10月24日，中藥龍頭片仔癀（600436.SH）遭遇跳空低開，最終慘吃放量跌停板，總市值目前已經(jīng)跌到了1397.4億元。

第三季度業(yè)績同比下降，遭北向資金拋售

片仔癀是中國傳統(tǒng)名貴中藥。經(jīng)過多年發(fā)展，該公司現(xiàn)在的業(yè)務(wù)可分為以下幾個部分。

(資料圖片僅供參考)

醫(yī)藥制造業(yè)：以“片仔癀”為主產(chǎn)品，擁有錠劑及膠囊劑兩種劑型，具有相同的成分及功能主治。同時，該公司旗下還有復(fù)方片仔癀含片、復(fù)方片仔癀軟膏、復(fù)方片仔癀痔瘡軟膏、茵膽平肝膠囊、藿香正氣膠囊、小兒止咳糖漿等系列產(chǎn)品，涵蓋了肝病用藥、感冒用藥、皮膚科用藥等眾多領(lǐng)域。

此外，該公司近年來積極布局經(jīng)典名方，豐富公司產(chǎn)品線，片仔癀牌安宮牛黃丸已成功推向市場。

醫(yī)藥流通業(yè)：其醫(yī)藥流通業(yè)是以現(xiàn)代醫(yī)藥物流為基礎(chǔ)，努力拓展延伸“配送、維護、推廣”的醫(yī)藥配送產(chǎn)業(yè)鏈上下游。

化妝品、日化業(yè)：公司控股子公司片仔癀化妝品旗下?lián)碛小捌旭ァ焙汀盎屎蟆钡绕放?，涵蓋護膚、洗護類產(chǎn)品。

業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)方面，醫(yī)藥制造業(yè)是主要的利潤來源。其中核心產(chǎn)品是肝病用藥，主要就是上述的“片仔癀”。

從資金面來看，片仔癀的跌停和機構(gòu)資金的流出有關(guān)。

10月24日的龍虎榜顯示，滬股通（北向資金）凈賣出2.9億元，此外機構(gòu)專用席位也賣出了不少。

從消息面來看，片仔癀慘吃跌停最直接的導(dǎo)火索是其于近日發(fā)布的2022年第三季度報告。

具體來看，該公司在今年前三季度實現(xiàn)營收66.16億元，同比增長8.25%；實現(xiàn)歸母凈利潤20.52億元，同比增長2.04%。

而更關(guān)鍵的問題其實在于第三季度的業(yè)績表現(xiàn)。

期內(nèi)，片仔癀實現(xiàn)營收21.93億元，同比下降3.08%；實現(xiàn)歸母凈利潤7.38億元，同比下降17.64%。

分產(chǎn)品來看，該公司肝病用藥在第三季度實現(xiàn)營收10.03億元，同比下降近22%。

據(jù)悉，片仔癀上一次營收、凈利潤均同比下滑還是在2014年第三季度。

從同比增速表現(xiàn)來看，該公司的第三季度業(yè)績顯然是不太好的。

不過，如果從環(huán)比表現(xiàn)來看，片仔癀第三季度的營收和歸母凈利潤均有所增長，其中歸母凈利潤環(huán)比增速為18%。

總體而言，該公司前三季度及第三季度的業(yè)績增速表現(xiàn)一般很大程度上是因為2021年業(yè)績高基數(shù)及線上銷售增長趨緩所致。

據(jù)了解，2021年，為應(yīng)對片仔癀錠劑的終端囤貨炒作，上市公司提高了經(jīng)銷商發(fā)貨節(jié)奏并積極開通線上渠道，加大產(chǎn)品投放，導(dǎo)致去年業(yè)績迎來了高增長。

今年股價已近腰斬，片仔癀還值得看好嗎？

不過，值得一提的是，三季度營收、凈利雙降是跌停的導(dǎo)火索，但也只是導(dǎo)火索而已。

事實上，在2022年，片仔癀的股價（均指前復(fù)權(quán)）走勢非常疲軟。年初時，其股價還在上市以來的高點附近，隨后便出現(xiàn)持續(xù)暴跌，至今已接近腰斬，這個跌停板在某種程度上也是近期疲軟走勢的延續(xù)。

不過，雖然今年股價一直在跌，但多家券商機構(gòu)依然表達了對于公司發(fā)展前景的看好。

從需求端來看，片仔癀的主打產(chǎn)品主要應(yīng)用于肝病領(lǐng)域。

西南證券的研報顯示，2014年以來，肝病市場年均復(fù)合增長率達15%左右，2020年市場規(guī)模測算為998億元。

而片仔癀是肝病中成藥領(lǐng)域的龍頭，2020年的市場份額超過40%，遠勝于第二名葵花藥業(yè)和第三名黃海制藥。

近兩年，國家也在出臺政策積極推動中醫(yī)藥的發(fā)展，以片仔癀在零售端的強大市場占有率以及體驗館等新模式的推動，肝病中成藥的滲透率有望不斷提升，片仔癀則有望受益于這種大勢。

除了用于肝病治療，片仔癀還具有醫(yī)療保健品和禮品的屬性。

中國肝病市場逐年提高的背后是潛在的數(shù)量龐大的肝病人群基數(shù)，隨著生活節(jié)奏的加快，過度勞累、不好的飲食習(xí)慣以及日夜顛倒的作息習(xí)慣都是肝病的誘因。

中藥本就強調(diào)治未病，即未病先治。片仔癀作為中藥肝病領(lǐng)域的領(lǐng)先者，其養(yǎng)肝的保健功效也被不少人看重，不過這一點在高凈值人群中的認同度比較高。這也讓一些人將片仔癀用作了送人的高端禮品。

而在供給端，片仔癀的主要原料是純天然上等的麝香、牛黃、蛇膽、田七等，但其配方和制藥工藝至今秘而不宣，和云南白藥同屬國家絕密級，這也是該公司最為重要的護城河。

據(jù)了解，其原料中，天然麝香和天然牛黃成本較高，但天然麝香和天然牛黃并不易得，具有非常高的稀缺性，這就導(dǎo)致了片仔癀存在著供應(yīng)不足的情況。

供不應(yīng)求的現(xiàn)狀進而給了該公司持續(xù)提價的機會。Wind數(shù)據(jù)顯示，自2005年以來，該公司發(fā)布了十?dāng)?shù)次主導(dǎo)產(chǎn)品片仔癀價格調(diào)整的公告，國內(nèi)價格以及外銷價格是一路看漲。

不過，對于最為關(guān)鍵的原材料麝香，除了采購以外，片仔癀還從2007年開始布局林麝養(yǎng)殖渠道。

該公司已分別成立四川齊祥片仔癀麝業(yè)有限責(zé)任公司和陜西片仔癀麝業(yè)有限公司發(fā)展人工養(yǎng)麝，推進“公司+基地+養(yǎng)殖戶+科研”的產(chǎn)業(yè)化模式，逐步加大在林麝人工繁育技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)化、取香技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)化、建立養(yǎng)殖麝香質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)等研究項目的資金投入，建立麝香地道藥材基地。

后續(xù)在原材料這一塊，供應(yīng)量有望加大，能更好的匹配需求端的增長。

而這將給片仔癀業(yè)績穩(wěn)定增長提供動力。

結(jié)語

值得注意的是，有一個跡象需要關(guān)注，在第三季度，葛蘭旗下的中歐基金減持了82.28萬股的片仔癀，而這也是葛蘭在2021年一季度末進入片仔癀前十大股東后首次減持。

中歐基金在醫(yī)藥投資領(lǐng)域名氣不小，葛蘭的減持或許會影響一些投資者的信心。

另外，數(shù)據(jù)顯示，截至10月24日收盤，貴州茅臺（600519.SH）在今年已累跌25.98%，招商銀行（600036.SH）累跌40.62%，中國平安（601318.SH）累跌21.44%。

可以說，2022年是白馬股行情慘淡的一年。

目前白馬股下跌的趨勢仍在持續(xù)，因此雖然長期前景值得期待，但片仔癀的股價在短期內(nèi)還是需要注意繼續(xù)下跌的風(fēng)險。

作者|云知風(fēng)起

編輯|May

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