在雙碳目標(biāo)及多項(xiàng)政策利好推動(dòng)下，我國(guó)氫能及燃料電池行業(yè)近年逐漸進(jìn)入發(fā)展快車(chē)道。

2022年，我國(guó)燃料電池系統(tǒng)累計(jì)裝機(jī)量506.9MW，同比增長(zhǎng)191.7%。僅2022年12 月，燃料電池系統(tǒng)總裝機(jī)數(shù)量就達(dá)1237輛，同比上升215%，全年裝機(jī)逾5000輛，突破歷史新高。

(資料圖片)

但整體來(lái)看，目前我國(guó)氫能及燃料電池產(chǎn)業(yè)還處于初期商業(yè)模式探索階段。一方面，氫源成本較高、加氫站數(shù)量少、氫能基礎(chǔ)設(shè)施配套不完善，另一方面，燃料電池廠商普遍面臨高研發(fā)投入、高成本，盈利難等問(wèn)題。億華通-U（688339.SH）在招股說(shuō)明書(shū)中表示，公司至少在2025年之前仍會(huì)繼續(xù)虧損。

被視為21世紀(jì)最具發(fā)展?jié)摿Φ那鍧嵞茉?，氫能產(chǎn)業(yè)的發(fā)展前景也許無(wú)需悲觀，但不是所有企業(yè)都能挺到春暖花開(kāi)那一天。行業(yè)普遍虧損之下，哪些燃料電池廠商能夠憑實(shí)力扛過(guò)市場(chǎng)培育和導(dǎo)入期，成長(zhǎng)為行業(yè)領(lǐng)頭羊？我們梳理了燃料電池四小龍——億華通、國(guó)鴻氫能、重塑股份、捷氫科技的相關(guān)經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)，試圖把脈行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀，探尋企業(yè)在逆風(fēng)中前行的底氣。

工信部數(shù)據(jù)顯示，2022年，億華通、鴻力氫動(dòng)（國(guó)鴻氫能控股子公司）、重塑科技、捷氫科技的累計(jì)裝機(jī)量占比分別為21%、15%、19%、8%，位列國(guó)內(nèi)前四。

1.創(chuàng)投火熱上市難

近年來(lái)，燃料電池行業(yè)在一二級(jí)市場(chǎng)的“待遇”迥異——一級(jí)市場(chǎng)投資火熱，二級(jí)市場(chǎng)卻頻頻受阻。

國(guó)鴻氫能自2016年11月以來(lái)已累計(jì)融資約30億元；2022年，捷氫科技、國(guó)富氫能、治臻股份合計(jì)（擬）募資42.81億元；背靠國(guó)家電投的國(guó)氫科技則于2022年底完成了高達(dá)45億元的B輪融資，投后估值高達(dá)130億元，成為氫能領(lǐng)域的“超級(jí)獨(dú)角獸”。

談到一級(jí)市場(chǎng)熱鬧的原因，泰信現(xiàn)代服務(wù)業(yè)混合基金經(jīng)理黃潛軼認(rèn)為，資金主要還是看重氫燃料電池的廣闊發(fā)展前景，理論上來(lái)說(shuō)氫燃料電池汽車(chē)能夠很好地替代傳統(tǒng)燃油車(chē)，同時(shí)燃料電池在熱電聯(lián)供、分布式發(fā)電、移動(dòng)電源、輔助電源等方面也有廣泛應(yīng)用空間。”

捷氫科技也對(duì)第一財(cái)經(jīng)表示，在全球能源清潔化、低碳化、智能化發(fā)展趨勢(shì)下，氫能已成為世界能源技術(shù)變革的重要方向之一。目前我國(guó)氫能行業(yè)還處于發(fā)展初期，充足的資金投入是技術(shù)研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化的關(guān)鍵因素。

反觀二級(jí)市場(chǎng)，2021年8月，重塑股份的科創(chuàng)板上市申請(qǐng)被終止審核；2022年9月，捷氫科技因上市資料過(guò)期科創(chuàng)板IPO進(jìn)程中止；2022年底，國(guó)富氫能、治臻股份撤回了上市申請(qǐng)文件。

黃潛軼認(rèn)為，相關(guān)企業(yè)IPO失敗的原因，一是行業(yè)整體發(fā)展階段處于初期，企業(yè)普遍投入大，收入規(guī)模小，進(jìn)而導(dǎo)致虧損；二是技術(shù)的更迭及企業(yè)降本能力的差別使得企業(yè)發(fā)展存在很強(qiáng)的不確定性。此外，在技術(shù)路線方面，燃料電池行業(yè)也要面對(duì)降本的考驗(yàn)，需要和其它新能源技術(shù)路徑競(jìng)爭(zhēng)。

2. 燃料電池廠商緣何虧損成常態(tài)？

相關(guān)企業(yè)經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)顯示，國(guó)鴻氫能在2020、2021年歸母凈利潤(rùn)均為負(fù)值，億華通、捷氫科技分別于2020-2022、2019-2021年連續(xù)三年虧損。

燃料電池廠商緣何虧損幾成常態(tài)？

首先，企業(yè)研發(fā)投入大。

行業(yè)發(fā)展初期，各大廠商普遍致力于燃料電池系統(tǒng)的國(guó)產(chǎn)化，雖然雙極板、膜電極等主要零部件現(xiàn)已實(shí)現(xiàn)100%國(guó)產(chǎn)化，但燃料電池系統(tǒng)技術(shù)還未到成熟期。

其次，下游需求未放量，生產(chǎn)成本高。

2022年，我國(guó)燃料電池汽車(chē)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)銷(xiāo)量3626輛、3367輛，同比增長(zhǎng)105.4%、112.8%。但是，放眼整個(gè)新能源汽車(chē)市場(chǎng)，這一產(chǎn)銷(xiāo)量可謂微不足道。2022年，我國(guó)新能源汽車(chē)銷(xiāo)量突破680萬(wàn)輛，燃料電池汽車(chē)的份額僅為0.05%。

黃潛軼表示，這也直接導(dǎo)致行業(yè)整體成本較高，各主要環(huán)節(jié)尚未實(shí)現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)。

目前磷酸鐵鋰電池行業(yè)平均成本約為0.6元/Wh，中商產(chǎn)業(yè)研究院預(yù)測(cè)2022年燃料電池系統(tǒng)成本高達(dá)3100元/KW。“預(yù)計(jì)隨著規(guī)模擴(kuò)大及技術(shù)進(jìn)步，燃料電池遠(yuǎn)期成本有望降低85%左右。”黃潛軼稱(chēng)。

此外，高額應(yīng)收賬款對(duì)公司業(yè)績(jī)的影響也不容忽視。

受限于下游需求，多數(shù)燃料電池企業(yè)對(duì)大客戶(hù)的依賴(lài)程度較為嚴(yán)重。以捷氫科技為例，公司背靠上汽集團(tuán)，2019年99.7%的銷(xiāo)售收入都來(lái)自上汽集團(tuán)及其同一控制下的企業(yè)，2020、2021年銷(xiāo)售占比有所下降，但仍占到31.63%、39.24%，分別位列前五大客戶(hù)的第二、第一位。

應(yīng)收賬款方面，2020年、2021年公司應(yīng)收賬款前五大客戶(hù)余額占比分別為98.73%、84.41%，排名第一的便是上汽集團(tuán)及其同一控制下的企業(yè)，分別高達(dá)52.32%、44.17%。

考慮到我國(guó)燃料電池仍處在探索產(chǎn)品大規(guī)模商業(yè)化的過(guò)程中，短期內(nèi)相關(guān)企業(yè)實(shí)現(xiàn)盈利或許還有一定難度。億華通在招股書(shū)中稱(chēng)，公司至少在2025年之前仍會(huì)繼續(xù)虧損；國(guó)鴻氫能也表示，在能夠獲得足夠采購(gòu)訂單將公司銷(xiāo)量擴(kuò)大到可以盈利的規(guī)模經(jīng)濟(jì)水平之前，公司仍可能會(huì)繼續(xù)蒙受虧損。

3.燃料電池車(chē)需求前景被看好

盡管現(xiàn)階段行業(yè)盈利面臨諸多挑戰(zhàn)，但燃料電池的發(fā)展前景被普遍看好。

政策方面，2022年3月，國(guó)家發(fā)改委、國(guó)家能源局聯(lián)合印發(fā)《氫能產(chǎn)業(yè)發(fā)展中長(zhǎng)期規(guī)劃（2021-2035年）》中提到，到2025年，中國(guó)燃料電池車(chē)輛將達(dá)到5萬(wàn)輛，行業(yè)總產(chǎn)值達(dá)到1萬(wàn)億元。業(yè)內(nèi)認(rèn)為，這一政策的出臺(tái)從頂層設(shè)計(jì)上有力保障了氫能與燃料電池行業(yè)發(fā)展的動(dòng)力，氫能產(chǎn)業(yè)已成為我國(guó)能源戰(zhàn)略布局的重要部分。

與2022年未落實(shí)政策細(xì)則時(shí)的謹(jǐn)慎試水不同，2023年來(lái)，大部分地方已明確下達(dá)政策指導(dǎo)和補(bǔ)貼計(jì)劃。比如，天津按照與國(guó)家獎(jiǎng)勵(lì)1：1的標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)轄區(qū)內(nèi)企業(yè)購(gòu)買(mǎi)燃料電池汽車(chē)給予地方補(bǔ)貼，所需資金由市和購(gòu)車(chē)企業(yè)所在區(qū)按30%：70%的比例承擔(dān)；上海臨港制定氫燃料電池汽車(chē)購(gòu)車(chē)補(bǔ)貼操作細(xì)則，擴(kuò)大氫能源汽車(chē)在公交、中運(yùn)量、養(yǎng)護(hù)作業(yè)車(chē)的應(yīng)用規(guī)模,推動(dòng)新增公交車(chē)輛全部實(shí)現(xiàn)清潔能源化。國(guó)金證券表示，更完善、更商業(yè)化的產(chǎn)業(yè)鏈疊加國(guó)家固定額度的補(bǔ)貼，行業(yè)放量確定性強(qiáng)。

技術(shù)方面，轉(zhuǎn)換效率高、續(xù)航里程遠(yuǎn)和補(bǔ)給速度快等特點(diǎn)，決定了燃料電池車(chē)在城際客車(chē)、高負(fù)載物流車(chē)等長(zhǎng)距離運(yùn)營(yíng)的經(jīng)濟(jì)性或高于電動(dòng)汽車(chē)。東北證券表示，隨著氫燃料電池技術(shù)的進(jìn)步以及氫氣制取、儲(chǔ)運(yùn)成本的下降，長(zhǎng)期來(lái)看氫燃料商用車(chē)生命周期內(nèi)的全持有成本（TCO）有望下降到與純電動(dòng)汽車(chē)相當(dāng)甚至更優(yōu)的水平。

下游需求方面，中汽協(xié)數(shù)據(jù)顯示，2022年，我國(guó)氫燃料電池汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)累計(jì)分別完成3626輛和3367輛，同比分別增長(zhǎng)105.4%和112.8%，均創(chuàng)下歷史新高。捷氫科技表示，2023年相比于2022年，一些重要的影響因素已經(jīng)基本消除，預(yù)期今年的整體銷(xiāo)售情況將會(huì)更好。

中信證券預(yù)計(jì)，2023年氫燃料電池車(chē)可實(shí)現(xiàn)8000-10000輛的產(chǎn)銷(xiāo)量，2025年全國(guó)保有量有望達(dá)到8萬(wàn)輛。

4. 誰(shuí)將成為燃料電池王者？

在樂(lè)觀的行業(yè)前景預(yù)期下，哪些公司有機(jī)會(huì)成為燃料電池王者？

黃潛軼認(rèn)為，能夠掌握核心技術(shù)，在生產(chǎn)工藝、供應(yīng)鏈管理、質(zhì)量控制、成本控制、技術(shù)迭代等方面持續(xù)占優(yōu)的公司更具備成為行業(yè)龍頭的潛質(zhì)。

通過(guò)對(duì)比近年業(yè)績(jī)、研發(fā)投入、產(chǎn)品布局、市占率等方面數(shù)據(jù)，我們嘗試分析億華通、捷氫科技、國(guó)鴻氫能、重塑股份四家行業(yè)領(lǐng)先廠商的競(jìng)爭(zhēng)力和發(fā)展?jié)摿Α?/p>

3.1 業(yè)績(jī)

當(dāng)前，四家公司普遍呈現(xiàn)增收不增利的情況，虧損原因也較為相似。

億華通作為四家企業(yè)中唯一一家上市公司，營(yíng)收方面更加穩(wěn)健，但虧損依舊。

2019-2021年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.54億、5.72億、6.29億元；毛利率為45.12%、43.66%、37.88%；歸母凈利潤(rùn)為0.64億、-0.23億、-1.62億元，2022年預(yù)計(jì)虧損1.72億元。

由于前期市場(chǎng)拓展和研發(fā)投入不斷擴(kuò)大，公司費(fèi)用率近年來(lái)呈現(xiàn)出較為明顯的上升趨勢(shì)。2019-2021年，公司銷(xiāo)售費(fèi)用率為8.76%、6.77%、9.90%；研發(fā)支出總額占營(yíng)收的比例為23.34%、22.02%、26.2%。

此外，對(duì)大客戶(hù)的依賴(lài)導(dǎo)致公司應(yīng)收款不斷增加，2019-2022年前三季度，應(yīng)收賬款分別為6.36億、8.43億、7.2億、8.17億元，占總營(yíng)收的114.83%、147.32%、114.37%、209.2%。

應(yīng)收賬款回收不及時(shí)又對(duì)公司的現(xiàn)金流產(chǎn)生了不利影響，2019-2022年前三季度，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額分別為-1.7億、-2.3億、-1.21億、-2.15億元。

進(jìn)而，在2021年，億華通虧損近2億元的重要原因是對(duì)應(yīng)收賬款壞賬進(jìn)行了計(jì)提。其中，上海申龍客車(chē)有限公司（2017-2019年均為公司前五大客戶(hù)）、中植汽車(chē)（淳安）有限公司的應(yīng)收款項(xiàng)壞賬計(jì)提比例從2020年的40%提高至2021年的90%。

捷氫科技在2019-2021年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.12億、2.47億、5.87億元；歸母凈利潤(rùn)為-0.35億、-0.94億、-0.59億元。

不同于燃料電池系統(tǒng)營(yíng)收占比約90%的億華通、國(guó)鴻氫能、重塑股份，捷氫科技的燃料電池系統(tǒng)業(yè)務(wù)營(yíng)收占比為49.2%。單看燃料電池系統(tǒng)業(yè)務(wù)的毛利率，該公司2019-2021年為47.4%、35.9%、30.78%，略低于億華通。

公司毛利率較低的原因有兩方面，一是為拓寬產(chǎn)品使用場(chǎng)景和市場(chǎng)占有率，捷氫科技采用具有競(jìng)爭(zhēng)性的定價(jià)；二是公司客戶(hù)主要集中在重卡、物流車(chē)等下游應(yīng)用場(chǎng)景，公交領(lǐng)域占比較低，導(dǎo)致整體售價(jià)較低。

對(duì)于業(yè)績(jī)持續(xù)虧損原因，捷氫科技表示，一方面，國(guó)內(nèi)燃料電池行業(yè)整體尚處于技術(shù)提升期和商業(yè)化初期，公司持續(xù)保持較高的研發(fā)投入，2019-2021年研發(fā)支出總額占營(yíng)收的比例為26.17%、38.38%、19.16%；另一方面，公司為了提升自身量產(chǎn)能力以備未來(lái)市場(chǎng)需求的釋放，不斷進(jìn)行固定資產(chǎn)投資，使得公司資產(chǎn)折舊攤銷(xiāo)金額較大，2019-2021年，公司管理費(fèi)用中折舊及攤銷(xiāo)金額分別為153.68萬(wàn)、441.98萬(wàn)、1413.99萬(wàn)元，占管理費(fèi)用比例分別為5.58%、13.74%、27.68%。

應(yīng)收賬款來(lái)看，2019-2021年，公司應(yīng)收賬款余額分別為0萬(wàn)、14,474.15萬(wàn)、57,026.57萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為0.00%、58.62%和97.13%，占比逐年增長(zhǎng)，但仍?xún)?yōu)于同行。

國(guó)鴻氫能2019-2022上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.66億、2.27億、4.57億、1.9億元。

2020年業(yè)績(jī)下滑的原因是公司主營(yíng)產(chǎn)品從電堆向系統(tǒng)轉(zhuǎn)變，系統(tǒng)銷(xiāo)售價(jià)格從2019年的15213.1元/kw下降至2020年的10423.1元/kw，電堆價(jià)格從2019年的3440.7元/kw下降至2020年的2914.2元/kw；再加上行業(yè)政策未落地導(dǎo)致產(chǎn)品銷(xiāo)量低迷，2020年電堆銷(xiāo)量同比下滑45.18%。

業(yè)績(jī)方面，2019-2022年上半年，調(diào)整后凈利潤(rùn)為0.23億、-1.94億、-1.44億、-0.98億元。

業(yè)績(jī)虧損主要有四方面的原因，一是2020年、2021年，公司股份支付金額分別達(dá)到1.18億、5.46億元；二是繼9SSL燃料電池電堆后，公司又推出了具有不同功率輸出水平的新型燃料電池電堆，導(dǎo)致9SSL燃料電池電堆銷(xiāo)量有所減少，2020年9SSL燃料電池電堆許可減值虧損5740萬(wàn)元；三是公司費(fèi)用規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，2019-2022年上半年，公司銷(xiāo)售費(fèi)用率為1.87%、3.50%、5.01%、7.16%，研發(fā)投入占總營(yíng)收比例分別為9.5%、15.8%、15.8%、25.9%；四是貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)產(chǎn)生減值虧損，2019-2022年上半年，公司貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)及應(yīng)收票據(jù)高達(dá)2.99億、2.88億、6.47億、7.24億元，占總營(yíng)收的81.69%、126.87%、141.58%、381.05%。

此外，公司產(chǎn)能利用率也并不高。2019-2022年上半年，公司模壓石墨雙極板的產(chǎn)能利用率分別為21.1％、43.6％、66.7％、68.6％；氫燃料電池電堆的產(chǎn)能利用率分別為21.1％、27.2％、78.8％、48.6％；氫燃料電池系統(tǒng)的產(chǎn)能利用率分別為0%、29.6％、61.1％及20.5％。

重塑股份（招股說(shuō)明書(shū)數(shù)據(jù)僅披露至2020年9月）2019-2020年前三季度營(yíng)收為6.94、1.64億元，毛利率為31.26%、43.08%，凈利潤(rùn)為-2.44億、-1.58億元。

重塑股份的虧損主要來(lái)源于研發(fā)與股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用，2019-2020年前三季度的研發(fā)費(fèi)用分別為1.52億、1.47億元，分別占總營(yíng)收的21.96%、89.41%；同時(shí)，公司通過(guò)上海蔚清、上海悟堂實(shí)施股權(quán)激勵(lì)，2019-2020年前三季度公司股份支付費(fèi)用為2億、0.03億元。

同樣的，重塑股份也未能逃脫應(yīng)收賬款的問(wèn)題。2019年-2020年9月末，公司應(yīng)收賬款余額分別為7.66億、7.03億元，應(yīng)收賬款余額占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為110.43%、427.71%。

且該公司的應(yīng)收款似乎是筆“糊涂賬”。2019年、2020年前三季度，重塑股份第一大應(yīng)收賬款公司均為氫力氫為汽車(chē)運(yùn)營(yíng)（深圳）有限公司，占應(yīng)收賬款余額比例分別為41.95%、45.69%。對(duì)于氫力氫為的欠款，重塑股份表示，部分客戶(hù)將其應(yīng)收氫力氫為款項(xiàng)與應(yīng)付重塑股份賬款互抵，由氫力氫為承擔(dān)向重塑股份的付款義務(wù)。“賬款互抵”的付款方式或增加這筆欠款變壞賬的風(fēng)險(xiǎn)。

截至2020年9月30日，公的應(yīng)收賬款余額僅回款2362萬(wàn)元，回款比例只有3.36%。

3.2 技術(shù)

據(jù)開(kāi)源證券，億華通是國(guó)內(nèi)第一家以燃料電池發(fā)動(dòng)機(jī)為主營(yíng)業(yè)務(wù)的上市公司，公司成功研發(fā)了以上述業(yè)務(wù)為代表的高技術(shù)產(chǎn)品系列，實(shí)現(xiàn)了國(guó)內(nèi)燃料電池從技術(shù)到落地的全過(guò)程。

比如，2021年，公司推出國(guó)內(nèi)首款額定功率達(dá)到240kW的車(chē)用燃料電池系統(tǒng)，現(xiàn)階段產(chǎn)品的主要性能參數(shù)領(lǐng)先國(guó)內(nèi)競(jìng)品和2025年的指標(biāo)參數(shù)。未來(lái)，公司將高功率輸出產(chǎn)品作為主要發(fā)展目標(biāo)，覆蓋重型卡車(chē)（220-400kW）、客車(chē)（180-220kW）、特殊用車(chē)（150kW）和乘用車(chē)等在內(nèi)共計(jì)15款燃料電池系統(tǒng)型號(hào)。

在產(chǎn)業(yè)鏈布局方面，億華通通過(guò)持股公司神力科技、億青科技等，涵蓋了膜電極、電堆、發(fā)動(dòng)機(jī)系統(tǒng)集成等核心技術(shù)研發(fā)，氫氣制取、加氫基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)運(yùn)營(yíng)，與豐田、北汽合資研發(fā)燃料電池商用車(chē)等全產(chǎn)業(yè)鏈。同時(shí)，公司股東康瑞盈實(shí)是宇通客車(chē)的子公司、東旭光電是申龍客車(chē)的母公司，成功鎖定下游銷(xiāo)售平臺(tái)。

捷氫科技在堅(jiān)持自主研發(fā)燃料電池系統(tǒng)的同時(shí)，也向電堆、膜電極等核心零部件領(lǐng)域延伸，目前已具備大功率電堆與系統(tǒng)設(shè)計(jì)開(kāi)發(fā)和量產(chǎn)能力，以及膜電極的自主開(kāi)發(fā)能力。

公司燃料電池系統(tǒng)核心技術(shù)具備完全自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)，燃料電池系統(tǒng)產(chǎn)品P4H額定功率130kW，質(zhì)量功率密度超過(guò)700W/kg，相比P3H提升了34%，設(shè)計(jì)壽命達(dá)15000小時(shí)，較P3H提升一半，峰值體積功率密度、低溫啟動(dòng)性能分別為5.8kW/L、-30℃，可對(duì)標(biāo)國(guó)外領(lǐng)先水平。

公司電堆所用的膜電極也是自主設(shè)計(jì)生產(chǎn)，PROMEM4電堆在峰值功率下體積功率密度可提升至5.1kW/L，額定功率提升至163kW。

此外2021年公司實(shí)現(xiàn)膜電極自制，HCore-22A型膜電極的峰值功率密度提升了30%，達(dá)到了1.3W/cm2@0.65V，膜電極的壽命也提升了50%。

隨著產(chǎn)業(yè)鏈地不斷縱深，捷氫科技燃料電池系統(tǒng)售價(jià)從2019年的2.5萬(wàn)元/kw下降至2021年的0.38萬(wàn)元/kw，降幅達(dá)62%。

國(guó)鴻氫能產(chǎn)品矩陣豐富，包含燃料電池系統(tǒng)、電堆、雙極板等燃料電池核心零部件，以此通過(guò)“國(guó)產(chǎn)化+規(guī)?；?一體化生產(chǎn)”達(dá)到降本增效的目的。

國(guó)產(chǎn)化方面公司，鴻芯G系列電堆產(chǎn)品在膜電極和石墨雙極板等核心部件均實(shí)現(xiàn)了國(guó)產(chǎn)化；產(chǎn)能規(guī)劃方面，公司燃料電池電堆生產(chǎn)線為國(guó)內(nèi)最大，截至2022年6月30日，公司石墨雙極板、燃料電池電堆、系統(tǒng)生產(chǎn)線的年產(chǎn)能分別為120萬(wàn)片、30萬(wàn)千瓦、2000套左右；一體化方面，公司具備“雙極板—燃料電池電堆—燃料電池系統(tǒng)”一體化的生產(chǎn)工藝與能力，有利于提高生產(chǎn)效率及規(guī)?；慨a(chǎn)。

國(guó)鴻氫能是電堆領(lǐng)域絕對(duì)龍頭，據(jù)國(guó)金證券，公司電堆該技術(shù)最初來(lái)源于加拿大企業(yè)巴拉德（Ballard），彼時(shí)電堆核心部件MEA均由Ballard提供，后經(jīng)過(guò)不斷地鉆研，公司在Ballard9SSL電堆產(chǎn)品的基礎(chǔ)上，實(shí)現(xiàn)了完全自主研發(fā)和生產(chǎn)。

從產(chǎn)品性能來(lái)看，國(guó)鴻氫能自研的燃料電池單體電堆額定功率覆蓋1-204kw，產(chǎn)品包括鴻芯G系列液冷電堆、鴻楓G系列風(fēng)冷電堆。2022年4月，公司推出的鴻芯GIII燃料電池電堆額定功率可達(dá)到204千瓦，功率密度可達(dá)到4.5kW/L，均一性、動(dòng)態(tài)變載性能、冷啟動(dòng)性能優(yōu)異。

由于燃料電池電堆占到燃料電池系統(tǒng)成本的55%，電堆業(yè)務(wù)在為公司系統(tǒng)業(yè)務(wù)打下基礎(chǔ)的同時(shí)，更有助于燃料電池系統(tǒng)的降本。

據(jù)悉，國(guó)鴻氫能的燃料電池系統(tǒng)在壽命控制技術(shù)、低溫冷啟動(dòng)溫度技術(shù)等方面占據(jù)領(lǐng)先位置，加上自主研制的電堆，能夠?qū)崿F(xiàn)大功率、高集成度、低氫耗比，產(chǎn)品額定功率包括2-240kw。針對(duì)固定電源市場(chǎng)的鴻源系列氫燃料電池系統(tǒng)已推出640kw發(fā)電系統(tǒng)產(chǎn)品，可以通過(guò)組合或串聯(lián)提升到兆瓦級(jí)，滿(mǎn)足大型氫儲(chǔ)能電站的應(yīng)用需求。

重塑股份的燃料電池系統(tǒng)產(chǎn)品主要包括Prisma鏡星系列，該系列系統(tǒng)額定功率為63kw-220kw，應(yīng)用場(chǎng)景覆蓋輕、中、重型車(chē)輛。其中，PrismaXXII款產(chǎn)品額定功率220kW，系統(tǒng)壽命高達(dá)30000小時(shí)，冷啟動(dòng)溫度低至-30℃，最高持續(xù)工作溫度為95℃。

此前，PRISMAVI鏡星六燃料電池系統(tǒng)產(chǎn)品獲得TV北德集團(tuán)頒發(fā)的電磁兼容（EMC）認(rèn)證雙證書(shū)，意味著公司的燃料電池產(chǎn)品技術(shù)已達(dá)歐盟標(biāo)準(zhǔn)。這也是中國(guó)國(guó)內(nèi)首個(gè)獲得ECER10認(rèn)證的燃料電池產(chǎn)品。

重塑股份在電堆方面也有布局，已開(kāi)發(fā)完成Polaris燃料電池電堆模塊，額定功率為75kW，冷啟動(dòng)、耐久性表現(xiàn)較為優(yōu)異。Prisma鏡星系列燃料電池系統(tǒng)即使用公司自主開(kāi)發(fā)的燃料電池電堆。

3.3 市占率

工信部數(shù)據(jù)顯示，2022年，億華通、鴻力氫動(dòng)（國(guó)鴻氫能控股子公司）、重塑科技、捷氫科技的累計(jì)裝機(jī)量占比分別為21%、15%、19%、8%，位列前四。

另?yè)?jù)上險(xiǎn)數(shù)據(jù)來(lái)看，2022年已上險(xiǎn)氫燃料電池車(chē)輛中，搭載億華通發(fā)動(dòng)機(jī)的車(chē)輛占比29.1%，僅北京冬奧會(huì)賽事期間所使用的搭載億華通燃料電池系統(tǒng)的服務(wù)車(chē)輛就超過(guò)700臺(tái)。

捷氫科技依托上汽集團(tuán)，銷(xiāo)售收入主要來(lái)自于華東地區(qū)，2019-2021年華東地區(qū)（含上海）收入占比均超50%；2020-2022年9月，公司裝機(jī)量位居上海城市群前三，2022年1-9月位居全國(guó)前五。

若按照配備自產(chǎn)電堆的氫燃料電池系統(tǒng)出貨量計(jì)算，國(guó)鴻氫能2021年排名第一。

重塑股份在2017-2020年前三季度，燃料電池系統(tǒng)銷(xiāo)量分別為107套、39套、1162套及286套，累計(jì)銷(xiāo)量達(dá)1594套，占全國(guó)燃料電池系統(tǒng)累計(jì)產(chǎn)量的26.42%。

截至目前，重塑集團(tuán)的業(yè)務(wù)覆蓋了國(guó)內(nèi)10省22市，以及德國(guó)、瑞士、克羅地亞、日本、馬來(lái)西亞等海外市場(chǎng)，在車(chē)用領(lǐng)域已累計(jì)部署燃料電池汽車(chē)超3500輛。

5、結(jié)語(yǔ)

綜上，目前燃料電池理論發(fā)展空間較為充足，但實(shí)際應(yīng)用還面臨規(guī)模不足、成本高企等問(wèn)題。

“規(guī)模就是一切”。只有通過(guò)全方位提升企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力，引領(lǐng)帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈上下游快速成長(zhǎng)，有力推動(dòng)商業(yè)化進(jìn)程，才能滿(mǎn)足產(chǎn)業(yè)規(guī)?；鲩L(zhǎng)的產(chǎn)品需求。誠(chéng)如捷氫科技所言，對(duì)于大多數(shù)行業(yè)參與者而言，推動(dòng)氫能行業(yè)產(chǎn)業(yè)化是現(xiàn)階段的核心發(fā)展目標(biāo)。

本文不構(gòu)成任何投資建議，投資者據(jù)此操作，一切后果自負(fù)。市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。

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