磁性元件的龍頭公司可立克，近期走勢強勁，頗有些特立獨行。

自4月末以來，公司近一個多月股價已經翻倍，截至6月6日，可立克報收16.5元/股，目前市值78.68億元。而此前的4年時間，公司股價一直處于底部震蕩，不溫也不火。

這不免引發(fā)市場熱議，股價為何突然強勢？公司基本面預期是否有變化？

磁性元件龍頭，受益于新能源高景氣

資料顯示，可立克是全球領銜的磁性元件供應商。公司產品包括電子變壓器、電感等磁性元件以及電源適配器、動力電池充電器、定制電源等開關電源產品。

其中，磁性元件產品主要應用于UPS電源、汽車電子和光伏逆變器等電子設備。磁性元件是光伏儲能核心部分逆變器的重要組成部分，能起到儲能、升壓、濾波、消除EMI等關鍵作用，光伏儲能高景氣度下，拉動光儲逆變器市場高增。

據測算，預計全球光伏儲能逆變器市場磁元件空間將由2020年48.9億元提升至2025年114.2億元，復合增長率18.49%，景氣度頗高。

根據公司披露信息，目前光伏領域中公司直接或間接客戶涵蓋陽光電源、錦浪科技、固德威、古瑞瓦特、上能電氣等主流光伏公司。

此外，磁性元件也在新能源汽車中被廣泛使用。與傳統(tǒng)燃油車相比，新能源車里面新增了OBC、逆變器、共模電感、差模電感等磁性元件。新能源車整車平臺高壓化以提升整車效率、縮短充電時長，升壓電路EMC等需求更高，難度更大，材料和技術要求都提升。

根據公開信息整理，傳統(tǒng)車磁性器件整體價值量大約在100-200元，新能源車基于400V平臺單車磁性元件價值量將提升到1200-1300元（增量包括 OBC，DC-DC 和逆變器等）；升級至 800V平臺后，新能源車單車磁性元件價值量有望進一步提升。

若按照2025年單車磁性元器件價值量1000元左右測算，我們預計2025 年中國新能源車用磁性元器件市場規(guī)模有望達到104.5 億元；全球新能源車用磁性元器件市場規(guī)模有望達到210.2億元。

公司目前已順利進入大眾供應鏈。成為其MEB平臺的主要供應商，提供OBC等配套產品。公司客戶已拓展至奧迪、比亞迪、現代、長城、小鵬、蔚來、理想等更多知名車企。

業(yè)績方面，2015 年以來，公司營業(yè)收入總體保持向上趨勢。2015-2021年，公司收入復合增速14.2%，扣非歸母凈利潤均保持正。

收入占比上，磁性元件占比一直在50%以上，且由于近年來新能源領域業(yè)務的開發(fā)，新能源磁性元件的銷售量增加，帶動磁性元件收入上升。2021年，磁性元件占比55.6%， 開關電源占比 39.1%。

同為磁性元件行業(yè)，強強聯合

6月5日，可立克公告，公司擬以支付現金的方式購買自然人李東海所持有的海光電子10%股權。本次交易對價為2228萬元。

此前的2021年12月，公司對價1.86億元向天津光電收購海光電子 54.25%股權。兩次收購成交額總計2.08 億元，預計收購完成后，公司將持有海光電子 64.25%股權，獲得實際控制權。

公開資料顯示，海光電子成立于1988 年，由中國電子旗下中國通廣電子、深圳市國資委旗下深圳南油集團、天津市國資委旗下天津光電集團聯合創(chuàng)立，國資背景深厚。深圳南油、通廣電子分別于 2001 年、2009 年撤股。

海光電子在磁性元器件領域深耕多年，聚焦變壓器和電感，終端應用領域廣泛，主要為通信（通信電源和通信網絡）、新能源（光伏儲能與充電樁）、新能源車三大方向。

而可立克為磁性元件的領軍企業(yè)，此次收購，有望強強聯手。

一方面，兩家公司技術優(yōu)勢互補，公司在資訊類、UPS 電源、消費電子等領域技術和客戶積淀較為深厚，而海光電子在通信電源、通信網絡、光伏、充電樁等領域較為領先，且擁有完整的元件產品矩陣。公司與海光電子專精方向互補，收購能進一步補足公司在磁性元件產品線的布局，并對如 5G 等終端擴展領域實現拓展。

另一方面，可立克出口業(yè)務占比較高，海外客戶資源豐富，而海光電子國資背景下國內資源客戶豐富，收購對雙方客戶資源的整合，有望起到協同效應。

股價緣何大漲？

梳理下來，可立克作為一家零部件企業(yè)，近期股價大漲，一方面是疊加海光電子未來并表預期，另一方面也是源于其產業(yè)鏈上下游的共振效應。

首先是上游的銅價企穩(wěn)，2021年受到銅價格大幅上漲，公司毛利率水平受到很大影響，2021年公司磁性元件營收9.16億元，營業(yè)成本就用了7.44億元，營業(yè)成本同比上漲40.69%，毛利率卻同比下降了5.97%。報告顯示，2021年可立克直接材料成本占營業(yè)成本比重68.06%，占據營業(yè)成本的最大份額。

從2022年來看，目前銅價逐步企穩(wěn)，在周期末端銅價繼續(xù)上漲可能性不大，公司毛利率有望迎來邊際改善。

此外，下游新能源的勢頭強勁，新能源汽車、以及光伏的平價上網已成為不可逆的趨勢，行業(yè)滲透率大幅提升，對于上游的元件公司業(yè)績起到推波助瀾的作用，類似的案例在過往的A股市場已經不勝枚舉。

作者|飛魚

編輯|May

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