經(jīng)升至18.43%的歷史高位，就業(yè)市場(chǎng)的波動(dòng)很可能成為壓垮消費(fèi)，進(jìn)而沖擊經(jīng)濟(jì)的導(dǎo)火索。

施瓦茨認(rèn)為，未來(lái)美國(guó)經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)在高通脹、利率上升、供應(yīng)鏈瓶頸和消費(fèi)者情緒低落的情況下運(yùn)行。作為重要的衰退預(yù)警指標(biāo)，2/10年期國(guó)債收益率曲線比前四次衰退前更為陡峭，風(fēng)險(xiǎn)正在愈來(lái)愈大。需求放緩下，企業(yè)將會(huì)開(kāi)始限制招聘，而美聯(lián)儲(chǔ)政策風(fēng)險(xiǎn)指向明年初的超預(yù)期加息。他預(yù)計(jì)上半年美國(guó)GDP會(huì)出現(xiàn)兩個(gè)季度的負(fù)增長(zhǎng)，陷入小幅衰退。

富國(guó)銀行發(fā)布報(bào)告稱(chēng)，通脹率要恢復(fù)到美聯(lián)儲(chǔ)目標(biāo)還有很長(zhǎng)的路要走，因?yàn)榉?wù)業(yè)通脹尤其難以遏制。消費(fèi)者支出韌性和勞動(dòng)力市場(chǎng)的持續(xù)緊縮表明，短期內(nèi)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)具有彈性，并對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)施壓，要求其采取更多行動(dòng)。本輪加息周期目標(biāo)利率的上限可能會(huì)達(dá)到5.25%。

富國(guó)預(yù)計(jì)，美國(guó)最終衰退的時(shí)間將出現(xiàn)在明年下半年。持續(xù)的需求幾乎沒(méi)有給企業(yè)降價(jià)的動(dòng)力，尤其是在服務(wù)業(yè)，這將有助于在2023年上半年保持高通脹。對(duì)消費(fèi)者而言，總體消費(fèi)價(jià)格的上漲速度超過(guò)了工資的增長(zhǎng)速度。隨著利率上升，實(shí)際支出不僅會(huì)受到價(jià)格上漲的壓力，還會(huì)受到借貸成本大幅增加的限制，支撐支出的許多因素在長(zhǎng)期基礎(chǔ)上是不可持續(xù)的。

摩根士丹利相對(duì)樂(lè)觀，認(rèn)為軟著陸是可以實(shí)現(xiàn)的。該行預(yù)測(cè)，隨著通貨膨脹在今年第四季度達(dá)到峰值后仍保持強(qiáng)勁，美聯(lián)儲(chǔ)將在2023年保持高利率。“美國(guó)經(jīng)濟(jì)在2023年避開(kāi)衰退，全年增長(zhǎng)0.5%。但由于就業(yè)增長(zhǎng)顯著放緩，失業(yè)率繼續(xù)上升，經(jīng)濟(jì)著陸感覺(jué)并不那么順利。2023年緊縮政策的累積效應(yīng)一直延續(xù)到2024年，造成連續(xù)兩個(gè)非常疲軟的年份。”報(bào)告稱(chēng)。

標(biāo)簽： 就業(yè)市場(chǎng)