我國CXO行業(yè)在近年的高速發(fā)展之后是否會逐漸走向分化，未來如何挖掘產業(yè)機會？

在3月7日的第一財經新賽道圍爐直播中，東曜藥業(yè)（01875.HK）首席執(zhí)行官兼執(zhí)行董事劉軍博士、泰信醫(yī)療服務混合基金經理陳穎和沙利文大中華區(qū)醫(yī)療行業(yè)咨詢經理郝帥，就此話題展開交流。

郝帥認為，中國醫(yī)藥研發(fā)投入規(guī)模預計將保持高速增長，有望在2025年突破400億美元，這將推動國內CXO行業(yè)規(guī)模持續(xù)擴容。

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陳穎則表示，不同領域CXO行業(yè)景氣度可能會出現(xiàn)分化。“一些技術要求不高的普通CDMO企業(yè)可能會面臨產能過剩、競爭格局變差的情況。”

CXO行業(yè)前景一度遭質疑

2022年，CXO行業(yè)在二級市場整體表現(xiàn)弱勢。陳穎認為，這是由于國內外各方面的影響，使CXO行業(yè)前景一度受到質疑。

“過去一年中，全球加息導致biotech企業(yè)融資能力降低，CXO企業(yè)獲得的訂單顯著下降；國內審核政策的變化導致一些計劃中的研發(fā)管線被砍掉，以國內客戶為主的一些CXO企業(yè)訂單預期變差；國際貿易環(huán)境的變化，則引發(fā)了市場對于CXO全球訂單向中國轉移的趨勢是否會發(fā)生變化的擔憂；再加上過去幾年中，國內CXO產能持續(xù)擴張，也導致2022年部分領域出現(xiàn)了企業(yè)降價搶市場的情況。”

“整體上市場對于CXO長期價值依然看好，不過，出于對未來是否有足夠訂單滿足國內產能的持續(xù)擴張，市場已表現(xiàn)出一定擔憂，這也是今年以來二級市場上CXO板塊沖高回落的主要原因。”陳穎稱，一級市場上，對于CXO企業(yè)定增擴張，資本的態(tài)度也較前幾年更為謹慎。

對于國內CXO產能的持續(xù)擴建問題，劉軍表示無需十分擔憂。在他看來，國內CXO產業(yè)現(xiàn)階段的快速擴張是每個領域步入發(fā)展初期的常見現(xiàn)象，說明大家都比較看好這個領域。

劉軍表示，CXO已經被證明是非常有效的商業(yè)模式，無論是從外包企業(yè)在工藝開發(fā)、商業(yè)化生產等方面具備的經驗優(yōu)勢，還是早期研發(fā)項目的推進速度，以及成本、一體化能力方面的優(yōu)勢，相比企業(yè)搭建自有平臺，借助CDMO模式是一個更具性價比的選擇。尤其是一些早期研發(fā)公司和產品管線并不豐富的公司，使用CDMO服務是更為明智的選擇。

兩類企業(yè)將獲得大部分高價值訂單

“未來將有兩類CXO公司，一類是綜合實力比較強的頭部公司，還有一類就是擁有較高技術壁壘的企業(yè)，會獲得行業(yè)大部分價格穩(wěn)定且高利潤率的訂單。另一部分差異化不大，或技術壁壘較低的普通CDMO企業(yè)可能會面臨產能過剩，競爭格局變差，慢慢退化為普通的制造企業(yè)的情況。”陳穎表示。

對于企業(yè)在訂單方面的競爭力，郝帥認為，本質上還是要回到CXO廠商是否具有優(yōu)勢創(chuàng)新平臺，有沒有布局完整的產業(yè)鏈服務鏈條，是否可以構建相對一站式的服務平臺，“歸根結底還是看企業(yè)的護城河是否堅固”。

劉軍也持類似觀點：“作為CXO企業(yè)首先關注的是以市場為導向提供高質量的服務，這是關系到藥物研發(fā)成敗最重要的因素；同時，效率、成本、合規(guī)性都是比較重要的優(yōu)勢。目前國內監(jiān)管機構對質量合規(guī)性要求也越來越高，例如東曜藥業(yè)所在的ADC CDMO領域，監(jiān)管機構要求制藥企業(yè)將原液、制劑等集中在一起進行生產，一些biotech公司很難在初期、中期建設一體化能力，因此對于CDMO公司，如果可以專注于細分領域，打造具有高技術門檻的差異化優(yōu)勢，與客戶建立長期的合作關系就顯得尤為重要。”

ADC等新賽道三五年內將維持較高增速

“生物醫(yī)藥細分技術平臺的創(chuàng)新迭代會進一步賦能CXO企業(yè)，構成行業(yè)增長的重要驅動因素。”郝帥認為，一些新興技術領域的學術研究推動相應技術平臺的興起，如ADC藥物、CGT、小核酸藥物等領域，都涌現(xiàn)出大量未滿足的臨床前和臨床階段的研發(fā)和生產需求，CXO行業(yè)未來增長態(tài)勢依然樂觀。

她還表示，我國醫(yī)藥研發(fā)投入規(guī)模穩(wěn)步增長，未來國內CXO產業(yè)也會隨之持續(xù)擴容。“預計到2025年，中國醫(yī)藥市場研發(fā)投入規(guī)模有望達到400億美元；我國CXO行業(yè)增速會超過全球，份額占比也將持續(xù)上升。”

“不同環(huán)節(jié)領域CXO景氣度是會出現(xiàn)分化的，不會像前幾年出現(xiàn)一個全行業(yè)的高速增長，從目前觀察到的情況來看，小核酸，多肽，CGT、ADC等領域，在未來三五年將為維持較高增速的領域。”陳穎認為，如果CXO企業(yè)所處的是未來幾年較為熱門的細分領域，或者該企業(yè)獲得了潛在大單品的訂單，則將有望維持高度景氣。

本文不構成任何投資建議，投資者據(jù)此操作，一切后果自負。市場有風險，投資需謹慎。

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